12月FOMC点评：美联储的重心或将逐渐从通胀转向经济增长

美联储的重心或将逐渐从通胀转向经济增长 —12月FOMC点评 核心结论 分析师 证券研究报告 2022年12月15日 事件：12月15日凌晨，美联储公布12月FOMC会议声明，上调联邦基金 宏观点评报告 目标利率50BP至4.25%-4.5%区间，符合市场预期。 相较于11月，12月FOMC会议纪要删除了俄乌冲突对美国引发“额外”通胀的表述。FOMC声明显示：1）支出和生产温和增长；2）美国就业市 场增长依然强劲，失业率保持在低位；3）通胀依然处于高位，反映出与疫情有关的供需失衡；4）俄乌冲突和相关事件正在给通胀带来上行压力，并拖累全球经济活动；5）将考虑货币政策的累计紧缩、货币政策在影响经济活动和通胀上的滞后性以及经济和金融状况的发展；5）会议决定未出现内部分歧，维持一致同意此次的利率决定。 美联储下调2023年经济预测，上调了失业率和核心PCE。美联储FOMC经济预期显示，2023至2024年底GDP增速预期中值分别为0.5%和1.6%低于9月预测的1.2%和1.7%，2022年GDP增速从前值的0.2%上修至 0.5%。下调2022年失业率，但是2023-2025失业率上调。2022年失业率 从9月的3.8%下降至3.7%，2023-2025年为4.6%、4.6%和4.5%，高于9月预测的4.4%、4.4%和4.3%，长期预测中值维持在4.0%。上调2022-2024年核心PCE。2022-2024年核心PCE为4.8%、3.5%和2.5%，高于9月预 测的4.5%、3.1%和2.3%。 鲍威尔会后的发言维持较为鹰派的态度。1）重申在通胀重回至2%之前美联储不会开启降息模式，而2023年2月会议上宣布的加息幅度将取决于未来的经济数据。2）虽然近两个月通胀下行且通胀预期较为稳定，但FOMC继 续认为通胀风险倾向于上升，需要看到更多通胀下降的证据。3）劳动力市场仍然极度紧俏。4）相较于2021年，美国经济增速已经在2022年显著放缓。5）强调了加息幅度目前并不是重点，未来的重点依然是利率的终点。 短期美联储对货币政策把握最难的时候或已过，2023年美联储对货币政策执行将向经济增长倾斜。首先，本月FOMC认为俄乌对美国通胀带来的影 响所有减弱，叠加CPI和核心CPI连续两个月超预期下行，只要通胀维持趋 势性回落，预计2023年通胀对美联储货币政策的影响则会减弱，但仍需警惕地缘政治或我国需求超预期回升对油价的影响，进而反馈至美国通胀。其次，下调2023年经济预测，且上调失业率或意味着美联储对明年经济软着 陆的预期不断收窄。另外在今年大幅加息下，美国金融市场累计的压力和风险还未完全释放。第三，不可完全低估经济放缓对劳动力市场的影响。虽然近期劳动力市场表现强劲，但部分受到疫情带来的中长期结构性影响，且部 分行业已经出现劳动力过剩现象，劳动力市场后续的边际变化需重视。风险提示：美联储货币政策收紧超预期，全球需求放缓超预期。 边泉水S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 联系人 杨一凡 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 通胀下行，交易关注点将开始切换———11月美国CPI点评2022-12-13 “预期抢跑，现实缺位”，静待需求回暖信号 —中观视点第6期2022-12-13 信贷较弱，M2超预期回升——11月金融数据点评2022-12-12 国内风险偏好继续回升—宏观经济周报 2022-12-11 食品价格回落压低通胀—11月通胀数据点评 2022-12-09 宏观点评报告 西部证券 2022年12月15日 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。