一周集萃—贵金属：海外通胀压力有所缓和，贵金属价格大幅反弹

海外通胀压力有所缓和，贵金属价格大幅反弹 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 一周集萃—贵金属 广州期货研究中心 2022年8月13日 行情回顾 一 目录 CONTENTS 二 海外宏观经济 三 美元指数、利率及汇率 四 贵金属市场资金面 金价分析框架 核心逻辑及观点 行情回顾： 因美国通胀数据普遍回落，加息预期有所降温，周中贵金属价格冲高回落，尾盘金银大幅上涨。截止8月12日收盘，COMEX黄金期货主力周涨1.55%，报1818.9美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨5.00%，报20.84美元/盎司。内盘沪金主力8月13日收盘报392.92元/克，周涨0.62%；沪银主力报4574元/千克，周涨2.67%。周内美元指数小幅回落，美十债收益率小幅上行；人民币汇率小幅调升，内盘贵金属表现弱于外盘。 逻辑观点： 基本面：美国7月CPI同比增8.5%，环比录得0%，均较前值有所回落，低于此前市场预期。剔除能源及食品价格的核心CPI同比增5.9%，环比增0.3%。美国7月PPI同比增9.8%，环比跌0.5%，均低于此前预期及前值。核心PPI同比回落至增7.6%，符合预期；核心PPI环比小幅下降至增0.2%。近期油价及食品价格下跌，通胀数据拐点的出现令市场对通胀的担忧有所缓解，加息预期亦有所降温。 消息面：通胀数据令市场加息预期回落，但周内美联储官员表态仍维持鹰派。美联储戴利讲话称当前通胀仍过高，距离价格稳定目标仍非常遥远，预计9月加息50bp是基准情形，亦不排除加息75bp的可能性。美联储卡什卡利称，明年年初开始降息的观点不切实际，预计明年初通胀仍将持续高位。 市场资金面：贵金属短期投机情绪升温，中长期配置资金表现维持弱势。截至8月9日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸增加24899手至52797手，COMEX白银期货投机性净空头头寸减少2167手至6229手。SPDR黄金ETF持仓报995.97吨，周内净流出3.19吨；SLV白银ETF持仓报15087.28吨，较上周小幅流出20.07吨。 操作建议：上周建议谨慎观望下周公布的美国最新通胀数据情况，待回落至均线支撑后可逢低做多。当前通胀压力有所缓解，但考虑到美债期 限利差等部分指标仍指向未来可能的经济衰退，黄金或受益于贵金属固有的避险属性而具有一定的超配价值，建议可逢低布局多头。 第一部分 行情回顾 周中贵金属价格冲高回落，尾盘大幅上涨 因美国通胀数据普遍回落，加息预期有所降温，周中贵金属价格冲高回落，尾盘金银大幅上涨。 截止8月12日收盘，COMEX黄金期货主力周涨1.55%，报1818.9美元/盎司；COMEX白银期货主力周涨5.00%，报20.84美元/盎司。 内盘沪金主力8月13日收盘报392.92元/克，周涨0.62%；沪银主力报4574元/千克，周涨2.67%。 周内美元指数小幅回落，美十债收益率小幅上行；人民币汇率小幅调升，内盘贵金属表现弱于外盘。 外盘COMEX贵金属期货价格走势（美元/盎司）内盘贵金属期货价格走势（黄金：元/克；白银：元/千克） 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 2021-052021-092022-012022-05 系列1系列2 30440 28420 26 24400 22380 20 18360 16340 14 12320 10300 2021-052021-092022-012022-05 SHFE黄金SHFE白银 6,500 5,500 4,500 3,500 2,500 数据来源：Wind、广州期货研究中心 贵金属短期投机情绪升温，中长期配置资金表现维持弱势 截至8月9日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸增加24899手至52797手，COMEX白银期货投机性净空头头寸减少2167 手至6229手。 SPDR黄金ETF持仓报995.97吨，周内净流出3.19吨；SLV白银ETF持仓报15087.28吨，较上周小幅流出20.07吨。 COMEX贵金属期货成交量（单位：手）上期所贵金属期货成交量（单位：手） 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2021-082021-102021-122022-022022-042022-06 COMEX黄金主力合约COMEX白银主力合约(右轴) 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2021-082021-102021-122022-022022-042022-06 SHFE黄金SHFE白银(右轴) 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第二部分 海外宏观经济 美国7月非农就业人口数据大超预期 美国7月新增非农就业人数录得超出预期的52.8万人，高于预期。 美国6月劳动力参与率62.1%，较前值的62.2%进一步回落，低于疫情前水平。 美国6月时薪同比增速5.2%，维持较高水平。 最新当周初请失业金人数26万人，较前值有所反弹。 美国新增非农就业人数（千人） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2021-102021-122022-022022-042022-06 美国:新增非农就业人数:总计:季调美国:新增非农就业人数:私人:合计:当月值:季调美国:新增非农就业人数:政府:当月值:季调（右轴） 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 美国失业率小幅下降，为疫情以来最低 美国7月失业率录得3.5%，较此前小幅下降，录得疫情以来最低值。 美国失业率（%） 16 14 12 10 8 6 4 2 2019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-07 美国:失业率:季调 美国经济景气度数据维持偏弱 美国7月ISM制造业PMI微跌至52.8，超出此前预期。7月ISM非制造业PMI超预期回升至56.7。 美国7月Markit制造业PMI初值小幅回落至52.3；服务业PMI录得47，跌至荣枯线下方。 美国ISM制造业、非制造业PMI美国Markit制造业、服务业PMI 707580 6570 606570 60 55 5560 50 50 45 4550 4040 353540 3030 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 30 2019-04-302020-02-292020-12-312021-10-31 美国:Markit制造业PMI美国:Markit服务业PMI（右轴） 数据来源：Wind、广州期货研究中心 美国通胀数据拐点显现 美国7月CPI同比增8.5%，环比录得0%，均较前值有所回落，低于此前市场预期。剔除能源及食品价格的核心CPI同比增5.9%， 环比增0.3%。 美国7月PPI同比增9.8%，环比跌0.5%，均低于此前预期及前值。核心PPI同比回落至增7.6%，符合预期；核心PPI环比小幅下降至增0.2%。 近期油价及食品价格下跌，通胀数据拐点的出现令市场对通胀的担忧有所缓解，加息预期亦有所降温。 美国CPI及核心CPI美国PPI及核心PPI等 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 美国:CPI:同比（%）美国:核心CPI:同比（%） PPI核心商品核心服务运输和仓储服务能源 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第三部分 美元指数、利率和汇率 美元指数小幅回落、美十债收益率有所上行 截至8月12日，美元指数录得105.68，周内小幅下跌0.84%；美十债收益率录得2.84%，周环比上涨1个BP；美十债实际收益率 （TIPS）录得0.37%，较上周尾盘持平。 美元指数和美十债收益率美十债实际收益率及COMEX黄金主力合约结算价 115 110 105 100 95 90 85 80 美元指数美国:国债收益率:10年 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 美十债实际收益率COMEX黄金主力合约结算价(右轴) 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 数据来源：Wind、广州期货研究中心 人民币兑美元汇率小幅调升，10Y-3M美债利差接近倒挂 截至8月12日，美元兑人民币中间价收于6.7413，人民币汇率周内小幅调升。 美债长短利差方面，周内10Y-5Y利差小幅减小1bp至-0.13%；10Y-2Y利差较上周持平，录得-0.41%；10Y-3M利差较上周小幅收窄4bp至0.21%，接近倒挂，持续提示美国经济陷入衰退的确定性有所加大。 人民币兑美元汇率美国国债长短利差 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 6.9 6.8 6.7 6.6 6.5 6.4 6.3 6.2 中间价:美元兑人民币10Y-5Y利差(%)10Y-2Y利差(%)10Y-3M利差(%) 数据来源：Wind、广州期货研究中心 欧元、日元走强，美欧十债利差小幅走阔 截至8月12日，美欧十债利差上升至1.7989%，周环比走阔6个BP。8月12日收盘，欧元兑美元汇率录得1.026，较上周小幅调升 0.78%。 8月12日美元兑日元汇率录得133.47，较上周而言日元汇率小幅调升1.14%。 欧元兑美元、美元兑日元汇率美欧十债利差 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 145 140 135 130 125 120 115 110 105 100 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 0.00 欧元兑美元美元兑日元(右轴) 美欧十债利差 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第四部分 贵金属市场资金面 黄金ETF、白银ETF资金持仓表现弱势 中长期配置资金表现维持弱势。SPDR黄金ETF持仓报995.97吨，周内净流出3.19吨；SLV白银ETF持仓报15087.28吨，较上周小 幅流出20.07吨。 黄金ETF持仓量白银ETF持仓 1400 2200 2200035 1300 1200 1100 1000 900 800 700 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-