聚酯周度报告：成本弱势需求下滑，整体维持震荡格局

期货研究报告|商品研究 周度报告 成本弱势需求下滑，整体维持震荡格局 2021年8月14日 聚酯周度报告20220808-20220814 PTA期货走势图 资料来源：WIND MEG期货走势图 资料来源：WIND 安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cnF3035271 Z0014623 成本端原油价格维持弱势震荡，成品油利润持续压缩，在全球经济衰退预期下原油 短时承压，PX及TA大幅检修，供需趋紧，但淡季需求压制价格上涨，短期建议观望，后期仍逢高沽空产业利润为主。 PTA： 1.基本面：原油端维持弱势震荡，成本端PX中金石化装置检修，供应下降，海外开工维持在历史低位，进口减少，后续仍有韩国装置计划检修，整体供需去库。供应端多套大型装置检修，开工负荷在历史低位，下旬仍有恒力计划检修。需求端聚酯大厂开工负荷持续恢复，提升幅度较小，仍处于历史低位。聚酯综合库存持续累库，总体库存仍处于历史高位，在持续高温情况下库存压力增加。下游需求受义乌疫情及高温限电影响叠加传统淡季持续走弱。综合来看TA供应大幅减少，需求回升，8月去库，9月平衡偏宽松； 2.成本端和价差：石脑油价差19美元，PXN价差401美元附近，PTA加工费在 524元/吨附近； 3.从交易维度：TA走势跟随成本，终端需求羸弱压制价格上涨，短期关注反弹力度，中期逢高做空TA利润为主。 短期关注点：原油端消息面扰动； 装置检修情况；下游需求； 敬请阅读末页的重要声明 微信公众号：招商期货研究所 MEG负荷维持低位，后续仍有多套煤制装置检修，供应处于年内最低水平，8、 9月EG基本面得到改善，检修得到执行情况下预计去库20-30万吨附近。 MEG： 1.基本面：成本端原油及煤炭价格弱势震荡。供应端EG检修陆续执行开工负荷维持历史低位水平，供应减少，后续仍有多套煤制装置检修。进口供应方面近洋装置提负，进口供应回升。港口库存仍处历史高位，本周去库6.8万吨在 116万吨。需求端聚酯负荷小幅提升，聚酯库存持续累库，综合库存仍高企，受夏季高温影响库存压力较大。终端需求清淡，原料备货少，成品库存持续累积处于历史新高位置。整体来看，8月EG供需改善，供应大幅减少，需求预计小幅回升，基本面处于去库格局。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损216美元/吨，外采乙烯制利润亏损在 836元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态。 3.从交易维度：关注8月装置检修执行情况若完全执行则8-9月EG去库，短期可考虑多10合约空01合约。中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后做空或是更好选择。 短期关注点：成本端消息扰动； 装置检修情况；新增产能投放；需求恢复； 一、上游价差走势 截止周四BRENT原油价格环比上涨0.23%至94.34美元/桶。CFR日本石脑油价格上涨1.27%至715美元，FOB地中海石脑油价格612.85美元/吨，环比下降1.57%，欧亚石脑油价差为102.15美元； 图1：原油价格（美元/桶）图2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 140 120 100 80 60 40 20 0 BRENTWTIINE（右） 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海 250 200 150 100 50 0 -50 -100 资料来源：WIND资料来源:WIND 本周石脑油价差和汽油利润回升，截至周四石石脑油价差为23美元，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差在5.99美元附近，环比上涨10.5%，处于历史中性水平。 图3：日本石脑油-原油价差（美元/吨）图4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2016201720182019 202020212022 50 40 30 20 10 0 -10 -20 2016201720182019 2020 2021 2022 资料来源：WIND资料来源:WIND 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨3.61%至1091美元/吨，FOB韩国MX价格上涨3.74%至998美元/吨。PX-石脑油价差扩大至376美元，环比上涨8.36%，处于历史中性偏上水 平，PX-MX价差下降至93美元/吨附近，处于历史偏低位置。 成品油利润下降，调油需求减小，亚美MX、PX价差高位回落。MX亚美价差为-262.25美元/吨，环比扩大%，PX亚美价差-13美元/吨，环比下降80.88%。 图4：PX及原料价格（美元/吨） 1600 现货价(中间价):石脑油:CFR日本 现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国 现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：WIND 图5：PX-石脑油价差（美元/吨）图6：PX-MX价差（美元/吨） 2020 2021 2022 800 700 600 500 400 300 200 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 100 2016201720182019 500 400 300 200 100 0 -100 2016201720182019 202020212022 1月1日 1月17日 2月2日 2月18日 3月5日 3月21日 4月6日 4月22日 5月8日 5月24日 6月9日 6月25日 7月11日 7月27日 8月12日 8月28日 9月13日 9月29日 10月15日 10月31日 11月16日 12月2日 12月18日 资料来源：WIND资料来源:WIND 图7：亚美二甲苯价差（美元/吨）图8：亚美PX价差（美元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 -800 亚美PX价差进口运费出口运费 2019-11-152020-11-152021-11-15 资料来源：WIND资料来源:WIND 本周国内PX开工率为70.1%，环比下降5.91%，处于历史同期低位。 图9：PX开工率（%） 20182019202020212022 90 85 80 75 70 65 60 95 资料来源：WIND 1月1日 1月13日 1月25日 2月6日 2月18日 3月2日 3月14日 3月26日 4月7日 4月19日 5月1日 5月13日 5月25日 6月6日 6月18日 6月30日 7月12日 7月24日 8月5日 8月17日 8月29日 9月10日 9月22日 10月4日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 新增产能方面，九江石化6.8投料，6.9已出优级品，目前正常运行。东营威联二期、广东石化及盛虹炼化均已中交。 表1：PX新增产能 装置 地区 产能 投产时间 浙石化二期#1 浙江 250 7.23出合格品 浙石化二期#2 舟山 250 2021.11.26 九江 江西 90 2022.6.8 东营威联二期 东营 100 2022年10月 广东石化 揭阳 260 2022年四季度 盛虹炼化 连云港 400 2022年四季度 沙特阿美吉赞 沙特 85 2022年 资料来源：CCF 装置动态：中金石化160万吨按计划8月3日检修，8月11日重启，上海石化70万吨 装置周初投料重启，近日已出产品，镇海炼化8月存检修计划，海外装置方面印度信赖 8月降负至8成负荷运行。 表2：PX装置检修 装置产能地区检修情况 上海石化 100 上海 70万吨装置因意外在6月18日停车；另外30万吨长 停中，计划近日重启，重装装置计划在8月6~8日重 中金石化 160 浙江 8月3日检修，预计8月13日重启 福佳大化 140 辽宁 7.28因故降负荷至8成附近，恢复时间待跟踪 镇海炼化 75 浙江宁波 原计划4.26的检修推迟至5.26日，检修时间在3个月左右，推迟至8月份 GS 135 韩国 一条40万吨装置6月30日停车检修两个月 Reliance 210 印度 8.1附近负荷从前期90~100%附近降至80%附近，预计持续两周左右。 资料来源：CCF 三、PTA基本面情况 截至周四，PTA华东现货价格为6070元/吨，环比上涨3.67%，现货基差走强，PTA现货基差升水09期货220元。 图10：PTA现货价格（元/吨）图11：PTA现货基差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PTA华东现货价格 1000 800 600 400 200 0 -200 2018年2019年2020年 2021年2022年 2019-09-162020-09-162021-09-16 -400 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月11日 3月28日 4月14日 5月1日 5月18日 6月4日 6月21日 7月8日 7月25日 8月11日 8月28日 9月14日 10月1日 10月18日 11月4日 11月21日 12月8日 12月25日 资料来源：WIND资料来源:郑商所 本周PTA现货加工费回升，现货加工费516元/吨，环比上涨5.74%。 图12：PTA-PX季节性价差（元/吨） 2016201720182019202020212022 01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 资料来源：WIND 本周PTA仓单数量为19737张，环比下降22.04%，同比处于历史偏下位置。 Page8 100 95 90 85 80 75 70 65 60 资料来源：WIND 逸盛新材料二期360万吨1.28投料，目前稳定运行中。 敬请阅读末页的重要声明 1月3日 1月12日 1月21日 1月31日 2月11日 2月23日 3月5日 3月14日 3月23日 4月1日 4月10日 4月19日 4月28日 5月8日 5月17日 5月26日 6月4日 6月13日 6月22日 7月1日 7月10日 7月19日 7月28日 8月6日 8月15日 8月24日 9月2日 9月12日 9月22日 10月5日 10月16日 10月25日 11月3日 11月12日 11月21日 11月30日 12月9日 12月18日 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日 图13：PTA仓单数量（张） 2016 资料来源：郑商所 本周PTA开工负荷回升至67.60%，环比上涨2.58%，处于历史低位； 图14：PTA开工率（%） 1月12日 2016 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 2017 3月3日 2017 3月13日 3月23日 4月2日 4月12日 2018 4月22日 2018 5月2日 5月12日 5月22日 6月1日 2019 2019 6月11日 6月21日 7月1日 7月11日