中泰研究晨会聚焦：陕鼓动力（601369）：透平机械龙头，空气储能打开第二增长极

【中泰研究丨晨会聚焦】陕鼓动力(601369)：透平机械龙头，空气储能打开第二 增长极 证券研究报告2022年8月15日 今日预览 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 今日重点>> 【政策】杨畅：需要改变的是客观形势还是主观心态——当前经济与政策思考 【机械】冯胜：PET铜箔产业链系列研究一：蓄势待发，空间广阔 【机械-陕鼓动力(601369)】冯胜：透平机械龙头，空气储能打开第二增长极 研究分享>> 【固收】周岳：李沧城投怎么看？ 【计算机-启明星辰(002439)】闻学臣：业务稳健增长，成为中移动“力量大厦”重要安全基石 【计算机-中望软件(688083)】闻学臣：疫情之下业绩承压，深化内功夯实长远发展根基 【通信-中天科技(600522)】陈宁玉：收购风电运维资产，强化新能源业务布局 【互联网传媒-完美世界(002624)】朱骎楠：2022中报点评：业绩符合预期，《幻塔》海外突围，期待《诛仙世界》首测 【有色-紫金矿业(601899)】谢鸿鹤：主营矿产品量价齐升，布局新能源领域拓展增量空间 【化工】谢楠：化工行业点评：欧洲化工业不确定性加剧，关注高占比化工品景气 今日重点 ►【政策】杨畅：需要改变的是客观形势还是主观心态——当前经济与政策思考 7月金融数据偏弱。其中地方政府专项债的作用仍然明显，居民中长期贷款表明按揭需求仍然偏弱；从短期来看，政策在供给端主动性较强，见效相对较快；而政策在需求端，如果没有得到意愿提升的配合，见效相对偏慢；而7月28日政治局会议，延续强调了“房住不炒”与“因城施策”，也决定了政策在需求端的主基调； 从中长期来看，政策对于“房住不炒”的坚持具有明显的意义，对于经济的中长期发展至关重要；政策得到长期坚持并从2021年下半年开始显现效果，如果还用传统心态和传统眼光看待已经变化的形势，不可避免会认为包括居民中长期贷款在内的金融数据相对偏弱； 此时应该改变形势，还是改变心态，或许是值得思考的问题。风险提示事件：1、政策变动风险。2、疫情变化超预期风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《需要改变的是客观形势还是主观心态——当前经济与政策思考》 发布时间：2022年8月15日 报告作者：杨畅中泰政策负责人S0740519090004 ►【机械】冯胜：PET铜箔产业链系列研究一：蓄势待发，空间广阔核心观点 PET复合铜箔优点突出。PET复合铜箔采用PET薄膜两边镀铜的“三明治结构”，具有安全、成本低、能量密度高等优点： PET铜箔在被穿刺时，能够形成断路，起到“保险丝”效果，防止电池起火； PET材料价格低于铜，2022年8月11日，阴极铜价格为6.21万元/吨，而PET材料价格为8980元/吨。随着PET复合铜箔工艺的成熟，其生产良率将逐步提升，工艺成熟后PET复合铜箔成本将低于传统铜箔； PET铜箔质量轻，电池能量密度提升。PET铜箔成为产业发展趋势。 随着行业发展，宝明科技、万顺新材、双星新材等多家企业纷纷布局PET铜箔； 其中，宝明科技发布总投资为60亿元的PET复合铜箔扩产规划，印证PET复合铜箔具备良好的产业化前景，同时亦有望形成示范效应，推动PET复合铜箔产业加速发展。 市场空间：PET铜箔发展前景好，将为相关设备带来发展机遇，根据测算，2025年在PET铜箔渗透率达到25%的情况下，PET电镀设备市场空间约133亿元。 受益标的： 设备龙头：东威科技； PET铜箔企业：宝明科技、万顺新材、双星新材、诺德股份、方邦股份等。 风险提示：PET产业发展不及预期；行业竞争加剧的风险；市场空间测算偏差风险；报告引用数据更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《PET铜箔产业链系列研究一：蓄势待发，空间广阔》发布时间：2022年8月14日 报告作者：冯胜中泰机械首席S0740519050004 ►【机械-陕鼓动力(601369)】冯胜：透平机械龙头，空气储能打开第二增长极 前言：陕鼓动力正逐渐成为分布式能源领域系统解决方案商和系统服务商。在本篇报告中，我们聚焦储能侧，探讨在储能行业发展大趋势下，公司作为国内轴流压缩机先锋，在压缩空气储能领域的成长性。 国内透平机械龙头，立足设备向系统服务商转型。 积极转型，空气储能有望打开第二增长极。公司作为我国透平机械龙头，2016年以来持续推进二次战略转型，致力于成为分布式能源领域系统解决方案提供商和系统服务商。在压缩空气储能领域， 公司天然具备做压缩机的优势，核心产品轴流压缩机已成为全球龙头，自主研发世界最大轴流压缩机AV140，该技术已达到国际领先水平。根据我们统计，年初以来，各地（湖北应城、山东泰安等）已公布多个百MW以上压缩空气储能项目，公司压缩机产品有望充分受益。 对赌机制+股权激励，充分激发国企活力。2021年，公司高管持股数量合计占总股本0.91%，国企改革先行典范。2018年，公司实施限制性股票激励计划，2019年3月5日授予532名管理人员及 核心技术人员合计3825万股、预留160万股限制性股票，共占公司总股本的2.43%，充分激发国企活力。 “技术、人才、资金”三大优势构建深厚公司底蕴。2021年公司持续推进轴流压缩机、高炉能量回收透平、离心压缩机三大产品及技术的研究，多项设备和技术达到国内、国际领先水平。2022年间，公司被授权97件专利，包括发明专利8件。截止2021年底，公司3430名员工中，含865名技术人员，硕士及以上学历员工523名，占比高达15.2%，显著高于空分设备领域竞争对手。2020-2022Q1公司占用上下游资金达到1.1、12.53、12.93亿元，对上下游议价能力强，产业地位高。 双碳背景下，储能行业迎来高速成长期。 空气储能有望跻身储能市场中的主流储能模式。空气储能具有储能容量大、周期长、系统效率高、运行寿命长等优点，是非常适用于长时储能的大规模物理储能技术之一。从装机规模来看，2000~2021年空气储能累计装机在全球位居第四位，在国内位居第五位，国内占比（0.40%）高于全球占比（0.28%），相比于2020年（全球占比0.20%、国内占比0.03%）增长较快。 空气储能正在成为储能政策的重点发展方向之一。2021年7月，国家发展改革委、国家能源局发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》提出到2025年，新型储能装机规模应达到30GW以上。新型储能中的空气储能受到重视，2022年3月发布的《“十四五”新型储能发展实施方案》提出，将百兆瓦级压缩空气储能关键技术作为“十四五”新型储能核心技术装备攻关重点方向之一。空气储能：大规模商用在即，公司有望充分受益。 空气储能商业化加速，发展潜力巨大。2022年，空气储能已经跨过试验示范阶段（即：KW级），逐步突破1-100MW级系统关键技术，商业化项目（百MW级以上）正在大规模上马。截至2022年6月底，主要大型空气压缩储能项目包括湖北应城300MW级压缩空气储能电站示范工程、山东泰安600MW级盐穴压缩空气储能创新示范工程、江西瑞昌1GW/6GWh的压缩空气项目。 空气储能市场空间广阔，长期有望达到千亿量级。压缩空气储能系统效率整体上呈现逐年提升的趋势，2021年系统效率可超过70%，系统规模每提高一个数量级，单位成本下降约为30%，不断推动空气储能商业化进程。经过测算，空气压缩储能投资回收期约为12年左右，到2025年空气储能设 备市场空间或达360亿元。目前公司设备（仅指压缩机）投资强度约为9亿元/GW，长期市场空间约为千亿量级。 公司有望充分受益空气储能大规模商用进程。目前，公司在压缩空气储能领域技术和系统方案优势显著，拥有储能领域必备机组压缩机组技术、膨胀发电机组技术及储换热三大核心技术。我们认为，压缩空气储能的商用化阶段已经到来，公司作为空气储能系统中最核心设备压缩机的供应商，将充分受益。 我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为10.10、12.35、18.71亿元。我们选取布局空分设备、节能设备、储能设备领域的杭氧股份、固德威、斯莱克、合康新能、英维克作为公司的可比公司。我们看好公司未来成长性。 风险提示：订单执行进度不及预期；融资不及时导致财务风险；技术创新、新产品开发不及预期风险；市场竞争风险；研报使用的信息更新不及时的风险；行业规模测算偏差风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《陕鼓动力(601369)：透平机械龙头，空气储能打开第二增长极》 发布时间：2022年8月15日 报告作者：冯胜中泰机械首席S0740519050004 研究分享 ►【固收】周岳：李沧城投怎么看？ 李沧是青岛的老城区，也曾是青岛的老工业区，而在青岛过去十年的“腾笼换鸟”中，主城区的工业转移到各个功能区，李沧区成为了青岛市老企业搬迁的“重镇”，青钢、青汽等一些支柱企业迁出后，李沧区没有及时对域内的产业进行转型升级，最终导致了区域产业空心化、发展动能减弱、增长后劲不足。 同时，产业转移后，遗留下的大量厂房与工业园区因各种因素无法进行直接开发利用，最终成为了低效能片区。同时，李沧区作为老城区，区域内有较多城中村以及老旧小区，但李沧区旧城改造进展较为缓慢，相关商业配套设施并不完善，不利于产业引进与居民消费。从李沧区历年的GDP总量和增速来看，GDP增速逐年下滑，由2017年的10.6%，下降至2021年的5.4%，发展动能减弱。过去几年李沧区举债进行发展，其发展重心主要放在以青岛国际院士港为核心的东部片区。目前，李沧区存量7个平台中有4个是落脚于国际院士港，自2018年起，青岛国际院士港园区的平台开 始大规模举债建设，有息合计占比不断提升，截至2021年末，院士港发债平台合计有息债务占李沧区全部发债平台43.05%。但国际院士港的运营情况并不理想，企业入驻率仅在30%左右，“只见大楼不见产业”的问题十分突出。 李沧区过去较为快速的投资积累了大量的债务，而债务到期压力已经迫在眉睫，目前李沧区平台债务短期化问题较为明显。同时，2022年4月以来，李沧区融资环境有所趋紧，在流动性较为宽松以及资产荒的大背景下，各等级中债城投债收益率快速下行，而李沧区城投债券发行的加权平均利率却逆势大幅上升，且2022年4季度起，区域内较大规模的城投债即将进入到期回售期，短期偿债压力与再融资滚续情况值得关注。 总体来看，李沧区的问题是多种因素交织导致的，涉及历史、政治、发展理念等多重原因，有其偶然性，也有一定必然性，归根结底为发展速度与债务增速的不匹配，未来的关键在于如何盘活低效资产、解决历史遗留包袱，加速新旧动能转换，寻找经济发展增长点。从目前青岛市整体发展状况与李沧区的区位、在全市的定位、和未来发展的思路来看，区域还未到穷途末路的地步，只是当下的问题还需要自上而下的去重视、协调与解决，当然这需要一定时间，当下我们可以观望区级政府、市级政府的应变处置能力，但不宜过度解读。 风险提示：1）城投政策收紧；2）城投口径判断有误；3）数据统计不完整；4）发生超预期信用风险事件。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《李沧城投怎么看？》发布时间：2022年8月14日 报告作者：周岳中泰固收首席S0740520100003 ►【计算机-启明星辰(002439)】闻学臣：业务稳健增长，成为中移动“力量大厦”重要安全基石投资事件：公司发布2022年半年度业绩公告：2022年H1营业收入12.14亿元，同比增长0.18%，剔除网络安全集成项目硬件收入的影响后较上年同期增长约16.28%；归母净利润亏损2.50亿元，亏损同比扩大132.9%；扣非净利润亏损2.82亿元，亏损较上年同期扩大115.93%。 营收维持稳定增长，新兴业务板块不断成熟扩张。2022年H1公司营业收入与上年同期略有增长，剔除网络安全集成项目硬件收入的影响，较上年同期增长约16.28%。分产品看，安全产品营收同