7月基建延续发力，重视建筑及水泥玻璃投资价值

基建数据延续发力，投资意愿产生积极变化 22年1-7月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-6.4%/+7.4%/+9.6%/+9.9%，7月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-12.3%/+9.1%/+11.5%/+7.6%（增速环比-2.9/+1.0/-0.6/-2.4pct）。 7月地产仍相对低迷，基建继续发力，除水利一如既往高增外，地方主导的市政投资已连续两个月实现单月15%以上增长。7月末政治局会议提出“经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”的背景下，河南、江苏、浙江、广东、四川等省份陆续表态加快项目建设，此前我们的观点，地方市政投资是基建总盘子的关键指标，目前看地方投资意愿或发生了明显积极变化，值得重视。 地产延续低景气度阶段，购置数据出现明显好转 地产按传导顺序看，新开工仍较弱，竣工或存改善契机。1-7月地产销售面积同比-23.1%，单月同比-28.9%（增速环比-10.6pct）；1-7月土地购置面积同比-48.1%，单月同比-47.3%（增速环比+5.5pct）；1-7月新开工面积同比-36.1%，单月同比-45.4%（增速环比-0.3pct）；1-7月施工面积同比-3.7%，单月同比-44.3%（增速环比+3.8pct）；1-7月竣工面积同比-23.3%，单月同比-36%（增速环比+4.7pct）；购置数据环比好转，但其他实物量数据表明地产仍处于低景气度阶段。 基建细分板块差异明显，水利、市政、民生基建表现突出 基建细分板块中，水利、市政、民生基建表现突出。1-7月交通仓储邮政投资同比+4.2%，单月同比+2.1%（增速环比+3.3pct）；其中铁路运输投资同比-5%，单月同比-7.5%（增速环比+0.2pct）；道路运输投资同比-0.2%，单月同比-0.2%（增速环比-0.3pct）；1-7月水电燃热投资同比+15.1%，单月同比+15.1%（增速环比-9pct）；1-7月水利环境公共设施投资同比+11.8%，单月同比+18.4%（增速环比+0.3pct）；其中水利投资同比+14.5%，单月同比+25.8%（增速环比+10.7pct）；公共设施管理投资同比+11.7%，单月同比+16.5%（增速环比-2.3pct）。 水泥价格环比下跌，期待供需关系好转支撑价格恢复性上调 1-7月水泥产量11.6亿吨，同比下滑14.2%，7月单月水泥产量1.92亿吨，同比下滑7%，降幅环比继续收窄。7月整体水泥出货率均值64%，环比6月小幅回暖3pct。7月份水泥价格逐渐筑底，全国均价425元/吨，环比下降29.5元/吨，8月上旬，虽然国内水泥市场需求受淡季影响仍在，但受益于供给端错峰执行较好，价格开始出尝试推涨。我们预计8月下旬水泥市场需求环比将会有所提升，而企业错峰生产将会持续，因此，后期随着市场供需关系好转，将支撑水泥价格恢复性上调。当前从股息率及估值角度（部分龙头公司市净率已低于1倍），水泥股具有较高投资性价比。 涨价氛围带动行业供货积极性，期待筑底后逐步改善 1-7月平板玻璃产量60109万重量箱，同比增长0.4%，7月单月产量8691万重量箱，同比下滑0.9%。7月行业冷修产线有所增加，但下游加工厂订单无明显改善，保持50%-70%开工率，多数维持按需采购，月内生产厂商库存上涨296万重量箱，8月以来受涨价氛围带动，中下游提货积极性较高，进行适当备货，截至8月11日生产商库存削减1266万重箱。短期交投氛围仍在，部分区域厂家近日仍存提涨计划，关注后期出货持续性及订单变化。 当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，考虑均衡状态下浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值。 风险提示：基建、地产政策边际改善低于预期；水泥、玻璃等需求低于预期； 疫情影响超预期。 重点标的推荐 图1：建筑三大下游板块投资累计同比增速 图3：房地产本年土地购置面积累计同比增速 图5：房地产竣工面积累计同比增速 图6：房地产销售面积累计同比增速 图7：水泥当月产量 图8：玻璃当月产量 风险提示 1）基建、地产政策支持及边际改善低于预期； 2）水泥、玻璃等周期品下游需求持续低于预期； 3）疫情影响超预期。