沪铜周报：紧缩预期缓解，铜价或仍有一定反弹空间

沪铜周报 WeeklyReportofSHFECopper 编制日期：2021/08/14投资咨询部 2022.08.08-2022.08.12 投资咨询部 紧缩预期缓解，铜价或仍有一定反弹空间 投资策略建议： 上周美国7月新增非农就业人数超预期，5、6月数据也被上修，表现强劲的就业市场强化了市场对于美联储加息预期。本周7月美国CPI和核心CPI数据公布，通胀整体有所回落且低于市场普遍预期，前期货币紧缩的预期缓解，宏观情绪有所好转，短期或将继续支撑铜价上行。 基本面，市场交易依然以刚需采购为主，需求改善仍比较有限。近期主要关注华东地区持续高温引起的限电限产影响，华东地区是我国电解铜生产及下游铜材加工主要聚集地。距离交割日仅剩最后一个交易日，沪铜盘面月差依然维持400元/吨高位，上海现 货对08合约升水下行至平水附近。持货商有挺价情绪，升水下调 空间有限。考虑到上期所仓单仅剩不足5000手，套保盘减仓压力下基差仍有走扩可能。期权波动率仍处于相对高位，行权价主要集中于60000和62000。 宏观面为影响铜价的主要因素，当前交易逻辑重回“降息“预期，预计短期内铜价将延续反弹节奏。长远来看，下游需求偏弱叠加海外流动性紧缩将不利于风险资产继续走高，策略上建议逢高沽空，也可尝试做空波动率。 近期关注: 国内疫情动态等。 ∟.宏观资讯 1.据海关统计，今年7月份，我国进出口总值3.80万亿元，同比增长16.6%，环比增长1.2%。其中：出口2.24万亿元，同比23.9%，环比1.8%；进口1.56万亿元，同比7.4%，环比0.2%；贸易顺差6826.9亿元。 2.统计局发布数据显示，2022年7月份：CPI同比上涨2.7%（前值2.5%），环比上涨0.5%（前值0%）；PPI同比上涨4.2%（前值6.1%），环比下降1.3%（前值0%）。 3.中国人民银行发布数据显示：7月，社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元；人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元。7月末，M2同比增长12%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.7个百分点；M1同比增长6.7%，增速分别比上月末和上年同期高 0.9个和1.8个百分点；M0同比增长13.9%。当月净投放现金498亿元。 4.美国劳工统计局（BLS）数据显示：美国7月CPI环比0%（预期0.2%，前值1.3%），细分项中汽油指数下跌7.7%，抵消了食品和住房指数的上涨，同比8.5%（预期8.7%，前值9.1%）。7月核心CPI环比0.3%（预期0.5%，前值0.7%），为四月以来最小涨幅。细分项中，住房、医疗服务、机动车险、大件居家产品、新车及娱乐环比上涨；机票、二手车、通讯和服装环比下降，同比5.9%（预期6.1%，前值5.9%）。 5.美国6月批发销售7096亿美元，环比1.8%，市场预期0.5%，前值由0.5%上修至0.7%。6月批发库存8954亿美元，环比终值1.8%，市场预期1.9%，初值1.9%，5月终值由1.8%上修至1.9%。6月批发库存/销售比为1.26，去年同期为1.21。 6.8月6日美国当周初请失业金人数26.2万人，前值由26万人下修至24.8万人。7月30日当周续请失业金人数142.8万人，前值由141.6万人上修至142.0万人。 【华安点评】 前期美国7月新增非农就业人数超预期，5、6月数据也被上修，表现强劲的就业市场强化了市场对于美联储加息预期。本周7月美国CPI和核心CPI数据公布，通胀整体有所回落且低于市场普遍预期，货币紧缩的预期缓解，宏观情绪有所好转，短期或将继续支撑铜价上行。 ∟.行业资讯 1.目前江苏常州、南京、南通等地区也陆续收到限电通知，区域内的铜加工企业受到一定的影响。据悉已有铜杆厂开始停炉保温，后续限电范围有进一步扩大的可能。华东地区精铜杆产能约占全国总产能58%，江浙区域精铜杆产能约占全国总产能38%。 2.市场传言安徽省铜陵市内冶炼厂接铜陵市限电通知而基本处于停产状态，但据了解，该市两家冶炼厂粗炼环节并未停止运转，精炼环节仅昨夜短暂暂停，但经集团争取迅速恢复。根据最新消息，为了配合铜陵市限电要求，铜陵集团决定从今日起降低电解开工率，日度降幅在25-40%，试行一周，实际减产计划执行时长及幅度将视电力紧张情况而定。安徽省铜陵市铜冶炼企业粗炼产能合计103万吨/年，精炼产能118万吨/年。 【华安点评】 华东地区是我国电解铜生产及下游铜材加工主要聚集地，近期基本面主要关注华东地区持续高温引起的限电限产的影响。 ∟.供需分析 图1铜精矿港口库存（万吨）图2粗铜加工费（美元/吨） 图3电解铜保税区库存（万吨）图4铜沪伦比 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图5主流市场精废价差（元/吨）图6电解铜现货库存（万吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 【华安点评】 铜价上涨，市场避险情绪有所缓和，市场交易增多，但主要还是以刚需采购为主。 ∟.价差分析 图7上海平水铜升贴水（元/吨）图8波动率 数据来源：钢联、Wind，华安期货投资咨询部 目前距离交割仅剩最后一个交易日，盘面月差依然维持400元/吨高位，上海现货对08合约升 水下行至平水附近。铜价上行，持货商有挺价情绪，升水下调空间有限。但上期所仓单仅剩不足5000 手，套保盘减仓压力下基差仍有走扩可能。期权波动率仍处于相对高位，行权价主要集中于60000 和62000。 【华安点评】 策略上可考虑做空波动率策略。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 鲍峰高级分析师F3037342/Z0014770 曾真助理分析师F03089009 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067