沪铜周报：海外加息预期增强，铜价或仍有下跌空间

沪铜周报 WeeklyReportofSHFECopper 编制日期：2021/09/04投资咨询部 2022.08.29-2022.09.02 投资咨询部 海外加息预期增强，铜价或仍有下跌空间 投资策略建议： 宏观面，美国制造业PMI新订单、就业分项均高于枯荣线且远超市场预期，经济的韧性将继续给货币政策紧缩提供空间，沪铜后续或将延续弱势。8月国内制造业PMI低于荣枯线但好于同期，在基建成为稳定需求重要抓手的背景下，预计下半年投向基建的贷款将增多，经济将保持恢复态势。 供需面，随着高温天气的降级，国内炼厂将恢复开工，电铜供应也将趋于平稳，下周将有部分进口铜集中到港，或将补充国内现货供应。月末市场消费不佳，叠加疫情干扰存在，各市场电铜库存开始回升，但从历史趋势看仍处于较低点。目前累库趋势尚未形成，低库存对价格仍有支撑。 下游企业逢低补货，持货商因此挺价意愿较强烈，本周上海地区平水铜升水高位震荡。在供应回升的预期下，现货升水或较难长期维持强势。波动率连续攀升，截至9月1日，标的合约为主力合约的隐含波动率为25.95%，行权价集中于55000及58000。 整体来看，目前市场对宏观预期较为悲观，短期铜价或仍将维持偏弱运行。策略上建议维持空头思路。 近期关注: 国内疫情动态等。 ∟.宏观资讯 1.美国8月ISM制造业PMI52.8，预期52，前值52.8。美国8月ISM新订单指数51.3，预期48，前值48。美国8月ISM就业指数54.2，预期49，前值49.9。 2.2022年中国国际金融年度论坛在北京召开，会议提出货币政策要进一步做好跨周期的调节，保持货币信贷平稳适度增长，保持流动性合理充裕，助力经济发展，同时也密切关注国内外的通胀走势，不搞大水漫灌，不超发货币，保持物价水平基本稳定。 3.美国至8月27日当周初请失业金人数录得23.2万人，为2022年6月25日当周以来新低。 4.欧元区8月制造业PMI终值录得49.6，为2020年6月以来新低，初值为49.7。 5.中国8月财新制造业PMI49.5，预期50.2，前值50.4。 6.8月份，制造业采购经理指数为49.4%，比上月上升0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为52.6%和51.7%，比上月下降1.2和0.8个百分点，继续位于扩张区间。 7.经合组织（OECD）报告显示，经合组织整体GDP在二季度环比上升了0.3%，与一季度的增速相同；七国集团（G7）整体GDP环比上升0.2%，好于一季度的零增长。成员国呈现分化，美国和英国录得环比负增长，均萎缩0.1%；德国小幅增长0.1%，远不及其第一季度的0.8%；日本和法国分别从零增长和负增长转而上升0.5%；意大利和加拿大显著扩大了涨幅，录得1%和1.1%。 【华安点评】 美国制造业PMI新订单和就业指数分项均高于枯荣线且远超市场预期，美国经济的韧性将继续给货币政策紧缩提供空间，沪铜后续或将延续弱势。8月国内制造业PMI低于荣枯线，但好于历年同期表现，在基建成为稳定需求重要抓手的背景下，预计下半年投向基建的贷款将增多，基建实物工作量将加速形成，国内经济将保持恢复态势。 ∟.行业资讯 1.智利统计局周三公布数据显示，智利7月铜产量同比减少8.6%至430,028吨。 2.据外电8月30日消息，知情人士透露，在当地政府恢复向铜陵有色的冶炼厂供电后，该公司已恢复生产。铜陵有色是中国最大的铜生产商之一。 3.国际评级机构惠誉表示，政治动荡和铜价下跌是当前秘鲁面临的挑战，更大范围的全球经济放 缓无疑会对秘鲁的铜价、经常账户和国内经济产生负面影响。 【华安点评】 近期供需面主要关注华东地区限电限产情况，随着高温天气降级，此前华东与华中地区受到限电影响的铜冶炼厂及加工厂生产均有不同程度的改善，预计后期基本可以恢复正常生产。 ∟.供需分析 本周上期所铜期货库存3.75吨，较上周增加0.26吨。截至9月1日，国内市场电解铜现货库 存6.89万吨，较上周增加1.82万吨。其中，上海库存5.04万吨，较上周增加1.08万吨；广东库 存1.20万吨，较上周增加0.74万吨；江苏库存0.28万吨，较上周下降0.07万吨。 图1铜精矿港口库存（万吨）图2粗铜加工费（美元/吨） 图3电解铜保税区库存（万吨）图4铜沪伦比 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图5主流市场精废价差（元/吨）图6电解铜现货库存（万吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 月末市场下游消费不佳，叠加疫情干扰存在，同时冶炼企业恢复高产，各市场电解铜库存开始回升。但从趋势看，国内电解铜库存仍处于近年低点，供应紧张尚未发生实质性扭转。 【华安点评】 目前累库趋势尚未形成，极低库存对价格仍有较强支撑。 ∟.价差分析 图7上海平水铜升贴水（元/吨）图8波动率 数据来源：钢联、Wind，华安期货投资咨询部 铜价连续下跌后市场成交转好，下游企业逢低补货，持货商因此挺价意愿较强烈，本周上海地区平水铜升水高位震荡。据Mysteel，下周将有部分进口铜开始集中到港，或将补充国内现货供应。 期权波动率连续攀升，截至9月1日，标的合约为202210、202211、202212的铜期权隐含波动率分别为25.95%、27.5%、26.26%。行权价集中于55000及58000。 【华安点评】 预计升水较难长期维持强势，期权方面可考虑做多波动率。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 鲍峰高级分析师F3037342/Z0014770 曾真助理分析师F03089009 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com 电话：0551-62839067