08.15MLF降息点评：稳预期促需求，LPR或将跟随下调

行业点评|银行 稳预期促需求，LPR或将跟随下调 ——08.15MLF降息点评 证券研究报告 2022年08月15日 行业评级超配 ●核心结论 Table_Summary 事件：8月15日，央行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作(含对8月 16日MLF到期的续做)和20亿元公开市场逆回购操作，中期借贷便利 （MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率分别为2.75%、2.0%，均下降10BP。 外部加息预期减弱提供条件，资金面维持合理充裕。美联储7月议息会议释放鸽派信号，市场对美联储加息预期有所减弱，为我国价格型货币政策打开空间，给降息提供了有利的外部条件。流动性整体宽松背景下，7月以来银行同业存单到期收益率持续下降，反映银行负债端资金充足，MLF缩量符合市场预期，下阶段资金面持续维持合理充裕。 提振经济预期，刺激信贷需求，利好估值修复。在经济压力上行，宽货币向宽信用传导过程频频受阻的大环境下，信心变得更加重要，8月MLF利率下降10BP超出市场预期，释放出监管层面强烈的“稳经济”信号，为市场注入“强心剂”，利好悲观经济预期修复。7月企业中长贷和居民中长贷分别同比少增1478亿元和2488亿元，反映实体经济融资需求疲弱，破解宽信用症结仍需政策在需求侧发力。超预期降息有利于推动市场主体融资意愿上升，对信贷需求形成有效刺激，当下银行“价格”影响远小于“量”和“质”的影响，降息一方面可推动银行信贷上量，另一方面推动经济复苏，实体风险下行，利好银行资产质量向优。让价、放量、优质逻辑之下，银行业绩预期更为积极，利好银行股估值修复。 LPR跟随调降概率增大，房地产市场有望回暖。实质性宽信用依赖房地产信用链条的有效恢复，但年初以来地产销售端和投资端持续承压，6月个人住房贷款加权平均利率较3月末已大幅下降87BP，按揭需求依然走弱，“提前还贷潮”也反映出居民加杠杆意愿低迷，房市销售端的回暖亟待政策的进一步宽松。历次MLF利率下降均伴随LPR-5Y的同步调降，预期8月LPR-5Y跟随下降是大概率事件，此外，近期监管层频繁强调多部门要协同“保交楼”，居民悲观房市预期将逐渐扭转，政策合力下房市销售端有望回温，带动房企现金流修复，提振按揭增量，缓释地产风险。 投资建议：MLF降息释放强烈“稳经济”信号，利好经济预期修复，提振信贷需求，LPR大概率同步调降，伴随居民中长贷复苏，地产风险缓释，银行估值修复在即，当前银行板块处于估值绝对底部，投资性价比凸显。建议关注：1）主线一，区位优势明显、基建放量可期的优质区域银行，如江苏、成都、宁波、杭州、常熟；2）主线二，疫后复苏信贷加码+房地产风险缓释+非息业务优势领先，看好优质股份行，如招行、平安、兴业。 风险提示：稳增长不及预期；疫情反复超预期；地产政策不及预期等。 前次评级超配 评级变动维持 近一年行业走势 银行沪深300 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% 2021-082021-122022-04 相对表现1个月3个月12个月 银行-0.87 -7.87 -14.76 沪深300-1.35 5.08 -15.26 分析师 雒雅梅S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 张晓辉 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 相关研究 银行：银行业周度高频数据跟踪（08.08-08.12）2022-08-14 银行：金融化险进行时，银行估值待拔升 2022-08-13 银行：总量弱、结构欠佳，需求侧仍待发力 —2022年7月金融数据详解2022-08-13 行业点评|银行 西部证券 2022年08月15日 西部证券—行业投资评级说明 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于大盘（沪深300指数）-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过大盘（沪深300指数）10%以上 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。