农产品策略周报：宏观环境有所偏暖，板块止跌反弹

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 宏观环境有所偏暖，板块止跌反弹 —农产品策略周报0814 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：8月WASDE意外上调美豆单产，高基差驱动盘面或易涨难跌 品种 周观点 中线展望 1、供给：截至2022年8月8日，美豆生长优良率59%，去年同期60%，五年同期均值62.8%。2、需求：2022年6月，饲料当月产量2332万吨，环比-0.80%；同比-9.40%；累计产量13653万吨，累计同比-4.30%。3、库存：8月5日当周，国内主流油厂豆粕库存88万吨，环比-6.00%，同比+0.00%。国内主流油厂豆粕隐性库存651万吨，环比-0.31%，同比-16.79%。国内主流油厂豆粕未执行合同426万吨，环比+13.00%，同比-32.00%。4、基差：2022年08月12日豆粕活跃合约基差499元/吨(周环比+348),菜粕活跃合约基差694元/吨(周环比- 蛋白粕 64)。5、利润：2022年08月12日进口榨利美湾豆-182.43元/吨（周环比-228.66），美西豆-265.60元/吨（周环比-243.62），南美豆-476.93元/吨（周环比-170.08），加菜籽-734.18元/吨（周环比127.11）。6、总结：短期，8月供需报告意外上调美豆单产，天气炒作利多或将持续。未来两周美中西部天气高温干旱， 豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 或主导市场易涨难跌。豆粕现货库存将进入季节性下降趋势，下游需求不及预期，但高基差或提振盘面。中期，美豆新作大概率增产，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持（7.19入场，3990）。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 2 油脂：印尼将上调CPO出口关税，油脂短期或相对偏强运行 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：7月棕油产量157.36万吨(环比+1.84%，同比+3%)，出口132万吨(环比+10.7%，同比-5.74%)，月末库存177万吨(环比+7.7%，同比+18%)。2、需求：2022年08月12日油脂进口利润豆油（右轴）-1320.89元/吨，棕油1280.61元/吨，菜油-900.43元/吨。3、库存：8月13日表观库存：棕榈油28.95万吨(周环比-11.06%，同比-21.44%），豆油67.95万吨（周环比-4.77%，同比-16.74%）。隐形库存：（棕油+豆油+大豆*0.185）合计224.57万吨(周环比-3.01%，同比-18.12%）。4、基差：2022年08月12日豆油活跃合约基差446元/吨(周环比-146),棕榈油活跃合约基差1300元/吨(周环比-348), 油脂 菜籽油活跃合约基差913元/吨(周环比-198)。5、利润：2022年08月12日油脂进口利润豆油（右轴）-1320.89元/吨，棕油1280.61元/吨，菜油-900.43元/吨。6、总结：短期看，临近交割，基差居高不下，现货偏紧预期下，9月合约继续领涨盘面。MPOB报告中性，印尼出 震荡偏弱 口增长相对平稳，同时印尼上调出口关税会提振现货价格。印尼B40开启道路测试，提振市场远期情绪。加拿大菜系新作供需同比变化不大。美豆新作需求下调，天气炒作仍存。油脂短期仍相对偏强运行。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：逢反弹做空。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 3 豆一：高位如期承压，积极布局空单 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：2022年08月12日产区大豆收购价：北安6220,周环比0;大连6320,周环比0。2、需求：2022年08月12日销区报价：山东6520,周环比0;天津6080,周环比0。3、库存：截至8月12日豆一注册仓单5413张，周环比-80张。4、基差：2022年08月12日黄大豆基差（1月）444元/吨(-44),黄大豆基差（5月）502元/吨(-47),黄大豆基差（9月）-02元/吨(-45)。 豆一 5、利润：2022年08月12日豆一-豆二（1月）1122元/吨(-94),豆一-豆二（5月）1260元/吨(-45),豆一-豆二（9月）1179元/吨(-75)。 震荡偏弱 6、总结：短期看，豆一高位如期承压。新作增产预期强，留意天气实际影响。产区粮源集中，持货主体挺价，与下游消费淡季形成鲜明对比。随着南方新豆上市量增大，料延续高位震荡承压走势。中期看，内外盘天气炒作难改新作增产预期。内外盘价差收窄后，新作大豆预计跟随美豆走势。长期看，国内外大豆新作预计增产，供需或改善。进口豆、进口非转替代预增，料盘面偏弱运行。但关注内外局势影响。操作建议：期货：逢反弹沽空。风险因素：中美关系动向；新作产量增长不及预期；消费超预期增长。 4 花生：旧作购销不佳，花生期价延续震荡 品种 周观点 中线展望 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年6月花生进口总量为96929.99吨，较上年同期101668.48同比减少4.6%，较上月同期125458.89吨环比增加28528.9吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第32周（8月5日至8月12日）国内花生油样本企业花生压榨量为3800吨，开机率为8.3%，较上周12.9%下降4.6%。3、库存方面：旧作余量较低，部分新作上市。4、基差方面：8月12日，主力合约基差-365，上周同期-294，环比变化-71。5、花生观点，8月USDA报告对美豆新作单产的预估超过市场均值，美豆新作单产上调0.4蒲至51.9蒲式耳/英亩，产量回升的背 花生 景下同时上调出口预估，对板块形成一定利空；本周油脂板块区间震荡运行，花生基本面暂无波动，旧作购销氛围冷清。供应方面，新季花生上市时间临近，市场交易主体观望情绪浓厚。受新季花生减产、推迟等因素扰动，贸易商仍有较强挺价心理，供需两弱局面延续，库存去化缓慢。新季花生减产幅度较大，单产容错率较低。需求方面，据mysteel数据显示，油厂周度理论利润 震荡偏 强 值-157.5元/吨，上周-77.5，环比-80元/吨。国内油厂开机率仍处于季节性低位，油厂压榨利润下行，花生油市场购销双弱。短期看，USDA报告带来一定利空，但随着花生市场现货交易流动性降低，现货价格短期仍维持偏稳运行，花生期价跟随油脂板块区间震荡为主，短期难以走出独立行情。中长期看，新作由河南往北逐渐上市，北方花生产区受洪涝因素扰动，对花生品质带来影响仍待观察；进口量同比下降，供应端无明显改善情况下，待后期油厂恢复开工，花生供需仍将呈偏紧格局，中长期价格震荡偏强，需持续关注产天气变化情况。投资策略：期货：观望。风险因素：新冠疫情、天气。 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：美玉米单产下调，内外盘偏强运行 品种 周观点 中线展望 玉米 1、供应方面：据我的农产品数据统计，8月5日广州各港口玉米库存共计103.2万吨，环比变化-2%。8月5日北方四港玉米库存共计329.9万吨，环比变化-2%。截至8月4日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米207181吨，环比变化-50%，同比变化-41%。2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，6月全国饲料产量2332万吨，环比变化-0.85%。8月12日当周，自繁自养生猪养殖利润468.72元/头，较上周变化-15.32元/头。8月12日当周，毛鸡养殖利润2.73元/只，较上周变化1.09元/只。深加工需求方面，据Mysteel统计，截止8月12日，全国主要玉米深加工（淀粉）企业开工率39.21%，环比变化-4%。全国主要深加工企业玉米消费总量84.8万吨，环比变化-4.7%，同比变化5.3%。2022年6月玉米淀粉出口总量为54775.57吨，环比减少10%，同比增长346%。3、基差方面：8月12日，主力合约基差-37，上周同期12，环比变化-49。4、利润方面：8月12日南北港口玉米贸易理论利润-30元/吨，上周同期-30元/吨，环比变化0元/吨。5、玉米观点：国际方面：①8月USDA供需报告下调全球玉米产量至11.8亿吨，环比-0.53%；主要受美国、欧盟玉米减产影响，美玉米产区受干旱天气扰动，单产由上月177蒲下调至175.4蒲，是造成玉米减产主要因素。根据气象模型监测，8月美国中西部干旱天气仍将持续。②黑海谷物出口船期增加；8月USDA报告对乌克兰玉米产量、出口了进行上调；目前黑海出口节奏方面仍受地缘影响，但下半年玉米供应增加已成大概率事件；③宏观方面，美国CPI数据同比增幅高位回落，通胀止涨或放缓美联储激进加息步伐，美国经济衰退压力缓解；受全球玉米减产以及宏观情绪回暖等因素提振，外盘保持偏强运行；国内方面，供应端，港口玉米库存持续去化，贸易商出货积极性整体较好，阶段性供应压力仍存。需求端，饲用消费仍以刚需为主；深加工企业利润无好转，采购需求偏弱。短期看，7月美国CPI超预期回落，市场对美联储快节奏加息预期降温，宏观利空情绪已逐渐缓解，市场或逐渐回归基本面，全球玉米产量下调，内盘玉米短期延续反弹；中长期看，乌粮重启以及巴西对华玉米出口加快，有望提前增加国内玉米供应，一定程度抑制玉米反弹幅度。但国内玉米进口持续下降，下游企业库存持续去化，以及9月后深加工企业恢复开工，年底生猪出栏压力增加，玉米饲用及工业消费存改善预期，玉米底部支撑较强。关注地缘政治、天气风险。投资策略：观望。风险因素：非瘟疫情、地缘、天气。 震荡 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。6 生猪：需求略有改善，期现价格企稳 品种 周观点 中线展望 生猪 1、供应方面：（1）存栏方面，农业农村部数据显示，2022年6月，全国能繁母猪存栏4277万头，环比+2.03%。据涌益咨询统计截至2022年7月，样本能繁母猪存栏1102586头，月度环比变化1.79%，同比变化-5.80%。（2）进口方面，2022年6月猪肉进口12.24万吨，环比变化-2.07%，同比变化-62.45%。（3）均重方面，据涌益咨询统计，8月11日当周，生猪出栏均重126.45公斤，环比+0.10%。2、需求方面：据涌益咨询统计，2022年7月屠宰企业开工率31%，上月为49%，环比-18个百分点，去年同期为53.5%，同比-22.5个百分点。3、库存方面：据涌益咨询统计，8月11日当周全国冻品库存率为13.29%