农产品日报：宏观政策偏暖，板块低位大幅反弹

中信期货研究|农产品日报 宏观政策偏暖，板块低位大幅反弹 报告要点 油脂：印尼政策扰动市场节奏。预计季节性增产，叠加宏观和原油配合，油脂短期反弹，中期或延续弱势。油粕：美豆优良率低于预期，天气炒作近期升温；现实需求从高位回落，周期性转弱，蛋白粕短期相对抗跌，中长期或开启周期性熊市。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下游需求疲软，短期看鸡蛋偏弱为主；长期看四季度存栏有下降预期，远月可逢低买入。 摘要： 2022-07-29 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数中信期货饲料指数中信期货谷物指数 【信息】： 中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% （1）油脂：根据国家粮油信息中心7月28日监测显示：阿根廷豆油(8月船期)C&F价格1350美元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨；阿根廷豆油(10月船期)C&F价格1340美元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(8月船期）C&F价格1760美元/吨，与上个交易日相比下调30美元/吨；进口菜油(10月船期)C&F价格1720元/吨，与上个交易日相比下调30美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心7月28日监测显示：美湾大豆(10月船期)C&F价格654美元/吨，与上个交易日相比上调11美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格655美元/吨，与上个交易日相比上调11美元/吨；巴西大豆 (9月船期)C&F价格670美元/吨，与上个交易日相比上调13美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）370美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（10月船期）373美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口 （9月船期)414美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调6美分/蒲式耳。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2022年7月28日全国外三元生猪均价为20.53 元/kg，较昨日下跌0.07元/kg；仔猪均价为41.99元/kg，较昨日下跌0.04 元/kg；白条肉均价26.98元/kg，较昨日下跌0.06元/kg。猪料比价为5.39:1，较昨日减少0.02。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：商品整体反弹，油脂领涨农产品板块逻辑：短期看，印尼B40开启道路测试，或提振市场情况。印尼免除棕油出口附加税，库存重回市场压力仍在持续，供应边际改善。MPOB报告符合预期，马棕油6月累库，7月或延续累库。加拿大菜系新作产量预估环比不变。美豆新作需求下调。宏观压力减弱，油脂进口到港或不及预期，油脂超跌反弹。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度不大；且印尼生柴添加比例或提到高B40。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：逢反弹做空；空单持有（7.20入场，8310）。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡偏弱豆油：震荡偏弱棕油：震荡偏弱 蛋白粕 观点：蛋白粕跟随市场上涨，整体相对温和逻辑：短期，美豆优良率略低于市场预期，天气市炒作热情升温。国内饲料需求周期性下行，豆粕现货库存将进入季节性下降趋势，随着猪价回升养殖利润好转，且冲刺中秋国庆，需求边际改善。基差或暂时坚挺，蛋白粕盘面跟随外盘，延续区间运行。中期，美豆新作大概率增产，美豆月度供需报告下调美豆新作需求预估，暗示新作供需转松。且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美或接力北美增产。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持（7.19入场，3990）。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：市场重回基本面，玉米系延续涨势逻辑：国际方面：①USDA超预期下调美玉米生长评级，引发市场对玉米单产隐忧升温；②黑海谷物出口协议达成后，乌粮将在协议期内陆续流向全球市场；同时，俄罗斯受制裁谷物、化肥迎来外运许可；③美联储加息75基点符合预期，短期市场关注点重回基本面；④AgRual：巴西二茬玉米收割进度61.8%，去年同期39.3%，产量预计达5000万吨；国内方面：供应端，玉米现货价格走弱，带动贸易商惜售情绪有所松动，港口去库缓慢，阶段性供给宽松。需求端，饲用消费仍以刚需为主；深加工利润持续收缩，加工企业停机增多，采购需求偏弱。短期看，宏观加息导致的利空情绪已逐渐缓解，市场或逐渐回归基本面，美玉米作物生长状况引担忧，天气炒作升温，内外盘玉米延续反弹趋势；中长期看，黑海粮食出口重启，阶段性供应增加，一定程度压制涨幅；新年度国内玉米缺口仍存，进口持续下降，而9月份后深加工企业恢复开工，年底生猪出栏压力增加，玉米饲用及工业消费存改善预期，玉米下方仍有较强支撑。需持续关注黑海谷物出口节奏、国内外主产区天气情况。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 观点：现货跌势放缓，市场情绪回暖逻辑：现货价格方面，7月28日，河南生猪价格20.15元/公斤，较上日环比变化0.25%。产业基本面来看：存栏方面，农业农村部数据显示，2022年6月，全国能繁母猪存栏4277万头，环比+2.03%。据涌益咨询统计，截至2022年6月，样本能繁母猪存栏1083203头，月度环比变化0.71%，同比变化-9.66%。进口方面，2022年6月猪肉进口12.24万吨，环比变化-2.07%，同比变化 震荡 -62.45%。均重方面，据涌益咨询统计，7月21日当周，生猪出栏均重125.71公斤，环比+0.36%。短期看，在国家高度关注猪价的背景下，前期压栏情况有所减少，陆续出栏后猪价短期承压。长期看，去产能在下半年继续兑现，预计供应压力将下降，后期价格仍有上行空间。操作建议：逢低多01合约。风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：节日需求支撑现货，远月短期震荡运行逻辑：现货端，7月28日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.53元/斤，环比变化0.00%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4.73元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差0.20元/斤。期货端，7月28日，JD2209收盘价4271，较上一交易日变化1.16%，较上周变化-1.11%。供应方面，养殖扭亏为盈，但盈利微薄，目前延淘增多，淘鸡日龄增加，在产蛋鸡存栏量继续小幅增长。需求方面，深加工需求减弱，户外消费也受到疫情的负面影响。短期看，高温天气下，产蛋率下降，鸡蛋库存偏低，但需求也较弱，消费担忧下，短期难有明显涨势。长期看，下半年待淘鸡量偏多，预计中秋、国庆节日过后或迎来集中淘鸡，且下半年新增开产偏少，预计四季度产能收紧，长期看年底蛋价仍有上行机会。投资策略：逢低多01合约；1-5正套。风险因素：疫情等。 震荡偏弱 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/7/28 2022/7/27 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9636 9126 510 5.59% 05合约 9258 8704 554 6.36% 09合约 9880 9376 504 5.38% 期差1-5 378 422 -44 -10.43% 期差5-9 -622 -672 50 7.44% 期差9-1 244 250 -6 -2.40% 主力合约 9880 9376 504 5.38% 现货价格 10507 10037 470 4.68% 基差 627 661 -34 -5.14% 豆粕 01合约 3660 3612 48 1.33% 05合约 3421 3377 44 1.30% 09合约 3962 3920 42 1.07% 期差1-5 239 235 4 1.70% 期差5-9 -541 -543 2 0.37% 期差9-1 302 308 -6 -1.95% 主力合约 3962 3920 42 1.07% 现货价格 4223 4191 32 0.76% 基差 261 271 -10 -3.80% 棕榈油 01合约 8264 7770 494 6.36% 05合约 8348 7814 534 6.83% 09合约 8392 7874 518 6.58% 期差1-5 -84 -44 -40 -90.91% 期差5-9 -44 -60 16 26.67% 期差9-1 128 104 24 23.08% 主力合约 8392 7874 518 6.58% 现货价格 9992 9520 472 4.95% 基差 1600 1646 -46 -2.81% 资料来源：Wind中信期货研究所 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/05/05 2022/05/12 2022/05/19 2022/05/26 2022/06/02 2022/06/09 2022/06/16 2022/06/23 2022/06/30 2022/07/07 2022/07/14 2022/07/21 2022/07/28 2022/05/05 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 RM1-5 RM9-1 2022/05/12 2022/05/19 2022/05/26 元/吨 元/吨 2022/06/02 2022/06/09 2022/06/16 2022/06/23 RM9-5 2022/06/30 2022/07/07 2022/07/14 2022/07/21 2022/07/28 2022/05/05 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 资料来源：Wind中信期货研究所 图表4：菜油跨月价差 2022/05/12 P1-5 P9-1 OI1-5 OI9-1 2022/05/19 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022/05/26 2022/06/02 2022/06/09 2022/06/16 2022/06/23 P9-5 OI9-5 2022/06/30 2022/07/07 元/吨 元/吨 2022/07/14 2022/07/21 2022/07/28 400 300 200 100 0 元/吨 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50