农产品策略周报：宏观环境缓和，板块企稳反弹

投资咨询业务资格： 证监会【2012】669号商业资料，请勿外传 宏观环境缓和，板块企稳反弹 —农产品策略周报0731 研究员： 李兴彪 从业资格号F3048193投资咨询号Z0013482 王聪颖 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 农产品策略周报 一、农产品周度观点 二、行业分析 1 蛋白粕：天气炒作叠加宏观压力缓解，蛋白粕反弹关注上方压力 品种 周观点 中线展望 1、供给：截至2022年7月25日，美豆生长优良率59%，去年同期60%，五年同期均值62%。2、需求：2022年6月，饲料当月产量2332万吨，环比-0.80%；同比-9.40%；累计产量13653万吨，累计同比-4.30%。3、库存：7月22日当周，国内主流油厂豆粕库存98万吨，环比-8.00%，同比-12.00%。国内主流油厂豆粕隐性库存651万吨，环比-0.31%，同比-16.79%。国内主流油厂豆粕未执行合同389万吨，环比-10.00%，同比-12.00%。4、基差：2022年07月29日豆粕活跃合约基差192元/吨(周环比-49),菜粕活跃合约基差698元/吨(周环比-16)。 蛋白粕 5、利润：2022年07月29日进口榨利美湾豆-38.74元/吨（周环比9.03），美西豆-91.70元/吨（周环比16.83），南美豆-271.30元/吨（周环比104.56），加菜籽-785.23元/吨（周环比80.61）。6、总结：短期，美豆主产区未来一周高温干旱持续，天气市炒作升温推升内外盘价格持续反弹。豆粕现货库存将进入季节性下降趋势，随着猪价回升养殖利润好转，且冲刺中秋国庆，需求边际改善。国内饲料需求 豆粕：震荡偏弱菜粕：震荡偏弱 周期性下行，基差或暂时坚挺，蛋白粕盘面跟随外盘反弹，关注上方压力位表现。中期，美豆新作大概率增产，美豆月度供需报告下调美豆新作需求预估，暗示新作供需转松。且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持（7.19入场，3990）。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 2 油脂：宏观压力缓解，棕油领涨油脂 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：MPOB数据：6月棕油产量154.5万吨(环比+5.76%，同比-3.8%)，出口119万吨(环比-13%，同比-15.84%)，月末库存165.5万吨(环比+8.76%，同比+2.53%)。2、需求：2022年07月29日油脂进口利润豆油（右轴）-485.41元/吨，棕油1866.87元/吨，菜油-213.77元/吨。3、库存：7月30日表观库存：棕榈油36.45万吨(周环比-2.28%，同比+16.08%），豆油72.4万吨（周环比-5.24%，同比-8.77%）。隐形库存：（棕油+豆油+大豆*0.185）合计236.67万吨(周环比-2.17%，同比-18.38%）。4、基差：2022年07月29日豆油活跃合约基差578元/吨(周环比-160),棕榈油活跃合约基差1656元/吨(周环比-122),菜籽油活跃合约基差1184元/吨(周环比-121)。 油脂 5、利润：2022年07月29日油脂进口利润豆油（右轴）-485.41元/吨，棕油1866.87元/吨，菜油-213.77元/吨。6、总结：短期看，宏观压力暂时缓解，棕油领涨油脂，油品间价差修复。印尼免除棕油出口附加税以及DMO，库存重回市场压力仍在持续，供应边际改善持续。MPOB报告符合预期，马棕油6月累库，7月或延续累库。印尼 震荡偏弱 B40开启道路测试，提振市场情绪。加拿大菜系新作供需同比变化不大。美豆新作需求下调，但短期天气炒作主导。宏观压力减弱，油脂进口到港或不及预期，油脂超跌反弹，棕油领涨。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度不大；且印尼生柴添加比例或提到高B40。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：逢反弹做空。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 3 豆一：需求淡季有价无市，资金炒作氛围浓厚 品种 周观点 中线展望 主要逻辑：1、供给：2022年07月29日产区大豆收购价：北安6220,周环比0;大连6320,周环比0。2、需求：2022年07月29日销区报价：山东6520,周环比0;天津6080,周环比0。3、库存：截至7月29日豆一注册仓单6062张，周环比-1392张。4、基差：2022年07月29日黄大豆基差（3月）540元/吨(-149),黄大豆基差（7月）590元/吨(-122),黄大豆基差（11月）421元/吨(-162)。 豆一 5、利润：2022年07月29日豆一-豆二（3月）1116元/吨(-73),豆一-豆二（7月）1380元/吨(+82),豆一-豆二（11月）991元/吨(-33)。 震荡偏弱 6、总结：短期看，产区粮源集中，持货主体挺价，与下游消费淡季形成鲜明对比。新作面积预增，大概率增产。近期东北降水持续偏高，资金炒作天气氛围浓厚。叠加宏观压力减弱，豆一从成本线强劲反弹。中期看，内外盘天气炒作难改新作增产预期。内外盘价差收窄后，新作大豆预计跟随美豆走势。长期看，国内外大豆新作预计增产，供需或改善。进口豆、进口非转替代预增，料盘面偏弱运行。但关注内外局势影响。操作建议：期货：逢反弹沽空。风险因素：中美关系动向；新作产量增长不及预期；消费超预期增长。 4 花生：油脂板块强势反弹，花生期价偏强运行 品种 周观点 中线展望 1、供应方面：中国海关公布的数据显示，2022年6月花生进口总量为96929.99吨，较上年同期101668.48同比减少4.6%，较上月同期125458.89吨环比增加28528.9吨。2、需求方面：根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，本周第30周（7月22日至7月29日）国内花生油样本企业花生压榨量为12100吨，开机率为18.2%，较上周15.5%上升2.7%。3、库存方面：库存余量较低，贸易商持货集中度高。4、基差方面：7月29日，主力合约基差-226，上周同期201，环比变化-427。5、花生观点：宏观加息导致的利空影响逐渐缓解，油脂板块整体回升为花生提供支撑。本周花生期价连续上行，期价突破近一 花生 个月新高。供应方面，受花生价格走强影响，市场交易所有提振。但受新季花生减产、推迟等因素扰动，贸易商仍有较强挺价心理，市场旧作购销整体平淡。新季花生减产幅度较大，单产容错率较低。需求方面，据mysteel数据显示，油厂周度理论利润值 震荡偏强 55元/吨，上周82.5，同比-27.5元/吨。消费进入淡季，压榨利润持续下降，油厂开机仍在下降，需求端持续低迷状态，8月中秋备货或带来一定提振。短期看，整体来看市场购销偏紧，基本面对价格影响有限。宏观气氛回暖，油脂板块强势反弹，带动花生期价走强，短期关注宏观及油脂板块波动。中长期看，新年度进口花生大降，而花生产区又先后受春播推迟，干旱、洪涝等因素扰动，减产幅度明显，加之期生长关键期产区天气不确定性；供应端无明显改善情况下，后期花生供需仍将呈偏紧格局，中长期价格震荡偏强，需持续关注产天气变化情况。投资策略：期货：观望。风险因素：新冠疫情、天气。 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。5 玉米：宏观情绪缓和，玉米内外盘低位反弹 品种周观点 1、供应方面：据我的农产品数据统计，截止7月22日广州各港口玉米库存共计107.1万吨，环比变化-12%。北方四港玉米库存共计346.3万吨，环比变化- 3%。截至7月21日的一周，美国对中国（大陆地区）装船玉米207990吨，环比变化-54%，同比变化-70%。 2、需求方面：据中国饲料工业协会统计，6月全国饲料产量2332万吨，环比变化-0.85%。7月29日当周，自繁自养生猪养殖利润479.30元/头，较上周变化 -123.51元/头。7月29日当周，毛鸡养殖利润1.96元/只，较上周变化-0.01元/只。深加工需求方面，据Mysteel统计，截止7月29日，全国主要玉米深加工 （淀粉）企业开工率47.65%，环比变化-5%。全国主要深加工企业玉米消费总量88.9万吨，环比变化-4.3%，同比变化4.3%。2022年6月玉米淀粉出口总量为49320.84吨，环比减少10%，同比增长346%。 3、基差方面：7月29日，主力合约基差30，上周同期126，环比变化-96。 4、利润方面：7月29日南北港口玉米贸易理论利润-40元/吨，上周同期-70元/吨，环比变化30元/吨。 玉米5、玉米观点：国际方面：①据气象模型观测，8月初美中西部产区干旱天气持续，USDA超预期下调美玉米生长评级，引发市场对玉米单产隐忧升温，提振美玉米价格；②黑海谷物出口协议达成后，乌粮将在协议期内陆续流向全球市场；同时，俄罗斯受制裁谷物、化肥迎来外运许可；一定程度压制玉米涨幅； ③美联储7月加息75个基点靴子落地，符合市场预期，短期市场关注点重回基本面；国内方面：供应端，玉米现货价格走弱，带动贸易商惜售情绪有所松动，港口去库缓慢，陈稻拍卖持续，阶段性供给宽松。需求端，饲用消费仍以刚需为主；深加工利润持续收缩，加工企业停机增多，采购需求偏弱。短期看，宏观加息导致的利空情绪已逐渐缓解，市场或逐渐回归基本面，美玉米作物生长状况引担忧，加之东北产区持续降雨不利于作物生长，天气炒作升温，内外盘玉米延续反弹趋势；中长期看，黑海粮食出口重启，阶段性供应预期增加，一定程度压制反弹幅度；新年度国内玉米缺口仍存，进口持续下降，而9月份后深加工企业恢复开工，年底生猪出栏压力增加，玉米饲用及工业消费存改善预期，玉米下方仍有较强支撑。需持续关注黑海谷物出口节奏、国内外主产区天气情况。 投资策略：观望。 风险因素：非瘟疫情、天气。 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中线展望 震荡 6 生猪：节日需求带动消费好转，猪价低位反弹 品种 周观点 中线展望 生猪 1、供应方面：（1）存栏方面，农业农村部数据显示，2022年6月，全国能繁母猪存栏4277万头，环比+2.03%。据涌益咨询统计截至2022年6月，样本能繁母猪存栏1083203头，月度环比变化0.71%，同比变化-9.66%。（2）进口方面，2022年6月猪肉进口12.24万吨，环比变化-2.07%，同比变化-62.45%。（3）均重方面，据涌益咨询统计，7月28日当周，生猪出栏均重126.44公斤，环比+0.58%。2、需求方面：据涌益咨询统计，2022年6月屠宰企业开工率49.23%，上月为48.60%，环比+0.63个百分点，去年同期为48.98%，同比+0.25个百分点。3、库存方面：据涌益咨询统计，7月28日当周全国冻品库存率为13.82%，上周为14.07%