食品饮料行业周报：关注中秋备货进程，把握确定性品种

食品饮料 行业研究/行业周报 关注中秋备货进程，把握确定性品种 报告日期：2022-08-14 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 8/2111/212/225/22 25% 13% 2% -10% -22% -33% 食品饮料沪深300 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan@hazq.com 相关报告 1.食饮情绪边际好转，把握修复行情 2022-08-07 2.推动消费持续恢复，关注食饮复苏主线2022-08-01 3.春寒终将故去，布局食饮场景修复机会2022-04-04 主要观点： 市场表现 上周食品饮料板块指数整体上涨0.3%，在申万一级子行业排名第25，分别跑输沪深300指数0.53%、上证综指1.25%。子行业中，零食 （5.37%）、软饮料（1.25%）、白酒（0.49%）、乳制品（0.43%）、烘焙食品（0.27%）、肉制品（0.08%）、啤酒（-0.43%）、其他酒类（-0.48%）、调味品（-1.34%），零食乳饮料涨幅领先，白酒乳制品保持韧性。沪深300的PE值为11.52，非白酒食品饮料的PE值为35.35，白酒PE估值为37.65。 投资推荐 消费复苏仍是中长期主线，部分白酒和大众品公司基本面稳健，估值性价比高，建议重点关注。短期来看，中秋备货情况是消费复苏进程的主要监测指标，我们认为当前环境下复苏或呈现结构性分化，考虑到进入中报验证期，建议优先择确定性品种。 大众品：1）调味品板块：8月应关注疫情对不同地区的回款进程，关注 地区分化表现，同时关注中秋促销政策的力度及适用面。下半年应着重观察公司库存良性与动销之间的平衡取舍，动态观测渠道良性及未来的持续发展。推荐龙头海天味业，市占率逐步提升，持续抢占市场份额，0添加系列上市以来动销较好，看好公司在产品矩阵平台化方向的趋势； 2）乳制品板块：7月龙头液态奶动销表现环比改善，其中白奶增速高于 其他品类，安慕希增长中个位数，持续关注未来新口味带来的结构升级机会。8月持续关注中秋备货进程及费用投放力度，从过往经验来看，下半年奶价略高于上半年，预判竞争态势仍处于趋缓进程。推荐龙头伊利，疫情中7月随着疫情恢复持续改善，高盈利能力品类提前布局，奶 酪奶粉方向。3）啤酒板块：进入8月全国高温天气促进作用下，啤酒消 费依然旺盛，疫情影响进一步弱化现饮场景持续复苏，啤酒行业景气度继续回升，预计啤酒行业将继续受益于旺季动销旺盛、现饮场景复苏以 及成本压力缓解，中长期来看，行业高端化进程延续，叠加内部效率优化，头部啤酒企业仍处于盈利能力上行通道；4）卤制品行业：下半年随疫情影响进一步弱化，收入端加速修复与费用端收缩的确定性较高，盈 利能力将环比提升。明年预计头部连锁卤味公司门店扩张速度加快，原材料价格达到高位后有望回落，短暂加大费用投放的压力也将减弱，多方面改善的带动下，有望释放较大业绩弹性。上半年板块估值回落明显，充分反映市场悲观预期，当前应重视卤制品板块的布局机会。 白酒：1）高端/次高端白酒：中秋备货大战开启，整体来看高端白酒节奏 稳定，全年业绩无虞；次高端白酒分化依旧严重，关注下半年边际弹性。高端白酒当前恢复至去年水平，茅台原箱/散装分别突破3200/2800元，环比上周提升50/20元，普�同样有5-10元的批价走高，可以反应出终端需求依旧存在较强刚性，目前渠道反馈库存低位、回款稳定，公司层面渠道深化、管理层改革等公司α持续赋能，预计财报业绩无需担忧、�粮液Q2可实现双位数增长，关注贵州茅台、�粮液。目前市场对次高端仍有中报担忧，情绪整体不高，建议结合明年估值逐步挖掘弹标的，关注舍 得酒业。2）区域白酒：中秋政策陆续落地，静待需求逐级改善。区域酒企中秋政策逐步推出，龙头酒企强化终端直控，费用投放向消费者培育倾斜，经销商层面额外给予小个位数支持，配合需求回补节奏营造消费氛围。龙头酒企回款进度按计划推进，预计中秋后普遍完成轧账和全年回款目标，业绩确定性仍强。我们看好省内经济独立增长行情叠加次高端价位扩容红利、管理层面改善的江苏、安徽龙头酒企。推荐回款完成顺利、产品结构优化的洋河股份、古井贡酒，建议关注具备弹性空间的迎驾贡酒。 行业重点数据 白酒方面：本周茅台整箱与散瓶批价分别为3205元和2810元，与上周 相比分别上升15元和10元。�粮液批价975元/瓶，国窖1573批价920 元/瓶，环比均持平。 食品方面：8月12日，玉米价格为2809.80元/吨，同比增长0.53%，环比下降0.22%；大豆价格为5875.79元/吨，同比增长18.98%，环比上 升0.43%；白砂糖价格为5.79元/公斤，同比增长1.58%，环比下降0.34%。8月10日，玻璃、铝锭、瓦楞纸价格分别为1677.20元/吨、18407.50元/吨、3435元/吨，同比分别变化-46.59%、-8.87%、-19.03%，环比分别变化0.22%、1.86%、-1.03%。 行业要闻 2022年上半年，贵州全省十大工业产业规模以上工业实现总产值5752.93亿元，同比增长17.1%。其中酱香白酒产业实现工业总产值580.21亿元，同比增长55.2%；工业增加值方面，酱香白酒产业增长48.5%。 嘉士伯在一份声明中表示，该集团的业务表现好于预期，尤其是由于欧洲市场的强劲复苏以及许多亚洲市场的强劲业绩。嘉士伯预计，今年营业利润将实现高个位数的有机增长。这取代了此前4月21日给出的营业增长 -5%至+2%的指引。嘉士伯将于8月17日公布其2022年上半年业绩。 美赞臣中国在广州隆重举办“百年新美赞·聚势新赛道”美赞臣中国合作伙伴大会，会上新美赞首款配方羊奶粉产品——美赞臣纯冠羊奶粉也正式面世，进军新的细分赛道。据悉，此次推出的美赞臣纯冠羊奶粉以“顶配吸收低敏感”为产品定位，美赞臣纯冠全系列产品均含有纯羊乳脂肪小分子，羊乳脂肪球小1/3，好消化。 风险提示 国内疫情防控长期化的风险；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1市场表现5 1.1板块表现5 1.2个股表现7 2投资推荐7 2.1投资建议7 2.2核心跟踪公司最新观点8 2.2.1海天味业：动销端环比改善，关注未来结构升级路径8 3产业链数据9 4公司动态12 5行业要闻13 5.1华润雪花啤酒总部基地建设许可获批，更名为润雪公馆13 5.2伊利优然牧业投资5亿，4000头奶牛牧场项目落户蔡店乡13 5.3美赞臣中国正式入局羊奶粉赛道14 5.42022年上半年贵州省酱香白酒产值同比增长55.2%14 5.5嘉士伯上调2022年营业利润增长预期14 5.6茶颜悦色正式布局咖啡行业14 5.7茅台集团构建“1234”董事会管理模式，系统提升决策治理效能14 5.8我国啤酒行业集中度高，山东省啤酒相关企业和产量均居全国首位14 5.9茅台冰淇淋拟于8月13日新增10省售卖15 6重大事项更新：重要公告/限售解禁/定期报告/股东会/定增进度15 6.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会15 6.2公司定增状态备忘16 风险提示：16 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）5 图表2行业子板块周涨幅对比（%）5 图表3PE比值6 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位6 图表5周涨幅前十个股（%）7 图表6周涨幅后十个股（%）7 图表7产业链数据整理9 图表8飞天散瓶批价（元/瓶）9 图表9飞天整箱批价（元/瓶）9 图表10普�批价（元/瓶）10 图表11国窖1573批价（元/瓶）10 图表12进口葡萄酒单价（元/千升）及数量（千升）10 图表13小麦价格（元/吨）10 图表14玉米价格（元/吨）10 图表15国内/国际大豆价格（元/吨）10 图表16白砂糖价格（元/公斤）11 图表17猪价(元/公斤)11 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）11 图表19进口猪肉数量（万吨）11 图表20白条鸡价格（元/公斤）11 图表21生鲜乳价格（元/公斤）11 图表22奶粉价格（元/公斤）12 图表23进口奶粉数量（万吨）12 图表24进口奶粉价格（元/公斤）12 图表25主要包材价格（元/吨）12 图表26棕榈油价格（元/吨）12 图表27聚酯切片价格（元/吨）12 图表28公司重要公告汇总13 图表29未来一月重要事件备忘录：限售股解禁/股东会15 图表30未来一月重要事件备忘录：财报披露15 图表31食品饮料公司定向增发最新进度16 1市场表现 1.1板块表现 上周食品饮料板块指数整体上涨0.3%，在申万一级子行业排名第25，分别跑输沪深300指数0.53%、上证综指1.25%。子行业中，零食（5.37%）、软饮料（1.25%）、白酒（0.49%）、乳制品（0.43%）、烘焙食品（0.27%）、肉制品（0.08%）、啤酒（-0.43%）、其他酒类（-0.48%）、调味品（-1.34%），零食乳饮料涨幅领先，白酒乳制品次之。沪深300的PE值为11.52，非白酒食品饮料的PE值为35.35，白酒PE估值为37.65。 图表1行业周涨幅对比（%） 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 煤炭(申万) 综合(申万) 化工(申万)纺织服装(申万)公用事业(申万)非银金融(申万)轻工制造(申万)机械设备(申万)建筑材料(申万)交通运输(申万)传媒(申万) 国防军工(申万)电子(申万) 建筑装饰(申万)通信(申万) 家用电器(申万)房地产(申万)有色金属(申万)商业贸易(申万)电气设备(申万)钢铁(申万) 休闲服务(申万)医药生物(申万)银行(申万) 食品饮料(申万)计算机(申万)汽车(申万) 农林牧渔(申万) -4% 资料来源：wind，华安证券研究所 图表2行业子板块周涨幅对比（%） 零食(申万) 1.47% 软饮料(申万) 1.25% 白酒(申万) 0.49% 乳品(申万) 0.43% 烘焙食品(申万) 0.27% 肉制品(申万) 0.08% 啤酒(申万) -0.43% 其他酒类(申万) -0.48% 调味发酵品(申万) -1.34% 保健品(申万-)1.72% -2%-2%-1%-1%0%1%1%2%2% 资料来源：wind，华安证券研究所 图表3PE比值 沪深300白酒食品饮料非白酒 80 70 60 50 40 30 20 10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 0 资料来源：wind，华安证券研究所 子行业中：白酒的PE值为37.70，当前处于历史71.30%分位；啤酒的PE值为44.69，当前处于历史57.9%分位；乳品的PE值为27.85，当前处于历史41.7%分位；软饮料的PE值为27.13，当前处于历史51.80%分位；保健品的PE值为22.3，当前处于历史18.00%分位；调味发酵品的PE值为52.51，当前处于历史67.9%分位；预加工食品的PE值为41.97，当前处于历史17.4%分位；肉制品的PE值为20.57，当前处于历史35.50%分位；零食的PE值为37.48，当前处于历史62.40%分位。 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位 300 250 200 150 100 50 0 最低值中位数最新值最高值当前所处历史分位数(右） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind，华安证券研究所 1.2个股表现 上周，麦趣尔（37.68%）、张裕A（12.05%）、爱普股份（11.66%）涨幅靠前，百润股份（-8.04%）、绝味食品（-5.