食品饮料行业周报2022第2周：把握确定性较强的板块，看好低估有变化品种

核心观点：1.）重视白酒板块一季度左侧交易机会，高端及次高端白酒仍是确定性较强的板块，叠加提价传导和需求改善，我们预计将推动次高端反弹，判断高端白酒持续性好；高端白酒是基石，次高端为增量的逻辑不变，首推贵州茅台、泸州老窖，关注五粮液、山西汾酒、水井坊、金种子酒。2.）高度重视乳业板块机会，首推伊利股份。3.）重点关注大健康领域，持续看好低估有变化的大健康小品种，关注中新药业、同仁堂、昆药集团、广誉远。4.）关注三季报表现优秀，资产结构良好，从中长期看有明显改善盈利能力的公司，推荐华致酒行、天铁股份，关注绝味食品。5.）持续看好有国企改革潜力的公司，推荐光明乳业、上海梅林、中炬高新。 个股标的：【五粮液】公司2021年营销业绩、品牌价值、企业形象稳步提升，十四五开局良好。围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则，产品矩阵清晰，定位准确，品牌建设进一步夯实，传统、团购、创新三大渠道持续优化，经营进入正循环。公司坚持稳中求进，以高质量的市场份额提升为核心，发展向好。我们预测公司2021-2023年EPS为6.44、7.55、8.81元/股。估值已经入适宜配置区间。基于行业集中度提高、高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，预计公司估值区间在45-50倍，22年业绩对应目标价区间在340-378元，维持“买入”评级。【中炬高新】公司整体积极应对成本上涨，加大品牌推广和产品研发。三季度整体受到社区团购、成本压力等因素影响。公司在餐饮渠道逐步布局，地级市开发率同比提升，区县继续下沉。我们预计2021-2023年营业收入为50.21\58.24\66.98亿元，归母净利润为6.39\7.87\9.56亿元，对应2021-2023年EPS为0.80\0.99\1.20元/股。【华致酒行】我们认为华致酒行凭借多年对产品“保质保真”的坚持，同时受益于产品结构不断丰富优化，叠加扁平化销售网络体系，盈利能力正逐步凸显。我们预计2021-2023年公司实现EPS 1.75、2.64、3.97元。 风险提示：宏观经济下行风险、疫情带来的不确定因素、食品安全风险、下游需求不及预期。 1.每周观点 周观点：1.）重视白酒板块一季度左侧交易机会，高端及次高端白酒仍是确定性较强的板块，叠加提价传导和需求改善，我们预计将推动次高端反弹，判断高端白酒持续性好； 高端白酒是基石，次高端为增量的逻辑不变，首推贵州茅台、泸州老窖，关注五粮液、山西汾酒、水井坊、金种子酒。2.）高度重视乳业板块机会，首推伊利股份。3.）重点关注大健康领域，持续看好低估有变化的大健康小品种，关注中新药业、同仁堂、昆药集团、广誉远。4.）关注三季报表现优秀，资产结构良好，从中长期看有明显改善盈利能力的公司，推荐华致酒行、天铁股份，关注绝味食品。5.）持续看好有国企改革潜力的公司，推荐光明乳业、上海梅林、中炬高新。【五粮液】公司2021年营销业绩、品牌价值、企业形象稳步提升，十四五开局良好。围绕“三性一度”、“三个聚焦”原则，产品矩阵清晰，定位准确，品牌建设进一步夯实，传统、团购、创新三大渠道持续优化，经营进入正循环。公司坚持稳中求进，以高质量的市场份额提升为核心，发展向好。我们预测公司2021-2023年EPS为6.44、7.55、8.81元/股。估值已经入适宜配置区间。基于行业集中度提高、高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证，预计公司估值区间在45-50倍，22年业绩对应目标价区间在340-378元，维持“买入”评级。【中炬高新】公司整体积极应对成本上涨，加大品牌推广和产品研发。三季度整体受到社区团购、成本压力等因素影响。公司在餐饮渠道逐步布局，地级市开发率同比提升，区县继续下沉。 我们预计2021-2023年营业收入为50.21\58.24\66.98亿元，归母净利润为6.39\7.87\9.56亿元，对应2021-2023年EPS为0.80\0.99\1.20元/股。【华致酒行】我们认为华致酒行凭借多年对产品“保质保真”的坚持，同时受益于产品结构不断丰富优化，叠加扁平化销售网络体系，盈利能力正逐步凸显。我们预计2021-2023年公司实现EPS 1.75、2.64、3.97元。 2.市场表现：食品饮料跌幅为3.8% 1月4日-1月7日，食品饮料指数跌幅为3.8%，申万一级子行业排名第22，子行业中仅肉制品（2.8%）领涨，表现较好。 图1：过去一周，食品饮料跌幅为3.8%，排名22/28 图2：过去一周，肉制品、软饮料相对表现较好 图3：过去一周，双塔食品、科迪乳业、惠发食品涨幅居前 图4：过去一周，星湖科技、重庆啤酒、加加食品跌幅居前 本周食品饮料板块的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份净卖出金额为10.56、7.70、0、2.41亿元。 图5：本周北上净买入金额（亿元） 图6：贵州茅台北上资金情况 图7：五粮液本周北上资金情况 图8：泸州老窖本周北上资金情况 图9：洋河股份本周北上资金情况 图10：伊利股份本周北上资金情况 3.社零数据 粮油食品增速稳定，烟酒饮料持续高增。1.社零总额：11月社零总额同比+3.9%，比2019年11月份增长9.0%，两年平均增速为4.4%；实际11月社零总额同比+0.5%。2.其他指标：餐饮收入同比-2.7%，受疫情冲击，餐饮表现不佳。限额以上餐饮收入同比-0.3%，增速下滑，总体来看疫情对餐饮聚集型消费冲击较大。烟酒收入同比+13.3%，保持增长韧性。饮料类收入同比+15.5%，重回双位数增长；粮油食品类零售额同比+14.8%，稳速增长。网上零售保持较快增长。1—11月份，全国实物商品网上零售额同比增长13.2%，两年平均增长14.4%，线上消费需求持续释放。其中，吃类、穿类和用类等商品网上零售额同比分别增长18.8%、11.1%和13.1%，未来看好消费市场的发展韧性。 图11：社零总额当月同比与实际同比 图12：餐饮收入当月同比 图13：限额以上企业餐饮收入当月同比 图14：烟酒类零售额当月同比 图15：粮油食品类零售额当月同比 图16：饮料类零售额当月同比 4.白酒批价及行业要闻 图17：仁怀普茅批价走势 图18：五粮液普五批价走势 【盐津铺子】股权激励落地。本激励计划拟授予的限制性股票数量为223.6701万股，占本激励计划公告日公司股本总数的1.73%。本激励计划的激励对象总人数32人，包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员。本激励计划限制性股票的授予价格为53.37元/股。本激励计划的解除限售考核年度为2021-2023年三个会计年度，每个会计年度考核一次，各年度业绩考核定比2020年营业收入增长率分别不低于28%/38%/66%。 【今世缘】今世缘公告称，预计2021年净利润19亿-21亿元，同比增长21%-34%；公司“特A+类”产品销售增长较好（指含税出厂指导价300元以上白酒产品），预计收入增速超过35%，占公司收入比重也进一步提高至65%左右。 【五粮液】国家发改委农村经济司司长吴晓表示要推动农村居民消费升级。五粮液表示目前公司已开发了五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄等品类齐全、层次清晰的系列酒产品，为消费者提供优质的产品和全方位的服务，不断满足人们美好生活的需要。 5.上游数据 1月4日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3866美元/吨，环比-0.03%，同比+20.44%。12月29日，国内生鲜乳价格4.28元/公斤，环比-0.5%，同比+1.6%。奶价仍处于上行区间，企业加码上游奶源布局。 图19：1月4日，GDT全脂奶粉中标价同比+20.44% 图20：12月29日，生鲜乳价格4.28元/公斤，同比+1.6% 12月31日，生猪价格16.3元/公斤，同比-54%，环比+1.9%。12月31日，猪肉价格25.18元/公斤，同比-48.4%，环比+0.63%。2021年9月生猪存栏43764万头，同比+18.2%，环比-0.3%。2021年11月能繁母猪存栏4296万头，同比+4.7%，环比-1.2%。2021年12月29日，白条鸡价格22.05元/公斤，同比+1.7%，环比+0.27%。 图21：12月31日，生猪同比-54%,猪肉价格同比-48.4% 图22：2021年9月生猪存栏同比+18.2%，环比-0.3% 图23：2021年12月能繁母猪数量同比+4.7%，环比-1.2% 图24：12月29日，白条鸡价格同比+1.7%，环比+0.27% 2021年11月，进口大麦价格296.2美元/吨，同比+28.8%。进口数量153万吨，同比+37.8%。 图25：2021年11月，进口大麦价格同比+28.8% 图26：2021年11月，进口大麦数量同比+37.8% 1月10日，大豆现货价5221.6元/吨，同比+15.3%。12月29日，豆粕平均价格3.8元/公斤，同比+8.3%。目前大豆价格仍呈现上涨趋势。 图27：1月10日，大豆现货价同比+15.3% 图28：12月29日，豆粕平均价同比+8.3% 1月11日，柳糖价格5700.0元/吨，同比+8.6%；12月31日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+0.3%。白糖价格仍然在上涨区间。 图29：1月11日，柳糖价格同比+7.5% 图30：12月31日，白砂糖价格同比+0.3% 6.近期研究报告 表1：近期研究报告 7.风险提示 宏观经济下行、疫情带来的不确定因素、食品安全事件、下游需求不及预期。