医药行业周报：联影医疗上市在即，医药仍有结构性机会

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下跌3.31%，跑输沪深300指数2.35个百分点，行业涨跌幅排名第29。2022年初以来至今，医药行业下跌21.92%，跑输沪深300指数5.94个百分点，行业涨跌幅排名第29。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为23.9倍，相对全部A股溢价率为64.2%(-5.04pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为22.2%(-3.76pp)，相对沪深300溢价率为109.4%(-5.27pp)。医药子行业来看，本周1个子行业板块上涨，线下药店涨幅为2.9%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约9.6%。 联影医疗将于下周上市，国产影像设备龙头未来成长可期。1)行业：产业扶持、分级诊疗、配置监管放松等政策利好影像行业发展，2020年中国影像设备市场规模为537亿元，预计2030年有望超千亿，随着“十四五”期间国产影像设备企业逐步突破核心技术难点，后续进口替代和国际化可期。2)公司：随着公司技术突破和产品推陈出新，近年来市场份额快速提升，按2020年新增设备口径，公司在MRI、 Ct 、PET- Ct 、PET-MR等领域增量市场份额均为第一，在高端领域如3.0T MRI、64排及以上 Ct 等市场份额均为第四，新一代产品有望实现高端突破。3)业绩：高端产品占比提升和核心零部件逐步自产化，毛利率和净利率有望进一步提升，业绩有望实现30%左右高速增长。 结构性行情，部分低估值个股率先反弹。本周医药指数持续反弹，从宏观层面看，美国7月未季调CPI同比增长8.5%，低于预期的8.7%，但通胀是否到顶还未有一致预期。国内方面，7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。总体来看，7月份新增信贷、社融规模增量数据不及市场预期。经济消费恢复仍存在一定难点，在此背景下我国货币政策预计保持稳中有松的基调不变。目前进入暑期，学生放假等因素有助于医疗消费需求复苏，但同时三亚等地局部疫情散发，可能对上述复苏节奏略有延迟。整体上，我们认为医药板块未来仍将呈现结构性行情，目前处于低估值的板块和个股有望迎来持续反弹。 本周弹性组合 ：联影医疗(688271)、 福瑞股份(300049)、 贝达药业 (300558)、东阿阿胶(000423)、海思科(002653)、柳药集团(603368)、上海医药(601607)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。 本周稳健组合 ：爱尔眼科(300015)、 迈瑞医疗(300760)、 药明康德 (603259)、我武生物(300357)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、智飞生物(300122)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下跌3.31%，跑输沪深300指数2.35个百分点，行业涨跌幅排名第29。2022年初以来至今，医药行业下跌21.92%，跑输沪深300指数5.94个百分点，行业涨跌幅排名第29。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为23.9倍，相对全部A股溢价率为64.2%(-5.04pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为22.2%(-3.76pp)，相对沪深300溢价率为109.4%(-5.27pp)。医药子行业来看，本周1个子行业板块上涨，线下药店涨幅为2.9%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约9.6%。 联影医疗将于下周上市，国产影像设备龙头未来成长可期。1)行业：产业扶持、分级诊疗、配置监管放松等政策利好影像行业发展，2020年中国影像设备市场规模为537亿元，预计2030年有望超千亿，随着“十四五”期间国产影像设备企业逐步突破核心技术难点，后续进口替代和国际化可期。2)公司：随着公司技术突破和产品推陈出新，近年来市场份额快速提升，按2020年新增设备口径，公司在MRI、 Ct 、PET- Ct 、PET-MR等领域增量市场份额均为第一，在高端领域如3.0T MRI、64排及以上 Ct 等市场份额均为第四，新一代产品有望实现高端突破。3)业绩：高端产品占比提升和核心零部件逐步自产化，毛利率和净利率有望进一步提升，业绩有望实现30%左右高速增长。 结构性行情，部分低估值个股率先反弹。本周医药指数持续反弹，从宏观层面看，美国7月未季调CPI同比增长8.5%，低于预期的8.7%，但通胀是否到顶还未有一致预期。 国内方面，7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。总体来看，7月份新增信贷、社融规模增量数据不及市场预期。经济消费恢复仍存在一定难点，在此背景下我国货币政策预计保持稳中有松的基调不变。目前进入暑期，学生放假等因素有助于医疗消费需求复苏，但同时三亚等地局部疫情散发，可能对上述复苏节奏略有延迟。整体上，我们认为医药板块未来仍将呈现结构性行情，目前处于低估值的板块和个股有望迎来持续反弹。 本周弹性组合：联影医疗(688271)、福瑞股份(300049)、贝达药业(300558)、东阿阿胶(000423)、 海思科(002653)、 柳药集团(603368)、 上海医药(601607)、 楚天科技 (300358)、健麾信息(605186)。 本周稳健组合：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、我武生物(300357)、 云南白药(000538)、 同仁堂(600085)、 智飞生物(300122)、 恒瑞医药 (600276)、通策医疗(600763)。 表1：本周弹性组合、稳健组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 福瑞股份(300049)：业绩符合预期，下半年有望提速东阿阿胶(000423)：阿胶行业龙头，开启增长新起点 佐力药业(300181)：2021年年报点评，业绩高速增长，2022值得期待上海医药(601607)：业绩稳步增长，定增落地布局中药大健康派林生物(000403)：2021年业绩快速增长，疫情影响公司经营我武生物(300357)：业绩稳健增长，黄花蒿滴剂开始放量 楚天科技(300358)：业绩符合预期，生物工程板块布局完成 健麾信息(605186)：22Q1受疫情影响短期承压，院外“零售药店+to-G项目”挖掘新增长点 组合收益简评：上周弹性组合整体上涨0.3%，跑赢大盘1.3个百分点，跑赢医药指数3.6个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 爱尔眼科(300015)：优质商业模式促发展，全球眼科巨舰再启航 迈瑞医疗(300760)：年报和一季报业绩符合预期，加码研发未来发展可期药明康德(603259)：半年报业绩高增持续，看好一体化龙头长期成长云南白药(000538)：“1+4+1”战略推进，新业务开辟第二成长曲线同仁堂(600085)：业绩符合预期，持续推进大品种战略 智飞生物(300122)：HPV疫苗加速放量带动公司业绩增长 恒瑞医药(600276)：瑞维鲁胺片获批上市，创新管线持续兑现通策医疗(600763)：近期业绩受疫情影响，长期高增长趋势仍在 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌5.9%，跑输大盘5个百分点，跑输医药指数2.6个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下跌3.31%，跑输沪深300指数2.35个百分点，行业涨跌幅排名第29。2022年初以来至今，医药行业下跌21.92%，跑输沪深300指数5.94个百分点，行业涨跌幅排名第29。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为23.9倍，相对全部A股溢价率为64.2%(-5.04pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为22.2%(-3.76pp)，相对沪深300溢价率为109.4%(-5.27pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周1个子行业板块上涨，线下药店涨幅为2.9%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约9.6%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有75家股票涨幅为正，372家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：ST目药(+19.3%)、*ST必康(+18.9%)、 海思科(+16% )、盈康生命(+14.6%)、天益医疗(+12.4%)、诺禾致源(+11.4%)、采纳股份(+11.1%)、正川股份(+11%)、*ST和佳(+10.4%)、开立医疗(+8.5%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：上海谊众-U(-18.7%)、麦澜德(-16.3% )、通策医疗(-16.3%)、长春高新(-15.7% )、正海生物(-12.7% )、九典制药(-12.6% )、海特生物(-12.3%)、康众医疗(-12.3%)、惠泰医疗(-11.9%)、南新制药(-11.8%)。 表4：2022/08/15-2022/08/19医药行业及个股涨跌幅情况 7月M2同比增长12%，增速环比上升0.6pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下降，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏松趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计卖出21.16亿元，港股通(沪)累计净卖出22.48亿元，港股通(深)累计净买入1.32亿元；北向资金合计买入59.26亿元，沪港通累计净买入44.79亿元，深港通累计净买入14.47亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：泰格医药、益丰药房、海尔生物、艾德生物、金域医学； 医药陆股通增持前五分别为：花园生物、科伦药业、老百姓、京新药业、健康元； 医药陆股通减持前五分别为：羚锐制药、凯普生物、贝瑞基因、信邦制药、昊海生科。 表5：陆港通2022/08/15-2022/08/19医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有22家公司发生大宗交易，成交总金额为12.32亿元，大宗交易成交前三名纳微科技、恒瑞医药、南微医学，占总成交额的53.43%。 表6：2022/08/15-2022/08/19医药行业大宗交易情况 表7：2022/08/15-2022/08/19医药行业融资买入额及融券卖出额前五名情况 2.4医药上市公司股东大会召开信息 截至2022年8月19日公告信息，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有37家，其中下周(2022/08/22-2022/08/26)召开的公司有13家。 表8：医药上市公司未来三个月股东大会召开信息(2022/08/22-2022/11/22) 2.5医药上市公司定增进展信息 截至2022年8月19日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有38家，其中进展阶段处于董事会预案阶段的有15家，处于股东大会通过阶段的有14家，处于证监会通过阶段的有4家。 表9：医药上市公司定增进展信息(截至2022年8月19日已公告预案但未实施汇总) 2.6医药上市公司限售股解禁信息 截至2022年8月19日公告信息，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有45家，其中下