运动国牌恢复势头向上，专业化趋势延续

核心观点 线上表现分化，国牌折扣把握较优。受到此前电商大促叠加疫后消费情绪较高影响，7月各品牌线上增长环比均出现放缓，但国产运动品牌销售好于海外，且增长大部分来自单价提升，成长较为良性。具体来看，1）安踏体育旗下迪桑特7月销售额同比高增近30%，其中量/价分别贡献12%/16%增长，高端户外赛道高成长属性显现；2） 特步7月线上销售额同比高增39%，跑鞋科技领先叠加性价比优势下延续6月靓丽表现；3）李宁7月销售额同增近5%，其中均价同比+8%，公司严控线上折扣策略下增长充分受益于新品占比提升；4）海外品牌表现承压，Nike/Adidas7月销售额同比下滑4%/16%，由于品牌为销库存加深折扣力度以及放缓上新节奏，两个品牌均价都有所下滑。 多维度聚焦专业化赛道，品牌迸发全新活力。我国运动品牌以科技为本，持续发力专业化领域。产品方面，近期安踏重磅推出“奥运冠军跑鞋”，搭载氮科技中底技术下缓震性能提升26%、并采用碳管悬架技术以提升稳定性。 营销方面，7月选手Weldu脚穿特步160x2.0跑鞋在世界田径锦标赛女子马拉松决赛中取得第四名，特步成为此次赛事中唯一跻身前10的中国品牌，专业实力凸显；李宁近期与我国中学生体育协会官宣开展10年战略合作，成为我国中学生篮球队运动装备独家赞助商，并将借助自身品牌力、渠道资源等持续为篮球教育长线发展赋能。 投资建议 品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬；纺织制造端建议关注客户优势显著、后续产能扩张计划明确的华利集团，以及无缝客户显著优化、业绩超预期表现的健盛集团。另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽。 数据及公告跟踪 行情回顾：上周（2022年8月8日~2022年8月12日）上证综指、深证成指、沪深300分别涨1.55%、涨1.22%、涨0.82%，纺织服装板块涨3.76%，其中纺织板块涨2.96%，服装板块涨2.53%。 原材料价格 ：328级棉现货15672元/吨（0.08%， 周涨跌幅 ）；美棉CotlookA119.2美分/磅（4.20%）；内外棉价差-5082元/吨（24.76%）。 行业新闻：1）李宁公司上半年收入增长21.7%至124亿元，国际收入大涨52.9%；2）加拿大鹅上季度收入同比增长24.2%好于预期，今年将在中国新开四家专卖店；3）Ralph Lauren上季度销售额同比增长8%至14.9亿美元，超出预期。 风险提示 疫情反复风险、汇率波动风险、越南人力成本上涨、提价不及预期风险。 1、运动国牌恢复势头向上，专业化趋势延续 1.1、线上：表现有所分化，国牌折扣把控较优 跟踪国内外运动品牌天猫平台销售数据来看，受到此前电商大促叠加疫后消费情绪较高影响，7月各品牌线上增长环比均有不同程度的放缓，但国产品牌销售好于海外品牌，且增长大部分来自单价提升拉动，反映品牌势能拉动下品牌恢复势头向好、成长较为良性。其中： 1）安踏体育：高端户外品牌迪桑特7月销售额同比高增29.7%，其中量、价分别贡献12.2%、15.6%的增长，体现高端户外赛道仍具备高成长性；主品牌/FILA 7月销售额增速环比有所放缓，但平均单价同比提升12%左右，产品力仍向上。 2）特步国际：主品牌7月线上销售额同比高增38.9%，跑鞋科技水平业内领先叠加性价比优势下，需求延续6月靓丽表现。 3）李宁：7月品牌销售额同增近5%，其中均价同比+8%，在公司严控线上折扣策略下，增长充分受益于新品占比提升，产品力优势凸显。 海外品牌表现仍有所承压，Nike、Adidas7月天猫平台销售额分别同比下滑4%、16%，且均价都有所下滑，反映海外品牌受此前疫情影响加大销库存力度，叠加海外品牌上新频率放缓，全年在华盈利可能受到拖累。 1.2、多维度聚焦专业化赛道，品牌迸发全新活力 参考Lululemon、Hoka One One、On&On等市场表现优异的海外运动品牌所具备的共性，我们认为几个品牌在瑜伽、跑步等垂直领域持续深耕，并从打造产品矩阵、营销方式等方面巩固自身专业化的基因，强化消费者对于品牌的认知。而我国的运动品牌近年来也以科技迭代为本、产品方面不断在篮球鞋、跑鞋等功能性较强的领域取得突破，营销方面与专业体育赛事等深度绑定，为品牌实力背书。具体来看： 产品方面，8月8日在安踏创新科技大会上，“奥运冠军跑鞋”重磅亮相，专为国家队5-10公里跑步训练打造，在科技研发上携手运动健康科学实验室，共采集7700位跑者样本、且历经1800次实验测试打造。该款跑鞋性能显著提高，缓震方面搭载安踏氮科技中底技术，相比上一代缓震性能提升26%；且并没有采用碳板、而是采用碳管悬架系统以提升稳定性；而在舒适度方面，安踏根据大量跑者样本设计出更符合中国人脚型的中国楦。 图表1：安踏“奥运冠军跑鞋”核心科技创新 营销方面，1）特步长期赞助专业跑步比赛及专业跑者，在今年7月举办的世界田径锦标赛女子马拉松决赛中，厄立特里亚选手Weldu取得第四名、超越原赛会纪录的同时刷新了自身的纪录。该选手赛场上所穿即特步160x2.0跑鞋，本次比赛也实现了我国国产跑鞋在世界女子马拉松项目的最好成绩。2）李宁8月1日与中国中学生体育协会达成10年战略合作，成为我国中学生篮球队运动装备独家赞助商、拥有我国小学生篮球联赛独家运营权，并将借助自身品牌力、渠道资源等持续致力于校园体育赛事、培训以及校园体育教育的长期发展，为篮球运动赋能的同时提升品牌专业形象。 1.3、投资建议 品牌服饰端建议关注品牌势能领先、疫后预计率先复苏、当前估值处于历史低位的李宁，流水强劲恢复、疫情期间表现领先同业的比音勒芬；纺织制造端建议关注客户优势显著、后续产能扩张计划明确的华利集团，以及无缝客户显著优化、业绩超预期表现的健盛集团。另外，在疫后消费、出行复苏大背景下，建议关注免税龙头中国中免，业绩逐季提升、显著受益于海外出行恢复的新秀丽。 2、上周行情回顾 上周上证综指、深证成指、沪深300分别上涨1.55%、涨1.22%、涨0.82%，纺织服装板块涨3.76%，其中纺织板块涨2.96%，服装板块涨2.53%。 板块对比来看，纺织服装最近一周涨幅在28个一级行业板块中位列第3。 个股方面，延江股份、汇洁股份、红豆股份涨幅居前，巨星农牧、米格国际控股、ST摩登跌幅居前。 图表2：上周纺织服装板块涨跌幅 图表3：上周纺织服装板块涨跌幅走势 图表4：上周各板块涨跌幅（%） 图表5：近一周纺织服装行业涨幅前五名 图表6：近一周纺织服装行业跌幅前五名 3、行业新闻动态 李宁公司上半年收入增长21.7%至124亿元，国际收入大涨52.9%（华丽志2022/08/12） 8月12日，在香港上市的中国运动服饰巨头李宁公司（HK：02331）公布了2022年中期业绩：受到新冠疫情反复及原材料成本大幅上升的影响，期内环境受到一定挑战，集团上半年收入同比上升21.7%至124.09亿元人民币，权益持有人应占净溢利（即净利润）同比上升11.6%至21.89亿元人民币，毛利率下降5.9个百分点至50.0%。 年报中也披露了集团第二季度最新营运情况：李宁销售点（不包括李宁YOUNG）于整个平台之零售流水按年录得高单位数下降，较第一季度有所下滑。就渠道而言，线下渠道（包括零售及批发）录得高单位数下降，其中零售渠道及批发渠道均录得高单位数下降；电子商务录得中单位数增加。 展望未来，集团表示，2022年下半年，我们将继续秉持“单品牌、多品类、多渠道”的策略，不断增强零售运营能力，深化李宁式体验价值，推动公司业绩实现可持续的增长。 加拿大鹅上季度收入同比增长24.2%好于预期，今年将在中国新开四家专卖店（华丽志2022/08/12） 8月11日，加拿大高端羽绒服饰品牌Canada Goose加拿大鹅控股公司公布了截至2022年7月3日的2023财年第一季度财报：收入同比增长24.2%至6990万加元（按固定汇率：+24.0%），好于预期；受疫情防控措施影响，中国大陆16家门店中有8家关闭，截至2022年6月底，该地区的所有门店都已重新开业。Canada Goose董事长兼首席执行官Dani Reiss表示：“2023财年第一季度业绩表现出色，反映了今年的强劲增长势头。品牌专卖店保持积极发展态势，我们对此深受鼓舞，” 就部门而言，DTC直面消费者部门收入同比增长19.6%，原因是现有直营店销售额增长——DTC可比销售额增长10.7%，零售网络继续扩张，本季度关闭的现有门店重新开业。由于定价策略和客户要求提前发货，批发部门收入同比增长27.2%。就地区而言，受2023财年一季度开业门店的推动，加拿大市场的收入同比增长80.8%，这些门店在去年同期因新冠疫情限制限制措施而关闭；美国市场收入同比增长68.8%，主要是得益于DTC可比销售额增长。 EMEA（欧洲、中东和非洲）地区本季度实现了37.4%的增长，主要原因是报告期内门店重新开业以及零售网络的大幅扩张。亚太地区是唯一一个出现下滑的市场（-28.1%）。报告期内，受疫情防控措施的影响，中国大陆16家门店中有8家关闭，截至2022年6月底，该地区的所有门店都已重新开业。 Dani Reiss称，Canada Goose目前在中国的需求被压抑，预计随着消费者重返商店，该地区的销售将出现积极趋势。 Ralph Lauren上季度销售额同比增长8%至14.9亿美元，超出预期（华丽志2022/08/10） 8月9日，美国时尚奢侈品集团Ralph Lauren Corp（拉夫·劳伦，以下简称“Ralph Lauren”）公布了（截至2022年7月2日的）2023财年第一季度关键财务数据：得益于所有地区的强劲增长和可比门店销售额的中位数增长，销售额同比增长8%至14.9亿美元（按固定汇率：+13%），超出预期。不过，新冠疫情的防控措施对约50%的中国门店造成了负面影响，按固定汇率计，亚洲地区销售额同比增长26%。Ralph Lauren集团的股价在在整体市场疲软的情况仍出现了下跌。在财报发布后的8月9日下跌了4.39%，收盘价为96.77美元。 据路透社，主要原因是新冠疫情导致的管控措施让集团在中国的销售出现疲软。 通过落实一系列重要的战略方针，Ralph Lauren在2023财年第一季度中收获了以下成绩：一，赢得新一代消费者青睐。在北美地区的带领下，通过多元化的产品组合和营销投入，品牌考虑购买度（global brand consideration）、购买意愿（purchase intent）和公司净值推荐分数（Net Promoter Scores）等消费者指标均有所提高。报告期内，Ralph Lauren为庆祝其标志性的Polo衫50周年发布了新书《拉夫劳伦的Polo衫》（Ralph Lauren’s Polo Shirt）；还成为了温布尔登网球公开赛的赞助商。二，为核心产品注入活力，加速发展不足类别。该季度，Ralph Lauren以休闲和精致为核心，推出了一系列春季搭配。 以Polo衫、下装、运动鞋和毛衣为首的核心产品持续增长。在充足的产品供应和推广策略的推动下，DTC直营网络的平均单位零售额（AUR）该季度同比增长了8%，去年同期则增加了18%。三，在区域和渠道进行有针对性的扩张。 本季度，所有区域的销售额都实现了强劲增长，其中北美地区的表现好于预期，按固定汇率计算增长了6%，欧洲地区大幅增长了28%。按固定汇率计，亚洲地区销售额也比去年同期增长了26%，尽管新冠疫情的防控措施对本季度约50%的中国门店造成了负面影响。四，以数字业务为主导。2023财年第一季度，Ralph Lauren数字生态系统收入较去年同期增长了两位数，自营和线上批发渠道的营业利润率继续提高，这也进一步提升了集团的总利润率。 红杉中国收购挪威时尚生