医药结构性行情，低估值板块率先反弹

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数上涨0.75%，跑输沪深300指数0.07个百分点，行业涨跌幅排名第25。2022年初以来至今，医药行业下跌19.25%，跑输沪深300指数4.08个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24.7倍，相对全部A股溢价率为69.3%(-1.55pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为25.9%(-1.2pp)，相对沪深300溢价率为114.7%(-0.48pp)。医药子行业来看，本周9个子行业板块上涨，血液制品为涨幅最大的子行业，涨幅为3.3%，涨幅第二和第三的子行业分别为体外诊断以及医药流通，涨幅为3.2%以及2.3%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约9.3%。 结构性行情，部分低估值个股率先反弹。本周医药指数持续反弹，从宏观层面看，美国7月未季调CPI同比增长8.5%，低于预期的8.7%，但通胀是否到顶还未有一致预期。国内方面，7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。总体来看，7月份新增信贷、社融规模增量数据不及市场预期。经济消费恢复仍存在一定难点，在此背景下我国货币政策预计保持稳中有松的基调不变。目前进入暑期，学生放假等因素有助于医疗消费需求复苏，但同时三亚等地局部疫情散发，可能对上述复苏节奏略有延迟。整体上，我们认为医药板块未来仍将呈现结构性行情，目前处于低估值的板块和个股有望迎来持续反弹。 未来医药仍有结构性行情，重点关注三大主线。第一，未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键。一方面，寻找自主消费品种比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械、重磅二类疫苗等；另一方面，我们认为药械企业通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”。第二，疫情后需求复苏主线，主要包括中药、医疗服务、CXO、血制品、药店、创新药/械等板块，中药板块持续受益“政策边际利好+产品提价+国企改革”三重利好，我们认为，中药板块尤其是中药消费品、中药独家基药品种等具备相对收益。第三，UVL事件后，我们认为，产业链自主可控重要性凸显，尤其是医药产业链上游，包括生物药制药设备及耗材、生命科学产品及服务、影像设备等。 本周弹性组合 ：福瑞股份(300049)、 东阿阿胶(000423)、 佐力药业 (300181)、上海医药(601607)，派林生物(000403)、我武生物(300357)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)。 本周稳健组合 ：爱尔眼科(300015)、 迈瑞医疗(300760)、 药明康德 (603259)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、智飞生物(300122)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)。 风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数上涨0.75%，跑输沪深300指数0.07个百分点，行业涨跌幅排名第25。2022年初以来至今，医药行业下跌19.25%，跑输沪深300指数4.08个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24.7倍，相对全部A股溢价率为69.3%(-1. 55pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为25.9%(-1. 2pp)，相对沪深300溢价率为114.7%(-0.48pp)。医药子行业来看，本周9个子行业板块上涨，血液制品为涨幅最大的子行业，涨幅为3.3%，涨幅第二和第三的子行业分别为体外诊断以及医药流通，涨幅为3.2%以及2.3%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约9.3%。 结构性行情，部分低估值个股率先反弹。本周医药指数持续反弹，从宏观层面看，美国7月未季调CPI同比增长8.5%，低于预期的8.7%，但通胀是否到顶还未有一致预期。 国内方面，7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。总体来看，7月份新增信贷、社融规模增量数据不及市场预期。经济消费恢复仍存在一定难点，在此背景下我国货币政策预计保持稳中有松的基调不变。目前进入暑期，学生放假等因素有助于医疗消费需求复苏，但同时三亚等地局部疫情散发，可能对上述复苏节奏略有延迟。整体上，我们认为医药板块未来仍将呈现结构性行情，目前处于低估值的板块和个股有望迎来持续反弹。 未来医药仍有结构性行情，重点关注三大主线。第一，未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键。一方面，寻找自主消费品种比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械、重磅二类疫苗等；另一方面，我们认为药械企业通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”。第二，疫情后需求复苏主线，主要包括中药、医疗服务、CXO、血制品、药店、创新药/械等板块，中药板块持续受益“政策边际利好+产品提价+国企改革”三重利好，我们认为，中药板块尤其是中药消费品、中药独家基药品种等具备相对收益。第三，UVL事件后，我们认为，产业链自主可控重要性凸显，尤其是医药产业链上游，包括生物药制药设备及耗材、生命科学产品及服务、影像设备等。 本周弹性组合：福瑞股份(300049)、东阿阿胶(000423)、佐力药业(300181)、上海医药(601607)， 派林生物(000403)、 我武生物(300357)、 楚天科技(300358)、 健麾信息 (605186)。 本周稳健组合：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、云南白药(000538)、 同仁堂(600085)、 智飞生物(300122)、 恒瑞医药(600276)、 通策医疗 (600763)。 表1：本周弹性组合、稳健组合公司盈利预测 1.2上周弹性组合分析 福瑞股份(300049)：业绩符合预期，下半年有望提速东阿阿胶(000423)：阿胶行业龙头，开启增长新起点 佐力药业（300181）：2021年年报点评，业绩高速增长，2022值得期待上海医药(601607)：业绩稳步增长，定增落地布局中药大健康 派林生物(000403)：2021年业绩快速增长，疫情影响公司经营我武生物(300357)：业绩稳健增长，黄花蒿滴剂开始放量楚天科技(300358)：业绩符合预期，生物工程板块布局完成 健麾信息(605186)：22Q1受疫情影响短期承压，院外“零售药店+to-G项目”挖掘新增长点 组合收益简评：上周弹性组合整体上涨1.7%，跑赢大盘0.9个百分点，跑赢医药指数1个百分点。 表2：上周弹性组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 爱尔眼科(300015)：优质商业模式促发展，全球眼科巨舰再启航 迈瑞医疗(300760)：年报和一季报业绩符合预期，加码研发未来发展可期药明康德(603259)：半年报业绩高增持续，看好一体化龙头长期成长云南白药(000538)：“1+4+1”战略推进，新业务开辟第二成长曲线同仁堂(600085)：业绩符合预期，持续推进大品种战略 智飞生物(300122)：HPV疫苗加速放量带动公司业绩增长 恒瑞医药(600276)：瑞维鲁胺片获批上市，创新管线持续兑现通策医疗(600763)：近期业绩受疫情影响，长期高增长趋势仍在 组合收益简评：上周稳健组合整体下跌0.7%，跑输大盘1.6个百分点，跑输医药指数1.5个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数上涨0.75%，跑输沪深300指数0.07个百分点，行业涨跌幅排名第25。2022年初以来至今，医药行业下跌19.25%，跑输沪深300指数4.08个百分点，行业涨跌幅排名第27。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24.7倍，相对全部A股溢价率为69.3%(-1.55pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为25.9%(-1.2pp)， 相对沪深300溢价率为114.7%(-0.48pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周9个子行业板块上涨，血液制品为涨幅最大的子行业，涨幅为3.3%，涨幅第二和第三的子行业分别为体外诊断以及医药流通，涨幅为3.2%以及2.3%。 年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约9.3%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2022年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有339家股票涨幅为正，107家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：浩欧博(+20.8%)、 迪瑞医疗(+20.3%)、*ST科华(+17.9% )、 康拓医疗(+15.8%)、 百洋医药(+13.1%)、 花园生物(+13.1%)、 兴齐眼药(+12.8%)、海思科(+12.1%)、誉衡药业(+11.5%)、诚意药业(+11.5%)。 本周跌幅排名前十的个股分别为：盟科药业-U（-11. 5%)、老百姓（-10.7% )、未名医药（-9.9%)、 益丰药房（-8.6%)、 澳华内镜（-8.6%)、三诺生物（-7.4%)、威高骨科（-7.3%)、康惠制药（-7.3%)、诺思格（-6.9%)、欧普康视（-6.8%)。 表4：2022/08/08-2022/08/12医药行业及个股涨跌幅情况 7月M2同比增长12%，增速环比上升0.6pp。短期指标来看，R007加权平均利率近期有所下降，实际上12月以来与股指倒数空间略有扩大，流动性有偏松趋势。 图11：短期流动性指标R007与股指市盈率的关系 图12：2015年至今的M2同比数据与股指市盈率的关系 图13：净投放量和逆回购到期量对比图 图14：投放量和回笼量时间序列图 图15：最近2年十年国债到期收益率情况与大盘估值 图16：最近2年十年国债到期收益率情况(月线) 2.2资金流向及大宗交易 本周南向资金合计买入76.5亿元，港股通(沪)累计净买入64.56亿元，港股通(深)累计净买入11.94亿元；北向资金合计买入20.97亿元，沪港通累计净买入13.99亿元，深港通累计净买入6.98亿元。按流通A股占比计算： 医药陆股通持仓前五分别为：泰格医药、益丰药房、艾德生物、海尔生物、金域医学； 医药陆股通增持前五分别为：昭衍新药、东方生物、司太立、凯普生物、葫芦娃； 医药陆股通减持前五分别为：新华制药、兴齐眼药、老百姓、众生药业、华润双鹤。 表5：陆港通2022/08/08-2022/08/12医药行业持股比例变化分析 本周医药生物行业中共有22家公司发生大宗交易，成交总金额为9.18亿元，大宗交易成交前三名海正药业、四环生物、纳微科技，占总成交额的52.83%。 表6：2022/08/08-2022/08/12医药行业大宗交易情况 序号3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 代码603259.SH 002349.SZ 688289.SH 688301.SH 688180.SH 688131.SH 688358.SH 300244.SZ 002382.SZ 688319.SH 300298.SZ 688177.SH 600739.SH 688076.SH 300142.SZ 301015.SZ 600436.SH 600085.SH 600329.SH 688468.SH 公司名称药明康德精华制药圣湘生物奕瑞科技君实生物-U皓元医药祥生医疗迪安诊断蓝帆医疗欧林生物三诺生物百奥泰辽宁成大诺泰生物沃森生物百洋医药片仔癀同仁堂达仁堂科美诊