黑色月报：复产逻辑下，八月铁矿还有上涨空间？

黑色月报 国元期货研究咨询部2022年08月05日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 范芮电话： 010-84555195 邮箱fanrui@guoyuanqh.com期货从业资格号F3055660 投资咨询资格号 Z0014442 杨慧丹电话： 010-84555003 邮箱yanghuidan@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03090153 复产逻辑下八月铁矿还有上涨空间？ 【策略观点】 行情回顾 铁矿近期反弹驱动主要有以下几点：1、铁矿掉期从7月21号率先开始拉涨，拉动国内期货盘面价格开始大幅反弹。至月底，铁矿涨幅达到19%。2、前期铁矿与双焦大跌，钢厂利润有所恢复，复产补库逻辑下，铁矿拉涨。3、宏观利好，消费预期好转。美国加息节奏放缓，情绪释放，大宗商品普涨。4、废钢库存处于低位，价格存在支撑。 行情展望 从基本面看，铁矿八月上旬在复产逻辑下价格存在支撑，但是如果下游需求回补未能体现旺季特征，那么钢厂或再度出现减产计 划，价格也会重新进入下行渠道。展望八月份，矿山检修终将过去，发运低点过后将再次进入增量环节。总体上铁矿石供应维持相对高位状态。需求端，利润恢复后，钢厂高炉复产提上日程，铁水产量或缓步增加；但受利润顶部空间及下游需求增加程度限制，八月月均铁水产量增幅有限，带来的铁矿需求增量相对偏低。关注钢厂的复产节奏。 短期来看，盘面价格在780-800附近遇到压力，上升驱动减弱。当前开始走钢厂复产逻辑，但距离兑现期仍有一定时间性，短时间内结束可能性不大。此次反弹已见顶，短期做空。 【目录】 一、七月份铁矿价格回顾3 1.1七月铁矿价格均线进一步下移钢厂亏损现状下高品矿价格跌幅加大3 1.2钢厂主动压产稳价吨钢毛利触底回升4 二、基本面回顾4 2.1七月份日均发运环比回落到港量较上月增幅明显4 2.2矿企完成常规检修后恢复生产七月精粉产量环比上升5 2.3七月钢厂利润亏损高炉铁水持续下行5 2.4钢厂减产动作持续疏港降至低位后港口库存止降转增6 三、展望及小结7 一、七月份铁矿价格回顾 1.1七月铁矿价格均线进一步下移钢厂亏损现状下高品矿价格跌幅加大 截止7月29日，DCE铁矿石主力收盘价782元/吨，环比上月底跌1.14%；SGX62%铁矿石主力合约结算价114.99元/吨，环比上月底跌3.73%；螺纹钢主力收盘价（日）3996元/吨，环比上月底跌8.73%。现货方面，铁矿石远期现货价格指数114.5美元/干吨，环比上月底下跌4.6美元/干吨，跌 幅3.86%；港口现货方面，62%澳洲粉矿港口现货价格指数791元/湿吨，环比上月底下跌68元/湿吨，跌幅7.92%；内矿方面，唐山66%铁精粉干基含税出厂价873元/干吨，环比上月底下跌125元/干吨，跌幅12.53%； PB粉溢价消失，块矿溢价震荡反弹。青岛港PB粉与超特粉价差136元/吨，环比扩大1元/吨；巴西矿溢价减少，块矿溢价在七月份出现了触底反弹的迹象。62.5%块矿溢价在7月25日跌至 0.0440美元/干吨度后，于7月28日反弹至0.0675美元/干吨度，虽然出现了一定水平的反弹，但是市场对于块矿溢价的预期是有所差异的。 （元/吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-02-21 铁矿品种溢价 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-03-21 2022-04-21 2022-05-21 2022-06-21 2022-07-21 球团65%Fe溢价指数 块矿62.5%Fe溢价指数 数据来源：文华财经、国元期货 1.2钢厂主动压产稳价吨钢毛利触底回升 虽然钢材下游需求未见明显好转，但供需基本面正在改善，高炉和电炉利润回升。截至7月29 日，河北螺纹吨钢毛利-249元/吨，环比上月回升168.7元/吨，螺纹钢价格4000元/吨，环比减少 230元/吨。原材料端PB粉价格环比跌86元/吨至784元/吨，冶金焦价格2400元/吨，环比跌800 （元/吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 钢厂利润 2019年 2020年 2021年 2022年 元/吨，废钢价格2540元/吨，环比跌460元/吨，废钢-铁水价差环比减165元/吨至-521元/吨。 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月7日 3月15日 3月23日 3月31日 4月9日 4月17日 4月25日 5月7日 5月15日 5月23日 5月31日 6月8日 6月16日 6月24日 7月2日 7月10日 7月18日 7月26日 8月3日 8月11日 8月19日 8月27日 9月4日 9月12日 9月20日 9月28日 10月13日 10月21日 10月29日 11月6日 11月14日 11月22日 11月30日 12月8日 12月16日 12月24日 数据来源：钢联数据、国元期货 二、基本面回顾 2.1七月份日均发运环比回落到港量较上月增幅明显 七月份全球铁矿石发运量因季末结束后例行检修增加，发运环比下降257万吨至1.31亿吨，折 算日均发运量423万吨/日。其中澳矿发运量环比降幅明显，本月发运总量7865万吨，环比减少 澳巴19港口发运量 （万吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2019年 2020年 2021年 2022年 331万吨；巴西铁矿石发运连续两月增加，发运量环比增加134万吨至3139万吨。 1月1日 1月14日 1月24日 2月5日 2月18日 2月28日 3月12日 3月25日 4月3日 4月16日 4月29日 5月8日 5月21日 6月3日 6月12日 6月21日 7月1日 7月9日 7月17日 7月26日 8月6日 8月16日 8月28日 9月10日 9月20日 10月2日 10月15日 10月25日 11月6日 11月19日 11月29日 12月11日 12月24日 七月份中国45铁矿石到港量在前期高发运带动下环比增加。七月份中国45港到港总量10226 万吨，环比增加715万吨。其中澳矿到港量环比增加，本月到港量7071万吨，环比增加292万吨； 铁矿45港口到港量 （万吨） 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2020年 2021年 2022年 巴西矿到港量环比增加344万吨至1922万吨；除澳巴以外的铁矿石到港量1109万吨，环比基本持平。 1月1日 1月14日 1月22日 2月4日 2月12日 2月25日 3月5日 3月18日 3月26日 4月8日 4月16日 4月29日 5月7日 5月20日 5月28日 6月10日 6月18日 6月25日 7月2日 7月9日 7月16日 7月23日 7月30日 8月7日 8月20日 8月28日 9月10日 9月18日 10月1日 10月9日 10月22日 10月30日 11月12日 11月20日 12月3日 12月11日 12月24日 2.2矿企完成常规检修后恢复生产七月精粉产量环比上升 七月份国内铁精粉产量环比小幅升高，预计供应总量2310万吨，环比增20万吨。国内126家 （万吨） 300 矿产铁精矿库存 250 200 150 100 50 2019年 2020年 2021年 2022年 矿山铁精粉产量增加，铁精粉库存量273.79万吨，环比上月同期增64.45万吨。 1月1日 1月10日 1月21日 1月29日 2月11日 2月19日 2月28日 3月11日 3月18日 3月25日 4月1日 4月8日 4月15日 4月22日 4月29日 5月6日 5月13日 5月20日 5月27日 6月3日 6月10日 6月17日 6月24日 7月1日 7月8日 7月15日 7月22日 7月29日 8月5日 8月13日 8月21日 8月30日 9月10日 9月18日 9月27日 10月9日 10月18日 10月29日 11月6日 11月15日 11月26日 12月4日 12月13日 12月24日 2.3七月钢厂利润亏损高炉铁水持续下行 7月整月钢厂处于长期高额亏损阶段，且全国亏损面积达80%以上，钢厂陆续对高炉进行检修， 高炉铁水产量进入快速下行的通道。从具体数据来看，截至7月29日，247家钢厂样本7月铁水产 量总量环比上月下降354万吨至6855万吨，降幅4.9%，月度日均铁水产量环比下降19.2万吨/天至221.1万吨/天，降幅8.0%。 7月钢厂减产亏损状态下，多选择低库存运行生产，因此疏港大幅下降。中国45港7月疏港量 8411万吨，日均疏港环比下降32.2万吨/天至271.3万吨/天，降幅10.6%。 （万吨） 260 250 240 230 220 210 200 190 180 全国日均铁水 2019年 2020年 2021年 2022年 1月3日 1月14日 1月22日 2月4日 2月14日 2月25日 3月5日 3月13日 3月22日 3月29日 4月4日 4月12日 4月19日 4月26日 5月6日 5月13日 5月20日 5月27日 6月2日 6月10日 6月17日 6月24日 7月1日 7月8日 7月15日 7月22日 7月29日 8月6日 8月14日 8月23日 9月3日 9月11日 9月20日 9月30日 10月11日 10月22日 10月30日 11月8日 11月19日 11月27日 12月6日 12月17日 12月25日 （万吨） 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 240 铁矿石日均疏港量 2019年 2020年 2021年 2022年 1月3日 1月14日 1月22日 2月4日 2月14日 2月25日 3月5日 3月13日 3月22日 3月29日 4月4日 4月12日 4月19日 4月26日 5月6日 5月13日 5月20日 5月27日 6月3日 6月10日 6月17日 6月24日 7月2日 7月9日 7月16日 7月23日 7月30日 8月7日 8月16日 8月27日 9月4日 9月12日 9月24日 10月1日 10月15日 10月23日 11月1日 11月12日 11月20日 11月29日 12月10日 12月18日 12月27日 2.4钢厂减产动作持续疏港降至低位后港口库存止降转增 七月份，多数钢厂新增计划外检修，以消耗自有库存为主。部分钢厂由于成本压力出售长协库存，这也导致247钢厂进口矿库存连续降库，到月底跌破1亿吨库存水平线。截至7月29日，247 钢厂进口矿库存9684.32万吨，环比上月底降库856.7万吨。 七月45港口库存结束自二月以来的降库趋势开始累库。截至7月29日，45港港口库存总量 13534.55万吨，环比上月底累库909.05万吨。受钢厂亏损影响，减产停产范围不断扩大，钢厂采 购提货需求减量明显，港口日均疏港最低降至259.84万吨；同时由于矿山冲量发运影响，本月度内港口铁矿石到港增量明显，加上前期压港船舶也顺利入库，带来的库存增量充足，港口库存止降转增。分国别库存来看，45港澳矿环比累库267.06万吨至6207.55万吨，巴西矿环比累库366.95万 吨至4520.15万吨。 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月11日 3月19日 3月27日 4月8日 4月16日 4月24日 5月6日 5月14日 5月22日 6月3日 6月11日 6月19日 7月1日 7月9日 7月17日 7月29日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月1日 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 （万吨） 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 247家钢厂进口矿库存 2020年