复产受阻，黑色短期仍有上涨空间

复产受阻，黑色短期仍有上涨空间 宝城期货 高彦雯 昨日黑色产业链横盘整理，铁矿和螺纹均录得1.65%的涨幅，煤焦上涨不足1个百分点。成交方面，除了螺纹出现1.2W余手的增仓外，其余三个品种均是小幅减仓，不过成交量较节前明显放大。目前焦炭的日成交量维持在30-40W手的水平，节前则在20W手以下；焦煤也从节前的10W手回升至30W手左右的成交。 我们认为，现阶段黑色品种走势仍然是以螺纹钢马首是瞻，节前节后螺纹现货的涨价是带动期货反弹的主要因素。而现货涨价的基础则是钢厂主动去产能导致的库存低位。考虑到春节因素，每年2月底3月初一般是钢材库存最高的时候，而今年的库存无论是数量还是环比涨幅，相比前两年都处于低位，截至上周，全国五大钢材总库存为1262.55万吨，回升至去年7月的水平，但低于去年年初。 与此同时，钢厂去产能的进程也在延续，政治和环保双重标准的贯彻，当前钢铁产能和产量从数据上看没有大幅增长。统计局数据显示，2015年中国粗钢产量达到8.04亿吨，同比减少2.3%，增速较2014年低3.2个百分点，且为34年来首次负增长。2015年前10个月国内炼钢销售利润率和资产负债率分别为-1.05%和70.33%，较2014年同期水平减少1.57和增加1.35个百分点。受到资金压力，众多“黑钢厂”已退出市场，大型钢厂也“适度”降低产量以达到减亏的目的。我们认为，当前钢厂已经从被动型减产转变为主动性减产。2月上旬，重点钢铁企业的粗钢日均产量比1月下旬增长3.6%，春节后的2月中旬，重点钢厂的日均产量比上旬小幅减少0.33%，至155.6万吨。中钢协估算2月中旬全国日产粗钢205.9万吨，比上旬小幅下降0.12%。 而钢厂复产的节奏也没有之前预期中的迅速。截至2月26日，全国163家钢厂高炉开工率为74.31%，较1月下旬73.76%的历史低位环比提高不到1个百分点。在民工返工缓慢等因素制约下，目前下游工地复工受限，压制了钢材需求的回升，导致国内钢材现货销量不及预期，进而拖累了钢厂的复产进程。 复产受阻和库存水平较低使钢价维持较强走势，我们认为，短期仍然可以用小仓位参与，测试反弹的可持续性。