海外市场持续发力，Q2盈利能力提升显著

公司研究 报机械设备工程机械 告海外市场持续发力，Q2盈利能力提升显著 2022-08-13 公司点评报告 买入/维持浙江鼎力(603338) 昨收盘：43.48 走势比较 21% 6% 21/8/13 21/10/13 21/12/13 22/2/13 22/4/13 22/6/13 太(9%) 平(24%) 洋(39%) 证(54%) 券浙江鼎力沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)506/506限总市值/流通(百万元)22,016/22,016公12个月最高/最低(元)86.11/32.90司相关研究报告： 证 券研究报 告证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520020001 证券分析师：刘国清 电话：021-61372597 E-MAIL：liugq@tpyzq.com 事件：公司发布2022年半年报，上半年实现收入29.44亿元，同比增长14.24%；实现归母净利润5.74亿元，同比增长13.28%。其中Q2单季度公司实现收入19.91亿元，同比下降2.59%；实现归母净利润3.78 亿元，同比增长12.17%。 Q2净利率改善明显，单季度业绩创新高。公司2022Q2实现收入19.91亿元，同比下降2.59%；实现归母净利润3.78亿元，同比增长12.17%，单季度业绩创下历史新高，主要原因为净利率改善明显，Q2净利率为22.37%，同比改善2.98pct，环比改善6.75pct，其中汇兑收益大幅增加，上半年提升7987.27万元。 海外市场持续发力，进一步提升经营业绩。今年上半年国内疫情反复，公司快速调整战略，加快海外市场布局，上半年海外市场收入16.79亿元，同比增长71.87%，销售占比58.44%。从毛利率水平来看，2021年海外毛利率为34.82%，国内毛利率为22.88%，海外收入占比不断提 升，将会改善公司整体毛利率水平，我们认为随着市场结构的调整，叠加海外运费的下降，下半年公司经营业绩质量将会进一步得到提升。研发创新能力强，新产品储备丰富。2022年上半年公司研发费用为8828.43万元，同比增长44.69%，现公司已率先实现全系列产品电动化，是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商。公司创新能力强大，最新研发推出了高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品、纯电动剪叉系列产品等多型号、多系列新产品，进一步丰富公司产品线，不断提升竞争力。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为 60.92亿元、72.46亿元、84.36亿元，归母净利润分别为11.60亿元、 14.44亿元和17.34亿元，对应EPS分别为2.29元、2.85元和3.42元，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧导致利润率下降、海外贸易摩擦风险等。 盈利预测和财务指标： 执业资格证书编码：S1190517040001 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4939.32 6091.76 7246.29 8436.43 增长率 67.05% 23.33% 18.95% 16.42% 归属母公司净利润（百万元） 884.46 1160.23 1443.83 1734.24 增长率 33.17% 31.18% 24.44% 20.11% 每股收益EPS（元） 1.75 2.29 2.85 3.42 PE 25 19 15 13 PB 3.68 3.16 2.69 2.28 资料来源：wind，太平洋证券 2 海外市场持续发力，Q2盈利能力提升显著 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 4939.32 6091.76 7246.29 8436.43 营业成本 3490.30 4296.31 5024.67 5794.06 营业税金及附加 14.82 22.54 26.09 29.53 销售费用 110.82 134.02 159.42 168.73 管理费用 88.44 121.84 144.93 168.73 财务费用 69.08 6.09 7.25 8.44 资产减值损失 0.00 -25.00 -25.00 -25.00 投资收益 14.65 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 1053.70 1344.03 1672.82 2008.11 其他非经营损益 -32.61 0.33 -0.49 -0.26 利润总额 1021.09 1344.35 1672.33 2007.85 所得税 136.63 184.12 228.50 273.62 净利润 884.46 1160.23 1443.83 1734.24 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司股东净利润 884.46 1160.23 1443.83 1734.24 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 3514.33 4572.06 5723.46 7029.81 应收和预付款项 1666.19 1842.33 2183.10 2595.24 存货 1387.18 1707.52 1996.99 2302.78 其他流动资产 826.14 155.44 175.43 196.03 长期股权投资 287.16 287.16 287.16 287.16 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 942.46 881.92 820.71 758.84 无形资产和开发支出 233.75 208.13 182.50 156.88 其他非流动资产 717.26 715.23 715.23 715.23 资产总计 9574.47 10369.78 12084.58 14041.97 短期借款 449.35 0.00 0.00 0.00 应付和预收款项 2062.41 2712.56 3164.23 3619.74 长期借款 301.71 301.71 301.71 301.71 其他负债 782.84 385.07 424.88 466.94 负债合计 3596.30 3399.33 3890.82 4388.38 股本 506.35 506.35 506.35 506.35 资本公积 2373.88 2373.88 2373.88 2373.88 留存收益 3098.09 4090.22 5313.53 6773.36 归属母公司股东权益 5978.17 6970.45 8193.76 9653.58 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 股东权益合计 5978.17 6970.45 8193.76 9653.58 负债和股东权益合计 9574.47 10369.78 12084.58 14041.97 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA 1199.91 1448.32 1776.89 2114.04 PE 24.89 18.98 15.25 12.69 PB 3.68 3.16 2.69 2.28 PS 4.46 3.61 3.04 2.61 EV/EBITDA 15.61 11.60 8.81 6.78 资料来源：WIND，太平洋证券 公司点评报告P 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 884.46 1160.23 1443.83 1734.24 折旧与摊销 77.12 98.20 96.83 97.50 财务费用 69.08 6.09 7.25 8.44 资产减值损失 0.00 -25.00 -25.00 -25.00 经营营运资本变动 -462.60 177.63 -158.75 -240.96 其他 -194.40 25.00 25.00 25.00 经营活动现金流净额 373.66 1442.16 1389.16 1599.21 资本支出 -150.37 -10.00 -10.00 -10.00 其他 81.32 672.84 0.00 0.00 投资活动现金流净额 -69.05 662.84 -10.00 -10.00 短期借款 419.31 -449.35 0.00 0.00 长期借款 180.71 0.00 0.00 0.00 股权融资 1480.81 0.00 0.00 0.00 支付股利 -126.23 -168.10 -220.51 -274.41 其他 114.67 -429.82 -7.25 -8.44 筹资活动现金流净额 2069.28 -1047.27 -227.76 -282.85 现金流量净额 2320.85 1057.73 1151.40 1306.36 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力销售收入增长率 67.05% 23.33% 18.95% 16.42% 营业利润增长率 36.82% 27.55% 24.46% 20.04% 净利润增长率 33.17% 31.18% 24.44% 20.11% EBITDA增长率 39.97% 20.70% 22.69% 18.97% 获利能力毛利率 29.34% 29.47% 30.66% 31.32% 期间费率 8.57% 7.50% 7.60% 7.50% 净利率 17.91% 19.05% 19.93% 20.56% ROE 14.79% 16.65% 17.62% 17.96% ROA 9.24% 11.19% 11.95% 12.35% ROIC 40.73% 40.39% 48.04% 51.74% EBITDA/销售收入 24.29% 23.78% 24.52% 25.06% 营运能力总资产周转率 0.64 0.61 0.65 0.65 固定资产周转率 6.37 7.64 9.84 12.50 应收账款周转率 4.38 3.59 3.73 3.66 存货周转率 3.00 2.78 2.71 2.70 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 86.52% — — — 资本结构资产负债率 37.56% 32.78% 32.20% 31.25% 带息债务/总负债 20.88% 8.88% 7.75% 6.88% 流动比率 2.35 2.81 2.93 3.08 速动比率 1.91 2.23 2.35 2.49 每股指标每股收益 1.75 2.29 2.85 3.42 每股净资产 11.81 13.77 16.18 19.07 每股经营现金 0.74 0.00 0.00 0.00 海外市场持续发力，Q2盈利能力提升显著 3 公司点评报告P 机械行业分析师介绍 刘国清：太平洋证券机械行业首席分析师，浙江大学管理专业硕士，从事高端装备等领域的行业研究工作，擅长产业链调研，尤其精通机器人及自动化相关板块。金融行业从业八年，代表作包括《机器人大趋势》等。在进入金融行业之前，有丰富的实业工作经历，曾经在工程机械和汽车等领域，从事过生产技术，市场与战略等方面的工作。 崔文娟：太平洋证券机械行业分析师，复旦大学经济学院本硕。曾就职于安信证券研究中心，2019年7月加入太平洋证券，致力以研究穿越行业波动，找寻确定性机会。 王希：上海交通大学硕士，曾就职于国联证券、国元证券，2021年10月加盟太平洋证券，善于结合产业，自下而上挖掘投资机会。 张凤琳：太平洋证券机械行业助理分析师，华东政法大学金融硕士，2021年7月加入太平洋证券。 汪成：太平洋证券机械行业助理分析师，香港中文大学经济学硕士，2022年6月加入太平洋证券。 海外市场