跟踪报告之三：22H1盈利持续高速增长，研发赋能新业务放量可期

公司于8月10日发布2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入141.9亿元，同增18.60%；实现归母净利润14.26亿元，同增125.24%。 22H1营收规模稳步扩张，盈利能力显著提升。22H1公司积极拓展新业务，实现营业收入141.9亿元，同增18.60%；实现归母净利润14.26亿元，同增125.24%。 盈利能力进一步提升，22H1公司毛利率为19.52%，同增0.73pct，净利率为10.05%，同增4.77pct。 公司业绩大幅度提升主要系1）降本增效成果显著，公司在制程改善、自动化生产等方面持续发力，通过提高产能利用率、技术和工艺能力，有效降低生产成本，使新产品的良率稳步提高。2）控费能力稳步提升，公司在三费方面均体现了成本管控水平的进一步提升，22H1销售费用/管理费用分别同比下降3.38%/7.92%，22H1财务费用为-2.26亿元，去年同期为0.4亿元。其中管理费用降低主要系公司减少管理人员数量，薪资支出减少所致，22H1工资薪酬费用从21H1的3.14亿元降低至2.81亿元，同降10.69%；财务费用减少主要系汇兑收益增加所致，汇兑收益由21H1的-0.48亿元增长至22H1的2.33亿元。 研发持续投入赋能新业务，各细分业务产品放量可期。22H1公司研发投入达7.3亿元，占营业收入比重5.14%，研发投入主要用于元宇宙类电子产品、5G通讯毫米波模块、智能汽车的超长板、云端高性能计算等新兴产业相关技术的开发。22H1公司三大业务增长态势稳健，AR/VR、服务器及智能汽车领域新产品有望迎来放量。 公司预计22年全年营收计划达到356.47亿元至389.78亿元；较2021年增长 7%-17%；规划实现净利润38.13亿元至41.45亿元，较2021年增长15%-25%。 1.通讯用板业务22H1实现营收81.68亿元，同增20.69%，占总营收比例为 57.56%。公司在秦皇岛、淮安等地已投产多个涵盖高端HDI和先进SLP的制造项目，随着高阶HDI，SIP产品市场逐步打开，预计未来公司高阶硬板产品将成为业绩增长的动力来源。 2.消费电子及计算机用板业务22H1实现营收58.93亿元，同增13.53%，占总营收比例为41.52%。该业务增长主要源于5G网络的普及带动以AR\VR为代表的消费电子产品快速发展。未来在AR/VR领域，公司通过与全球领先的北美VR品牌厂商合作，已成为该领域的重要供货商。 3.汽车雷达及高速运算伺服器业务是公司致力开拓的新业务板块，22H1实现营收1.21亿元。云计算、大数据技术的提高加大了市场对传统服务器行业的更新换代的需求，在大环境趋势和公司内部研发的共同作用下，汽车及服务器用板领域预计将成为印制电路板行业增长点。为了在未来充分抓住市场需求增长的机遇，在服务器领域，公司持续扩充产能，在淮安第一园区建设服务器专用生产线，以应服务器市场不断扩大的需求；在汽车领域，公司已有多类车载产品实现供货，其中ADAS、车用影像感测领域的自驾域控制器、雷达模组、摄像模组等已批量供货，应用于电池模块的FPC类产品已开始供货，未来上量空间可期。 盈利预测、估值与评级：公司盈利能力提升、各细分业务放量可期，我们维持22-24年归母净利润预测40.22亿/ 47.46亿/ 56.44亿,目前市值对应22-24年PE为19x、16x和13x，维持“买入”评级。 风险提示：新品出货量不及预期，产能爬坡低于预期，原材料成本上涨风险。 表1：公司盈利预测与估值简表