22H1 OPE业务高速增长，主营盈利能力持续提升，看好公司长期发展收入

收入：公司22H1收入10.02亿美元，同比增长15.3%。主要由于OPE业务获得了较大的增长。 分产品来看，22H1电动工具收入4.01亿美元，同比减少11.1%，主要由于市场需求放缓及客户缩减库存所致；OPE收入5.96亿美元，同比增长43.9%； 其他业务收入491.6万美元，同比增长33.2%。OPE增长较大，主要来自EGO的增长。 分品牌来看，22H1自有品牌收入7.14亿美元，同比增长约20.9%；ODM业务收入约2.88亿美元，同比增长约3.6%。 分区域来看，22H1北美收入6.96亿美元，同比增长21.6%，欧洲收入1.99亿美元，同比减少4.3%，中国收入0.65亿美元，同比增长6.4%，其他地区收入0.42亿美元，同比增长54%。欧洲的OBM业务按当地货币计算增长31.3%。 毛利率：公司22H1毛利率28.95%，同比增加0.04pcts。尽管原材料成本、人民币波动及国际运输成本相关压力持续增大，公司整体毛利率保持稳定。 其他亏损、收益净额：公司22H1其他亏损净额0.323亿美元，21H1其他收益净额0.198亿美元。22H1其他亏损净额主要系：欧元兑美元的贬值产生外汇亏损净额为0.099亿美元；可转股债券未变现亏损净额0.128亿美元，与公司持有泉峰汽车发行的可换股债券有关；及衍生金融工具已变现或未变现亏损净额0.097亿美元，主要与公司外汇远期合约有关。 费用率:公司22H1销售/管理/研发费用率分别为10.12% /4.00%/3.13%，同比-0.98pcts/ +0.24pcts/-0.09pcts。公司管理费用率同比提升，主要系公司战略投资基础设施（如IT系统）以及专业咨询服务以支持公司的管理转型项目。 净利润：公司22H1归母净利润0.63亿美元，同比减少26.25%，归母净利率6.33%，同比下降3.57pcts。经调整纯利为0.74亿美元，同比增长2.1%。 调整项目主要系2021H1公司出售一间附属公司收益2196.9万美元，2022H1公司可转换债券未变现亏损净额（扣除所得税影响）1010.8万美元。 盈利预测与估值：公司主要销售锂电ope与电动工具产品。高端OPE品牌EGO需求强劲，成为业绩增长新动能，锂电产品需求强劲。公司电动品牌产品矩阵完善，覆盖客户需求。公司在北美和欧洲同Lowe’s、Kingfisher和沃尔玛等知名渠道合作，产品销往100多个国家及地区，具有卓越的市场地位。综合预计2022-2023年营收20.87亿美元/23.52亿美元，由于原材料成本波动较大，我们对2022年业绩预期为1.5-1.7亿美元之间。 风险提示：原材料价格上涨风险，海运运力风险，OPE市场开拓不及预期，电芯原材料不足风险。 1.2022年H1公司营业收入10.02亿美元，同比增长15.3% 2022年上半年营收10.02亿美元，同比增长15.3%。主要由于OPE业务获得了较大的增长。 分产品来看，22H1电动工具收入4.01亿美元，同比减少11.1%，主要由于市场需求放缓及客户缩减库存所致；OPE收入5.96亿美元，同比增长43.9%；其他业务收入491.6万美元，同比增长33.2%。OPE增长较大，主要来自EGO的增长。 分品牌来看，22H1自有品牌收入7.14亿美元，同比增长约20.9%；ODM业务收入约2.88亿美元，同比增长约3.6%。 分区域来看，22H1北美收入6.96亿美元，同比增长21.6%，欧洲收入1.99亿美元，同比减少4.3%，中国收入0.65亿美元，同比增长6.4%，其他地区收入0.42亿美元，同比增长54%。欧洲的OBM业务按当地货币计算增长31.3%。 图1：公司营收（亿美元）及同比 图2：按产品分公司营收（亿美元） 图3：按品牌分公司营收（亿美元） 图4：按区域分公司营收（亿美元） 2.2022年上半年毛利率28.95%，同比增加0.04pcts 公司22H1毛利率28.95%，同比增加0.04pcts。尽管原材料成本、人民币波动及国际运输成本相关压力持续增大，公司整体毛利率保持稳定。 图5：公司毛利润（亿元）及毛利率 3.2022年上半年其他亏损净额0.323亿美元 公司22H1其他亏损净额0.323亿美元，21H1为其他收益净额0.198亿美元。22H1其他亏损净额主要系：欧元兑美元的贬值产生外汇亏损净额为0.099亿美元；可转股债券未变现亏损净额0.128亿美元，与公司持有泉峰汽车发行的可换股债券有关；及衍生金融工具已变现或未变现亏损净额0.097亿美元，主要与公司外汇远期合约有关。 图6：公司其他亏损净额（亿美元） 4.2022年H1销售/管理/研发费用率分别为10.12% /4.00%/3.13%。 公司2022年上半年销售/管理/研发费用率分别为10.12% /4.00%/3.13%，同比变化-0.98pcts/ +0.24pcts/-0.09pcts。公司管理费用率同比提升，主要系公司战略投资基础设施（如IT系统）以及专业咨询服务以支持公司的管理转型项目。 图7：公司费用率（年度） 5.2022年H1归母净利0.63亿美元 公司2022年上半年归母净利润0.63亿美元，同比减少26.25%，归母净利率6.33%，同比下降3.57pcts。经调整纯利为0.74亿美元，同比增长2.1%。调整项目主要系2021H1公司出售一间附属公司收益2196.9万美元，2022H1公司可转换债券未变现亏损净额（扣除所得税影响）1010.8万美元。 图8：公司归母净利（亿元）及同比（年度） 6.盈利预测与估值 维持“买入”评级。公司主要销售锂电ope与电动工具产品。高端OPE品牌EGO需求强劲，成为业绩增长新动能，锂电产品需求强劲。公司电动品牌产品矩阵完善，覆盖客户需求。公司在北美和欧洲同Lowe’s、Kingfisher和沃尔玛等知名渠道合作，产品销往100多个国家及地区，具有卓越的市场地位。综合预计2022-2023年营收20.87亿美元/23.52亿美元，由于原材料成本波动较大，我们对2022年业绩预期为1.5-1.7亿美元之间。