重点项目持续发力，边际势能向好

公司研究 报电力设备电网设备 告重点项目持续发力，边际势能向好 2022-08-12 公司点评报告 买入/维持远东股份(600869) 昨收盘：7.03 走势比较 25% 11% 21/8/12 21/10/12 21/12/12 22/2/12 22/4/12 22/6/12 22/8/12 太(3%) 平(17%) 洋(31%) 证(45%) 券远东股份沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)2,219/2,219限总市值/流通(百万元)15,602/15,602公12个月最高/最低(元)7.92/3.50司相关研究报告： 证 券研究报 告证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522080001 事件：公司2022半年报公布，2022年上半年，公司实现营收99.65 亿元，同比+10.16%；归母净利润3.48亿元，同比+15.27%；扣非归母 净利润2.58亿元，同比-6.72%。二季度，公司实现营收57.74亿元，同比+9.37%、环比+37.74%；归母净利润2.61亿元，同比43.46%、环比+201.75%；扣非归母净利润2.18亿元，同比+30.34%、环比431.49%。 公司运营效率持续提升，三大业务板块均取得不错成绩。2022年 上半年，公司期间费用率为9.47%，同比下降1.23pct，运营效率持续提高。上半年三大业务成绩亮眼：1）智能缆网收入90.69亿元，同 比+15.44%；净利润4.50亿元，同比+43.59%；中标/签约千万元以上 合同订单99.67亿元，同比增长47.57%。2）锂电池收入3.36亿元，同比增长1.18%，净利润-1.22亿元，同比减亏0.51亿元，毛利率4.57%，同比增长18.79个百分点；在欧洲等海外户用储能市场获得千 万以上订单3.28亿元。3）京航安收入4.82亿元，净利润0.42亿元； 在建工程项目69个，覆盖全国7个区域和海外9个国家。 海缆、户储等重点项目顺利推进，为基本面发展注入向上势能。1）海缆方面：公司在南通如东洋口港经济开发区投资30亿元建设高 端海工海缆装备产业基地（一期投资约20亿元，二期投资约10亿元）； 一期产能海底电缆&陆用电缆2000公里、二期产能海底光缆6000公里， 各类电缆附件2.7万套；目前公司已完成远东海缆等项目公司设立、项目可研，并推进项目环评、能评、厂区规划、一期海缆工厂等建筑设计、地勘、地基处理、主要设备订购等相关工作。2）智能电池方面：远东宜宾智能产业园高精度锂电铜箔项目进展顺利，目前关键设备合同已签订，并进入基础工程施工阶段；储能领域，公司将持续开拓户用储能市场，重点布局发电侧、电网侧、用户侧。 投资建议：公司战略布局海缆和储能领域，看好其中长期成长空间。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为263.15亿元、356.39亿元、479.61亿元；归母净利润分别为10.02亿元、16.05亿元、22.86亿元，对应EPS分别为0.45元、0.72元、1.03元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：公司项目推进不及预期、行业竞争格局加剧 盈利预测和财务指标： 重点项目持续发力，边际势能向好 2 公司点评报告P 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 20871 26315 35639 47961 （+/-%） 5.39 26.08 35.43 34.57 净利润(百万元） 531 1002 1605 2286 （+/-%） 131.39 88.76 60.16 42.43 摊薄每股收益(元) 0.24 0.45 0.72 1.03 市盈率(PE) 28.76 15.57 9.72 6.82 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 重点项目持续发力，边际势能向好3 货币资金 32493386 3500 3700 4000 营业收入 1980420871263153563947961 利润表(百万） 资产负债表(百万） 2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E 存货 19562613 3040 3997 5406 营业税金及附加 73 76 105 143 192 应收和预付款项463441945987780310468营业成本1739617983224292962639506 流动资产合计 1148313105152451908124536 管理费用 532 474 553 891 1199 其他流动资产16442911271835804661销售费用975963105316042158 投资性房地产 0 73 73 73 73 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期股权投资7052525252财务费用309294287387473 在建工程 153 147 123 115 102 公允价值变动 (23) 0 0 0 0 固定资产32482269453768069074投资收益114992148212 长期待摊费用 3 3 3 3 3 其他非经营损益 30 (2) 12 10 9 无形资产开发支出630592592592592营业利润(1489)705131420902997 资产总计 1687117610219952809035801 所得税 228 143 265 420 601 其他非流动资产12841368136813681368利润总额(1458)703132621003006 应付和预收款项 38894758 5373 7269 9746 少数股东损益 6 29 59 75 119 短期借款50755480664182209726净利润(1686)560106116802405 其他负债 42943530 4408 5350 6671 预测指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 长期借款29212682682682归母股东净利润(1691)531100216052286 股本 22192219 2219 2219 2219 负债合计1355013780171042152026826 留存收益 (250) 281 1283 2888 5174 销售净利率 (8.54%)2.54%3.81%4.50%4.77% 资本公积12121239123912391239毛利率12.16%13.84%14.77%16.87%17.63% 少数股东权益 103 91 149 224 343 EBIT增长率 (45.52%)75.39%76.55%54.68%39.93% 归母公司股东权益31823739474163468632销售收入增长率15.44%5.39%26.08%35.43%34.57% 负债和股东权益 1683417610219952809035801 ROE (53.16%)14.20%21.14%25.29%26.48% 股东权益合计32843830489065708975净利润增长率(3867%)131.4%88.76%60.16%42.43% ROIC 9.45%12.16%14.35%16.23%17.24% 现金流量表(百万） ROA(10.05%)3.01%4.56%5.71%6.39% 经营性现金流 15321095 796 1196 1386 PE(X) (5.24)28.7615.579.72 6.82 2020A2021A2022E2023E2024EEPS(X)(0.76)0.240.450.721.03 融资性现金流 (1154)(150) 1441 1083 918 PS(X) 0.450.73 0.590.44 0.33 投资性现金流(298)(753)(2123)(2080)(2004)PB(X)2.784.083.292.461.81 现金增加额80192114200300EV/EBITDA(X)12.5814.2713.219.146.91 资料来源：WIND，太平洋证券 重点项目持续发力，边际势能向好2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 周许奕 13611858673 zhouxuyi@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版