【国君食品】：蓄力中秋，期待业绩弹性修复消费分层延续，酒鬼系列相

【国君食品】：蓄力中秋，期待业绩弹性修复消费分层延续，酒鬼系列相对强势。 根据草根调研反馈，我们估测销售端二季度呈现低位数增长，其中酒鬼系列22Q2整体呈现正增长，估测全国平均增速在10%-20%，其中省外快于省内；内参酒在湖南省内22Q2仍有一定增长，但考虑到疫情等因素，省外市场6月下旬销售端主动调节内参发货节奏，致使内参系列22Q2增速略承压。 整体看，酒鬼系列二季度在全国动销表现优于内参，整体服从于白酒消费“M”型分层逻辑（超高端及300元以内价位销售表现相对较优），也即居民收入波动下，白酒消费分层，酒鬼传承、红坛等单品凭借品牌及价格优势，动销较优异。 市场压力缓解，蓄力中秋。 根据草根调研反馈，目前酒鬼、内参回款仍相对领先，大商目前回款进度均在70%-75%，其余中小渠道在65%以上，内参省内预计9月完成全年回款任务近8成；考虑到公司6月下旬至今显著收紧内参发货节奏，我们推测预收款仍处相对高位。 6月下旬至今控量措施收得成效，酒鬼系列在河南、江苏地区库存占上半年销售任务3-4成，早期点状高库存现象得到显著缓解，湖南省内市场秩序依旧良性，平均库存2月上下，其中酒鬼系列库存低于内参。 目前核心市场内参、酒鬼系列批价环比6月基本持平，其中内参批价800元，酒鬼红坛批价300元。 22Q3白酒或呈现弱复苏，关注成长性白酒渠道及价位带布局。 我们近期走访苏皖、鲁豫及西部市场，展望后续，我们认为居民收入波动之下，22Q3白酒或呈现阶段性弱复苏趋势，但消费分层大概率依旧延续，市场份额加速向龙头集中，后续关键在于渠道，渠道端良性的酒企韧性更强；酒鬼等标的目前尚处于全国化上半程，二季度均通过收缓业绩节奏方式来缓释库存及价盘压力，且腰部价位均有单品（酒鬼系列）能缓解增长压力，当下渠道端可控，为后续持续全国化留下发力空间，白酒需求弱复苏之下，看好酒鬼等成长型标的的业绩弹性修复。