基金 2022Q2 转债持仓分析：公募增持银行，转债基金二季度表现优异

固收专题 2022年07月29日 基金2022Q2转债持仓分析：公募增持银行，转债基 固定收益研究团队 金二季度表现优异 ——固收专题 陈曦（分析师）梁吉华（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liangjihua@kysec.cn 证书编号：S0790121120045 相关研究报告 公募转债持仓增加，主要增持金融 公募基金是转债重要投资者，在所有投资者中持有转债市值最高。截至2022年6月末，公募基金共持有转债市值2,781.32亿元，相比2022Q1增长9.14%，占转债总市值的比例超过30%。 从持有可转债的基金种类分布来看，混合债券型二级基金持有可转债规模最大。截至2022年6月末，可转债持仓市值前十基金公司持有转债市值合计1,453.21 亿元，环比增加10.12%；截至2022年二季度末持有可转债市值超10亿的基金 共62只，比上一季度增加5只。 公募偏好高评级转债，银行转债超配。从持有转债的评级分布情况来看，高评级转债的占比较高。2022年二季度末，基金持有AAA级转债规模达1256.60亿元，环比上涨14.85%，占基金持有转债总规模的55.56%。从持有转债的行业分布情况来看，基金持有银行转债市值最高。从基金持仓个券情况来看，前十大持仓转 固定收益研究 固收专题 开源证券证券研究报告 债规模占比呈现上升趋势，基金的转债持仓集中度在增加。相对于存续市值占比， 超配的行业主要有银行、交通运输、电子、农林牧渔、国防军工等。 从行业来看，增持数量最多的是银行转债。我们以债券余额变动来衡量持仓变动，2022Q2银行增持了118.39亿元，此外，农林牧渔、电力设备、非银金融、轻工制造、汽车等行业增持较多。从个券仓位变动角度看，2022Q2净买入较多的转 债集中于金融行业，主要受益于稳增长和底仓配置需求，其中兴业转债净买入 87.96亿元，成银转债二季度新上市。 转债基金持仓评级有所下沉，二季度业绩优异 转债基金2022Q2规模合计461.78亿元，季度环比下降18.89亿元；持有转债市值382.16亿元，季度环比下降30.84亿元；整体仓位（可转债市值占基金资产净值比）82.76%，季度环比下降3.16%。 从转债基金持有转债市值来看，截至2022年二季度末持有可转债市值超10亿的 基金共13只，比上一季度增加1只。其中，持有可转债市值超50亿的基金有2 只，分别是鹏华可转债A（60.77亿）、汇添富可转债A（55.14亿）。 从持有转债的评级分布情况来看，2022年二季度末，基金持有AAA评级转债规模达116.78亿元，占比39.92%；与一季度相比，持有AAA级转债比例减小，持有中低评级转债比例小幅上升。 从转债基金的风险收益来看，2022年以来由于市场的调整，转债基金普遍表现较差。2022年一季度因为市场调整，转债基金没有取得正收益，中证转债指数下跌8.36%，仅9只转债跌幅小于指数；二季度市场触底反弹，中证转债指数上涨4.6%，转债基金业绩反弹较大，33只转债基金跑赢指数。转债基金二季度平均收益率是7.38%，跑赢债券型基金和转债指数。 风险提示：疫情影响超预期；国际地缘政治冲突加剧；国内外通胀恶化。 目录 1、公募转债持仓增加，主要增持金融3 1.1、公募基金持有转债市值不断增长3 1.2、公募偏好高评级转债，银行转债超配5 1.3、公募二季度增持金融7 2、转债基金持仓评级有所下沉，二季度业绩优异9 2.1、转债基金持仓评级有所下沉9 2.2、转债基金二季度表现优异11 3、风险提示12 图表目录 图1：转债市值持续增加，成为资本市场重要投资品种3 图2：公募基金持有转债市值重回增长3 图3：转债投资者分布广泛（2022年6月）3 图4：公募持有转债市值占债券投资市值比重在不断上升4 图5：混合债券型二级基金持有可转债规模最大4 图6：公募机构可转债持仓集中度较高5 图7：2022Q2持有转债市值超百亿公募机构有7家5 图8：2022Q2持有可转债市值超10亿的基金共62只5 图9：2022Q2AAA转债持仓占比达55.56%6 图10：高评级转债占比较高且规模不断增长6 图11：银行、农林牧渔、电力设备、非银金融、汽车等行业转债持仓市值增加较多6 图12：银行、交通运输、电子、农林牧渔、国防军工等行业超配6 图13：前十大持仓转债规模占比呈现上升趋势7 图14：前十大持仓转债主要是银行转债7 图15：持有基金数前十转债规模占比较高7 图16：持有基金数多的转债大多持仓市值也较大7 图17：银行、农林牧渔、电力设备、非银金融、轻工制造、汽车等行业增持较多8 图18：基金增持转债集中于金融行业8 图19：部分转债因赎回而卖出较多8 图20：2022Q2持有转债市值超10亿的转债基金共13只9 图21：转债基金持有高评级转债比例小幅减少10 图22：转债基金持有银行转债比重环比小幅上升10 图23：前十大持仓个券行业分布广泛10 图24：2022年上半年转债基金普遍表现不佳11 图25：2022年上半年转债基金普遍回撤较大11 图26：2022Q1转债基金跌幅普遍高于指数11 图27：2022Q2转债基金收益大多跑赢指数11 图28：2022年二季度转债基金表现优异12 1、公募转债持仓增加，主要增持金融 可转债经过多年发展，已成为上市公司重要的再融资方式，也成为资本市场重要的投资品种。截至6月30日，共有412只公募转债上市交易，市值9,048.21亿元； 截至7月28日，公募转债市值9,310.41亿元，逼近万亿大关。 可转债投资者众多，涵盖公募基金、保险、券商、信托、年金、社保基金、外资等机构投资者，也涵盖大量个人投资者；可转债一级市场申购热情较高，二级市场成交活跃，转债换手率普遍大于正股换手率。 1.1、公募基金持有转债市值不断增长 公募基金是转债重要投资者，在所有投资者中持有转债市值最高。截至2022年6月末，公募基金共持有转债市值2,781.32亿元，相比2022Q1增长9.14%，占转债总市值的比例超过30%，公募基金对转债市场定价具有重要作用。截至2022年6月末，公募持有转债市值占持有债券投资市值的比例是1.95%，环比增加0.11%，且所占比例还处于上升趋势中，转债投资越来越受到公募投资者青睐，且当前投资比例仍有较大上升空间。 图1：转债市值持续增加，成为资本市场重要投资品种图2：公募基金持有转债市值重回增长 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图3：转债投资者分布广泛（2022年6月） 数据来源：Wind、开源证券研究所 图4：公募持有转债市值占债券投资市值比重在不断上升 数据来源：Wind、开源证券研究所 从持有可转债的基金种类（万得分类）分布来看，混合债券型二级基金持有可转债规模最大。截至2022年6月末，混合债券型二级基金持有可转债市值为1236.27亿元，环比增加15.54%，占基金持有可转债总市值的44.45%，环比上升2.46%；可转换债券型基金持有可转债市值为350.76亿元，环比减少8.08%，占基金持有可转债总市值的33.32%，环比下降3.78%。 图5：混合债券型二级基金持有可转债规模最大 数据来源：Wind、开源证券研究所 从公募机构持有转债市值来看，可转债持仓不断增加，集中度较高。截至2022 年6月末，可转债持仓市值前十基金公司持有转债市值合计1,453.21亿元，环比增加10.12%；占基金持仓可转债总市值的比重为52.25%，环比上升0.46%。转债越来越受到公募投资者欢迎，截至2022年6月末，共有154家公司持有可转债，比2021Q4 度增加7家;其中，持有可转债市值超100亿的公募机构有7家，分别是易方达基金 （345.98亿）、安信基金（193.17亿）、博时基金（137.22亿）、广发基金（136.00亿）、天弘基金（133.77亿）、富国基金（123.93亿）、鹏华基金（122.68亿）。 从公募基金产品配置转债层面来看，截至2022年二季度末持有可转债市值超 10亿的基金共62只，比上一季度增加5只。其中，持有可转债市值超50亿的基金 有9只，分别是易方达稳健收益A（95.22亿）、景顺长城景颐双利A（73.06亿）、易方达安心回报A（71.96亿）、博时信用债券A（71.50亿）、安信稳健增值A（70.16 亿）、鹏华可转债A（60.77亿）、汇添富可转债A（55.14亿）、安信稳健增利A（54.54亿）、浙商丰利增强（51.35亿）。 图6：公募机构可转债持仓集中度较高图7：2022Q2持有转债市值超百亿公募机构有7家 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图8：2022Q2持有可转债市值超10亿的基金共62只 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2、公募偏好高评级转债，银行转债超配 基金对持仓股票和转债的披露原则有所不同，只披露持仓前�的转债和处于转股期的转债，因此以下统计包括基金持仓转债占资产总值前�的转债和处于转股期的转债。根据个券持仓统计得到的可转债持仓市值是2,261.86亿元，占全口径的81.32%，可以反映整体持仓情况。 从持有转债的评级分布情况来看，高评级转债的占比较高且规模不断增长。2022年二季度末，基金持有AAA级转债规模达1256.60亿元，环比上涨14.85%，占基金持有转债总规模的55.56%。 图9：2022Q2AAA转债持仓占比达55.56%图10：高评级转债占比较高且规模不断增长 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 从持有转债的行业分布情况来看，基金持有银行转债市值最高。2022Q2基金持有银行转债市值达898.46亿元，环比增加20.00%，占基金持有转债总市值的39.72%，环比上升了3.34%。银行转债发行规模较大，稳定性好，适合作为底仓品种。除了银行，增长较多的还有农林牧渔、电力设备、非银金融、汽车等行业；相对于存续市值占比，超配的行业主要有银行、交通运输、电子、农林牧渔、国防军工等。 图11：银行、农林牧渔、电力设备、非银金融、汽车等行业转债持仓市值增加较多 数据来源：Wind、开源证券研究所 图12：银行、交通运输、电子、农林牧渔、国防军工等行业超配 数据来源：Wind、开源证券研究所 从基金持仓个券情况来看，前十大持仓转债规模占比呈现上升趋势。2022年二季度基金持有规模前十大转债市值为922.80亿元，环比增长14.63%，占基金总持仓比例是40.80%，环比上升1.68%，连续三个季度上升，基金的转债持仓集中度在增加。基金前十大持仓转债中，有8只银行转债，规模均超50亿元，另外两只分别为大秦转债（110.53亿）、温氏转债（48.60亿）。从持有转债的基金个数来看，持有基金个数最多的是兴业转债，持有基金数目是696只，持有基金个数多的转债大多也是持仓市值规模较大的转债。 图13：前十大持仓转债规模占比呈现上升趋势图14：前十大持仓转债主要是银行转债 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 图15：持有基金数前十转债规模占比较高图16：持有基金数多的转债大多持仓市值也较大 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 1.3、公募二季度增持金融 我们根据基金公告披露的转债持仓数据，算出了2022Q1-Q2的个券持仓变动情况，绝对量以债券余额变动来衡量，变动率以债券余额/发行总额来衡量。 从行业来看，增持数量最多的是银行转债，2022Q2增持了118.39亿元，其中仅兴业转债增持了87.96亿元；此外，农林牧渔、电力设备、非银金融、轻工制造、汽车等行业增持较多，电子、交通运输、建筑装饰、环保、医药生物等行业减少较多。 从个券仓位变动角度看，2022Q2净买入较