公司信息更新报告：美国通胀缓和短期提信心，中长期业绩存改善空间

安克创新（300866.SZ） 2022年08月12日 投资评级：买入（维持） 美国通胀缓和短期提信心，中长期业绩存改善空间 ——公司信息更新报告 吕明（分析师）周嘉乐（分析师）陆帅坤（联系人） 当前股价(元) 70.36 美国通胀缓和短期提信心，中长期业绩存改善空间，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 129.75/49.69 2022年美国发布7月CPI指数，增速环比回落，同时消费者通胀预期高位下降， 总市值(亿元) 285.96 释放通胀拐点信号。美国零售商亚马逊2022Q2收入超预期，7月美国消费者信 流通市值(亿元) 106.20 心指数筑底回升，高通胀缓和下海外需求压力或边际缓解。此外海运和原材料成 总股本(亿股) 4.06 本等负面因素在2022年均有较为明显的改善，叠加公司持续研发创新，推动产 流通股本(亿股) 1.51 品升级迭代，公司盈利能力有望触底回升，我们维持盈利预测不变，不考虑信托 近3个月换手率(%) 149.56 坏账损失下预计2022-2024年归母净利润11.53/14.57/18.05亿元，对应EPS为2.84/3.59/4.44亿元，当前股价对应PE为24.8/19.6/15.8倍，维持“买入”评级。 股价走势图 大宗商品回落、供应链缓解致美国通胀缓和，或提振消费刺激出口 日期2022/8/11 lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 lushuaikun@kysec.cn 证书编号：S0790121060033 20% 0 -20 -40 -60 -80 安克创新沪深300 （1）能源价格下降是本轮通胀压力缓解的主因，油价高位下降或进一步刺激出 % 2021-08 % % % % 2021-12 2022-04 行需求恢复。此外7月全球供应链压力指数降至2021年以来最低水平，全球供应链压力缓解一方面成本上利好出口企业，另一方面有望缓解美国进口价格。（2）美国零售商亚马逊Q2业绩强韧性，美国消费者信心指数筑底回升，高通胀缓和或将带来消费复苏机会：2022Q2亚马逊收入同比+7%，表现好于公司指引，亚马逊预计2022Q3收入增长13%-17%，主要受益于PrimeDay推动，Bloomberg 预计亚马逊PrimeDay销售额同比增长约17%。此外，美国6月消费信贷超预期 数据来源：聚源 相关研究报告 《全氮化镓旗舰系列新品发布，充电品类历久弥新—公司信息更新报告》 -2022.7.27 《股权激励绑定核心骨干，看好2022 年业绩修复—公司信息更新报告》 -2022.6.22 《负面因素改善叠加新品频出，看好2022年业绩修复—公司信息更新报告》-2022.6.5 增长401.54亿美元，整体消费需求仍存，7月密歇根大学消费信心指数录得51.5，止跌回升。伴随高通胀缓解逐步传导至下游消费品，被抑制的需求有望得到释放。 旅游出行恢复利好核心充电品类，通胀缓和或带动可选消费需求回暖 受益出行需求恢复以及推新向上拓宽价格带，核心充电品类有望超市场预期增长。此前高通胀影响下无线音频、扫地机、投影仪等可选消费品需求受到一定抑制，2021年合计占比约40%，通胀缓和趋势下中长期有望提振收入增长。此外亚马逊占公司2021年比重约55%，亚马逊增长企稳短期或提升市场信心。业绩端继续看好海运成本和原材料成本回落，关税豁免及人民币贬值带动盈利修复。 风险提示：海外消费需求持续疲弱；海运运价反弹；新品拓展不及预期等。财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 9,353 12,574 14,502 17,489 20,899 YOY(%) 40.5 34.4 15.3 20.6 19.5 净利润(百万元) 856 982 1,153 1,457 1,805 YOY(%) 18.7 14.7 17.4 26.4 23.9 毛利率(%) 43.9 35.7 38.7 39.0 39.3 净利率(%) 9.2 7.8 7.9 8.3 8.6 ROE(%) 16.4 16.7 17.1 18.2 18.7 EPS(摊薄/元) 2.11 2.42 2.84 3.59 4.44 P/E(倍) 33.4 29.1 24.8 19.6 15.8 P/B(倍) 5.3 4.7 4.2 3.5 2.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E利润表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产 6411 7073 8367 10009 10813 营业收入 9353 12574 14502 17489 20899 现金 713 1163 2728 3249 4506 营业成本 5251 8082 8890 10668 12686 应收票据及应收账款 868 1092 1229 1570 1774 营业税金及附加 4 5 5 7 8 其他应收款 22 34 25 50 44 营业费用 2248 2445 3067 3585 4243 预付账款 40 81 30 94 46 管理费用 283 374 493 560 669 存货 1589 2061 2275 2993 2185 研发费用 567 778 1059 1250 1484 其他流动资产 3178 2643 2080 2053 2257 财务费用 71 46 -73 87 104 非流动资产 572 1401 1291 1498 1627 资产减值损失 -79 -87 4 3 4 长期投资 210 271 340 411 484 其他收益 40 53 47 50 48 固定资产 54 82 189 239 308 公允价值变动收益 65 43 55 69 58 无形资产 12 15 16 18 19 投资净收益 74 258 156 194 232 其他非流动资产 295 1033 746 831 817 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 6983 8474 9657 11507 12440 营业利润 1007 1092 1315 1641 2040 流动负债 1330 1848 2177 2685 1958 营业外收入 1 7 4 3 3 短期借款 113 43 799 602 43 营业外支出 19 15 17 16 16 应付票据及应付账款 566 876 711 1193 1071 利润总额 990 1085 1301 1628 2027 其他流动负债 651 929 668 889 845 所得税 95 60 98 107 143 非流动负债 189 484 460 444 423 净利润 895 1024 1203 1521 1884 长期借款 14 105 82 65 45 少数股东损益 39 43 50 63 79 其他非流动负债 175 379 379 379 379 归属母公司净利润 856 982 1153 1457 1805 负债合计 1519 2332 2637 3129 2382 EBITDA 991 1083 1299 1626 1990 少数股东权益 65 93 143 206 285 EPS(元) 2.11 2.42 2.84 3.59 4.44 股本 406 406 406 406 406 主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E 资本公积 3022 3030 3030 3030 3030 成长能力 留存收益 1974 2630 3435 4452 5711 营业收入(%) 40.5 34.4 15.3 20.6 19.5 归属母公司股东权益 5399 6049 6877 8172 9774 营业利润(%) 25.0 8.5 20.4 24.8 24.3 负债和股东权益 6983 8474 9657 11507 12440 归属于母公司净利润(%) 18.7 14.7 17.4 26.4 23.9 获利能力毛利率(%) 43.9 35.7 38.7 39.0 39.3 净利率(%) 9.2 7.8 7.9 8.3 8.6 现金流量表(百万元)2020A2021A2022E2023E2024E ROE(%) 16.4 16.7 17.1 18.2 18.7 经营活动现金流 188 449 1203 833 2088 ROIC(%) 15.6 15.2 14.5 16.1 17.6 净利润 895 1024 1203 1521 1884 偿债能力 折旧摊销 16 23 27 43 58 资产负债率(%) 21.8 27.5 27.3 27.2 19.1 财务费用 71 46 -73 87 104 净负债比率(%) -8.1 -10.4 -21.7 -26.9 -40.7 投资损失 -74 -258 -156 -194 -232 流动比率 4.8 3.8 3.8 3.7 5.5 营运资金变动 -648 -430 145 -543 348 速动比率 2.5 1.9 2.5 2.3 3.9 其他经营现金流 -72 44 56 -82 -73 营运能力 投资活动现金流 -2993 391 -67 149 56 总资产周转率 1.9 1.6 1.6 1.7 1.7 资本支出 30 207 152 51 65 应收账款周转率 13.6 12.8 12.5 12.5 12.5 长期投资 -7 -384 -69 -73 -74 应付账款周转率 8.8 11.2 11.2 11.2 11.2 其他投资现金流 -2970 214 17 127 48 每股指标（元） 筹资活动现金流 2697 -361 -327 -265 -328 每股收益(最新摊薄) 2.11 2.42 2.84 3.59 4.44 短期借款 113 -70 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.46 1.10 2.96 2.05 5.14 长期借款 14 92 -24 -16 -21 每股净资产(最新摊薄) 13.28 14.88 16.92 20.11 24.05 普通股增加 41 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 2584 7 0 0 0 P/E 33.4 29.1 24.8 19.6 15.8 其他筹资现金流 -55 -391 -303 -249 -307 P/B 5.3 4.7 4.2 3.5 2.9 现金净增加额 -162 443 810 717 1817 EV/EBITDA 26.8 24.8 19.9 15.5 11.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说