港股公司信息更新报告：短期太二扩店速度放缓，中长期成长逻辑空间不变

疫情负面影响逐步消退，太二复苏及多品牌发力可期，维持“买入”评级 短期疫情扰动太二经营及扩张节奏，中期仍看好太二品牌优势及标准化模型驱动门店持续扩张，怂品牌势能积累及单店模型稳定后加速展店；长期看公司优质赛道、运营标准化、品牌年轻化策略下，多品牌多场景打开增长空间。考虑到太二一线城市门店占比较高及疫情对门店经营及扩张造成的负面影响，我们下调公司2022/2023/2024年归母净利润3.6/6.2/9.7亿元至2.6/5.3/8.3亿元，对应EPS 0.18/0.36/0.57元，同比增长-24.3%/104.6%/58.3%。公司当前股价20.85港币分别对应2022/2023/2024年100.1/48.9/30.9倍PE，维持“买入”评级。 太二门店表现边际改善，关注低线城市扩张进展 疫情影响逐步消退，各地管控措施逐渐放松，受益于线下消费回暖及太二品牌优势，预期将迎来较快复苏。（1）门店经营方面，太二门店一线城市占比较高，疫情扰动下门店经营受到较大影响，当前同店销售已有边际改善。2021年底太二上海门店数量占比11%； 4M22/5M22 太二同店销售分别为2021年同期的52%/61%，预计未来随各地餐饮管控措施放松逐步恢复。（2）门店扩张方面，2022H1扩展节奏较2021H1放缓，2022H2扩张进度有望加快。公司下调太二2022全年开店指引至120家；根据太二公众号，2022H1太二新开门店34家，而2021H1新开门店为53家。从门店分布看，2021年底太二三线及以下城市门店数量占比仅13%，远低于同期海底捞三线及以下城市门店占比42%。考虑到低线城市人员及租金成本较低，低线门店渗透有望驱动整体经营利润率提升。 怂火锅蓄势待发，中期展店有望提速 怂单店模型持续打磨中，随品牌势能积累开启扩张。公司上调2022全年开店指引至15家。2022H1怂新开门店1家，当前共10家门店。参考消费人群及客单相近的凑凑扩张路径，预计2025年门店数有望突破100家。 风险提示：门店扩张及新店表现不及预期、食品安全风险、新品牌孵化不及预期、 财务摘要和估值指标