业绩拐点显现，激光雷达、AR业务值得期待

公司研究报 告电子光学光电子 业绩拐点显现，激光雷达、AR业务值得期待 2022-08-11 公司点评报告 买入/维持腾景科技(688195) 目标价：40 昨收盘：33.12 走势比较 90% 太66% 平41% 洋17% 21/8/11 21/10/11 21/12/11 22/2/11 22/4/11 22/6/11 22/8/11 证(7%) 券(31%) 股腾景科技沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)129/78 公总市值/流通(百万元)4,284/2,595司12个月最高/最低(元)42.02/15.28证相关研究报告： 券腾景科技（688195）《业绩拐点显现，研AR和激光雷达等新业务值得期待》究--2021/10/29 报告 证券分析师：李仁波 电话：18822886673 E-MAIL：lirb@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520040002 事件：公司发布2022年半年报，实现营收1.68亿元 （YOY+24.99%）,归母净利润0.27亿元（YOY+18.53%），扣非后归母 净利润0.22亿元（YOY+32.55%）。 业绩拐点显现，营收净利润均实现快速增长。公司实现营收1.68 亿元（YOY+24.99%）,归母净利润0.27亿元（YOY+18.53%），扣非后 归母净利润0.22亿元（YOY+32.55%）。公司收入快速增长主要受益于光通信市场需求的持续复苏，募投项目稳步实施，订单交付能力提升，其中模压玻璃非球面透镜收入较上年同期大幅增长。同时收入的提升带来规模效应，以及费用优化，公司扣非后归母净利润实现快速增长。经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长68.10%，主要系公司销售规模扩大，同时提高资金使用效率部分票据贴现所致。 毛利率略有下滑。公司毛利率同比于去年下滑1.83个百分点， 相比于2022Q1季度提升了3.18个百分点。我们估计主要的原因是Q2季度光通信的业务结构占比相比于Q1有所提升，光通信业务的毛利率高于光纤激光业务。 积极投入新技术研发，研发支出1397万元，占公司营业收入8.32%。一方面，公司基于核心技术不断衍生开发光通信、光纤激光领域的高端、高性能精密光学元器件产品以及对相关制造工艺进行迭代升级；另一方面，公司不断拓展生物医疗、消费类光学等领域的光电子元器件产品及丰富相关的技术储备。 拥有车规认证，积极拓展车载业务，激光雷达业务进展顺利。目 前主要客户为禾赛科技、镭神智能、速腾聚创等激光雷达公司。公司具有生产激光雷达全套光学元件能力，主要产品为窗口片、保护罩、反射镜、棱镜等。激光雷达光路部分元件的单台价值量约为500~1000元，激光雷达市场空间约200亿，其中光学部分价值量占比约10%。目前主要为开发订单，部分下游激光雷达客户验厂进度顺利，有望获得车企定点。激光雷达逐渐成为汽车标配的硬件，我们认为随着汽车智能化的持续推进，激光雷达有望迎来爆发。 积极拓展车载业务，车载HUD项目已通过博世认证，用于激光雷达的3D滤光片已进入样品验证阶段。此外公司在研车载镜头项目。 积极储备AR技术，未来可期。公司最早与谷歌合作开发谷歌眼 镜，切入AR眼镜赛道，目前已经有光波导光栅和衍射等领域的技术储备，正在积极向下游AR眼镜厂商拓展推广。用于AR眼镜的公司大视场角二维波导片项目已通过验证，全息衍射光栅项目也处于验证阶段。 报告标题 2 公司点评报告P 公司在AR眼镜的产品价值量占整机的50%，目前已经和许多国内外AR眼镜厂商积极合作研发。未来AR眼镜快速放量，公司业绩弹性巨大。 投资建议。公司致力于打造光学平台型公司，激光雷达和AR镜 片业务是重要看点，随着激光雷达的放量和AR眼镜的爆发，将为公司带来巨大的业绩弹性。预计2022~2024年收入为4.05亿、5.59亿、 7.32亿，归母净利润为0.7亿、1.12亿、1.41亿，对应的PE为61/38/30。继续推荐，给予“买入”评级。 风险提示：AR业务技术研发不及预期；下游光纤激光厂商竞争持续恶化；激光雷达定点进度不及预期。 盈利预测和财务指标： 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)302.75 404.57 558.66 732.31 （+/-%）12.44% 33.63% 38.09% 31.08% 净利润(百万元）52.28 70.14 111.71 140.53 （+/-%）-26.25% 34.15% 59.28% 25.80% 摊薄每股收益(元)0.40 0.54 0.86 1.09 市盈率(PE)82 61 38 30 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题3 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 302.75 404.57 558.66 732.31 营业成本 203.00 266.29 365.12 478.39 营业税金及附加 2.09 2.41 3.27 4.44 销售费用 5.39 7.15 9.62 12.79 管理费用 21.54 52.59 67.04 87.88 财务费用 2.34 1.31 1.03 0.97 资产减值损失 -0.43 0.00 0.00 0.00 投资收益 1.91 0.00 8.00 5.00 公允价值变动损益 6.35 4.39 5.05 4.83 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 57.75 79.21 125.63 157.67 其他非经营损益 -0.41 -0.35 -0.38 -0.40 利润总额 57.34 78.87 125.24 157.27 所得税 5.06 8.73 13.53 16.73 净利润 52.28 70.14 111.71 140.53 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 归属母公司股东净利润 52.28 70.14 111.71 140.53 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 12.66 66.60 136.97 219.75 应收和预付款项 124.77 161.60 224.40 294.88 存货 54.33 71.41 96.03 127.39 其他流动资产 400.91 409.88 432.03 457.00 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产和在建工程 347.34 328.54 309.74 290.94 无形资产和开发支出 29.96 26.87 23.78 20.68 其他非流动资产 39.33 38.44 37.55 36.66 资产总计 1009.30 1103.34 1260.51 1447.30 短期借款 0.46 0.00 0.00 0.00 应付和预收款项 93.82 140.55 189.37 245.16 长期借款 28.96 28.96 28.96 28.96 其他负债 49.23 34.37 40.73 48.01 负债合计 172.46 203.88 259.05 322.13 股本 129.35 129.35 129.35 129.35 资本公积 591.97 591.97 591.97 591.97 留存收益 115.52 178.14 280.13 403.85 归属母公司股东权益 836.85 899.46 1001.46 1125.17 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 股东权益合计 836.85 899.46 1001.46 1125.17 负债和股东权益合计 1009.30 1103.34 1260.51 1447.30 业绩和估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E EBITDA 89.86 103.31 149.44 181.43 PE 81.94 61.08 38.35 30.48 PB 5.12 4.76 4.28 3.81 PS 14.15 10.59 7.67 5.85 EV/EBITDA 43.81 37.40 25.39 20.46 股息率 0.01 0.00 0.00 0.00 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 净利润 52.28 70.14 111.71 140.53 折旧与摊销 29.77 22.79 22.79 22.79 财务费用 2.34 1.31 1.03 0.97 资产减值损失 -0.43 0.00 0.00 0.00 经营营运资本变动 -55.04 -12.79 -56.32 -62.79 其他 46.56 -4.48 -11.14 -10.77 经营活动现金流净额 75.48 76.96 68.08 90.74 资本支出 -198.40 0.00 0.00 0.00 其他 -225.67 4.39 13.05 9.83 投资活动现金流净额 -424.08 4.39 13.05 9.83 短期借款 -19.57 -0.46 0.00 0.00 长期借款 -65.04 0.00 0.00 0.00 股权融资 392.32 0.00 0.00 0.00 支付股利 -21.99 -7.52 -9.72 -16.82 其他 16.95 -19.43 -1.03 -0.97 筹资活动现金流净额 302.67 -27.41 -10.75 -17.79 现金流量净额 -46.68 53.94 70.37 82.77 财务分析指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长能力销售收入增长率 12.44% 33.63% 38.09% 31.08% 营业利润增长率 -29.18% 37.15% 58.59% 25.50% 净利润增长率 -26.25% 34.15% 59.28% 25.80% EBITDA增长率 -8.03% 14.97% 44.65% 21.40% 获利能力毛利率 32.95% 34.18% 34.64% 34.67% 三费率 9.67% 15.09% 13.91% 13.88% 净利率 17.27% 17.34% 20.00% 19.19% ROE 6.25% 7.80% 11.15% 12.49% ROA 5.18% 6.36% 8.86% 9.71% ROIC 13.72% 13.76% 20.73% 23.68% EBITDA/销售收入 29.68% 25.54% 26.75% 24.77% 营运能力总资产周转率 0.37 0.38 0.47 0.54 固定资产周转率 1.74 1.20 1.75 2.44 应收账款周转率 2.80 2.99 3.07 2.99 存货周转率 4.30 4.23 4.31 4.22 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 0.87 — — — 资本结构资产负债率 17.09% 18.48% 20.55% 22.26% 带息债务/总负债 17.06% 14.20% 11.18% 8.99% 流动比率 469.42% 449.97% 417.88% 398.31% 速动比率 426.39% 404.68% 372.76% 352.14% 股利支付率 42.06% 10.72% 8.70% 11.97% 每股指标每股收益 0.40 0.54 0.86 1.09 每股净资产 6.47 6.95 7.74 8.70 每股经营现金 0.58 0.59 0.53 0.70 每股股利 0.17 0.06 0.08 0.13 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行