业绩符合预期，激光雷达和AR业务潜力无限

证 券2022年08月14日 研 究腾景科技(688195):业绩符合预期，激光雷 告 报达和AR业务潜力无限 推荐(维持)事件 当前股价（元） 总市值（亿元） 33.17 42.9 总股本（百万股）129.4 流通股本（百万股）78.4 52周价格范围（元）14.52-42.42 日均成交额（百万元）65.8 分析师：毛正 执业证书编号：S1050521120001邮箱：maozheng@cfsc.com.cn 联系人：赵心怡 执业证书编号：S1050122030021邮箱：zhaoxy@cfsc.com.cn 基本数据2022-08-12 市场表现 腾景科技沪深300 20% 0% -20% -40% 公 -60% 司点 资料来源：Wind，华鑫证券研究 评 《腾景科技(688195)：高可靠性光学核心公司，激光雷达元件和车载镜头塑造新成长》20220724 报相关研究 告 腾景科技发布2022年半年度报告：2022年上半年公司实现营业收入1.68亿元，同比增长24.99%，实现归母净利润为0.27亿元，同比增长18.53%，实现扣非归母净利润0.22亿元，同比增长32.55%。 投资要点 ▌光通信市场需求回暖，业绩同比快速提升 受益于光通信市场需求的持续复苏，以及公司持续积极开拓海内外光通信和光纤激光下游应用领域市场，2022年上半年公司营收实现良好的收入增长，其中光学元件业务收入1.32亿元，占营收比例为78.47%，光纤器件业务收入为0.36亿元，营收占比21.44%，毛利率较高的光学元件业务收入占比持续提升。盈利能力方面，2022年上半年公司实现毛利率31.12%，同比小幅降低1.17pct，Q2单季度实现毛利率 33.87%，环比提升5.93pct，盈利能力得到修复。费用方面，公司销售、管理、财务费用率分别为1.50%、6.49%、-0.40%，“三费”同比减少2.08pct，规模效应凸显下公司费用持续优化，经营效率提升。研发费用方面，2022年上半年公司研发费用为研发投入1397.36万元，占公司营业收入8.32%，截至2022H1，公司共拥有79项专利，其中8项发明专利，71项实用新型专利。 ▌精密光学制造技术领先，积极布局成长市场，激光雷达和AR业务潜力无限 随着5G商用时代的来临，光通信器件市场已进入新的增长周期，据LightCounting预测，2021-2026年全球光模块市场复合增长率预计为14%，预计2026年全球光模块市场规模将接近180亿美元。激光市场领域，据IndustryPerspective预测，2020年全球工业激光器市场规模为51.57亿美元，预计未来5年全球工业激光器年均复合增长率为11.3%，2026年整体市场规模可达88.08亿美元。作为激光加工设备的核心部件，光纤激光元器件行业将面临良好的发展机遇。公司凭借在光学光电子领域深厚的技术沉淀，突破并掌握积累了多项核心技术，通过布局“光学薄膜类技术”、“精密光学类技术”、“模压玻璃非球面类技术”、“光纤器件类技术”四大类核心技术平台，形成了从光学元件到光纤器件的垂直整合能力和紧密联系的技术体系，积累了国内国际知名客户，如光通信领域的Lumentum、Finisar、华为，光纤激光器客 户包括锐科激光、nLIGHT等。 此外，公司积极布局新成长市场。AR领域，公司开发的棱镜组合、模压玻璃非球面透镜、光波导镜片等精密光学元件，应用于AR等新兴消费电子产品。智能驾驶领域，公司主要向部分激光雷达客户提供透镜、窗口片、滤光片、棱镜、反射 镜等精密光学元件，应用于激光雷达光路传输的系统中，目前公司在激光雷达应用领域的业务正处于送样或小批量验证阶段。我们认为公司在精密光学领域技术持续领先，并积极布局AR、智能驾驶新领域，长期成长空间广阔。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为4.12、5.93、8.54亿元，EPS分别为0.51、0.84、1.22元，当前股价对应PE分别为65、40、27倍，维持“推荐”投资评级。 ▌风险提示 行业景气度下行风险、募投项目进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 303 412 593 854 增长率（%） 12.4% 36.2% 43.9% 43.9% 归母净利润（百万元） 52 66 108 158 增长率（%） -26.3% 27.1% 62.8% 46.3% 摊薄每股收益（元） 0.40 0.51 0.84 1.22 ROE（%） 6.2% 7.5% 11.1% 14.4% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产： 营业收入 303 412 593 854 现金及现金等价物 13 38 43 35 营业成本 203 265 367 520 应收款 124 158 228 327 营业税金及附加 2 3 4 6 存货 54 73 102 144 销售费用 5 8 11 15 其他流动资产 402 426 458 505 管理费用 22 35 50 73 流动资产合计 593 695 830 1,011 财务费用 2 4 8 12 非流动资产： 研发费用 25 37 47 68 金融类资产 352 352 352 352 费用合计 54 85 117 168 固定资产 347 424 516 602 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 6 6 6 6 无形资产 30 28 27 26 投资收益 2 2 2 2 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 58 73 119 174 其他非流动资产 39 39 39 39 加：营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 417 492 582 666 减：营业外支出 1 1 1 1 资产总计 1,009 1,187 1,413 1,678 利润总额 57 73 119 174 流动负债： 所得税费用 5 6 10 15 短期借款 0 100 200 280 净利润 52 66 108 158 应付账款、票据 76 100 139 196 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 49 49 49 49 归母净利润 52 66 108 158 流动负债合计 126 251 390 528 非流动负债： 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 长期借款 29 29 29 29 成长性 其他非流动负债 17 17 17 17 营业收入增长率 12.4% 36.2% 43.9% 43.9% 非流动负债合计 46 46 46 46 归母净利润增长率 -26.3% 27.1% 62.8% 46.3% 负债合计 172 297 436 574 盈利能力 所有者权益 毛利率 32.9% 35.7% 38.2% 39.1% 股本 129 129 129 129 四项费用/营收 17.9% 20.6% 19.7% 19.7% 股东权益 837 890 977 1,103 净利率 17.3% 16.1% 18.2% 18.5% 负债和所有者权益 1,009 1,187 1,413 1,678 ROE 6.2% 7.5% 11.1% 14.4% 偿债能力 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资产负债率 17.1% 25.0% 30.9% 34.2% 净利润 52 66 108 158 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.3 0.3 0.4 0.5 折旧摊销 28 25 30 36 应收账款周转率 2.4 2.6 2.6 2.6 公允价值变动 6 6 6 6 存货周转率 3.7 3.7 3.7 3.7 营运资金变动 -12 -53 -91 -131 每股数据（元/股） 经营活动现金净流量 75 45 53 70 EPS 0.40 0.51 0.84 1.22 投资活动现金净流量 -424 -77 -92 -86 P/E 82.1 64.5 39.6 27.1 筹资活动现金净流量 374 87 78 48 P/S 14.2 10.4 7.2 5.0 现金流量净额 25 54 40 32 P/B 5.1 4.8 4.4 3.9 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家;2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名;2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士，曾于中科寒武纪任芯片设计工程师，2021年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 股票投资评级说明： 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。行业投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此