MSCI ESG ETF：ESG投资具备选股排雷优势，引领未来投资方向

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 MSCIESGETF：ESG投资具备选股排雷优势，引领未来投资方向 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001 联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 钟晓天金融工程与金融产品 基金分析师 执业编号：S1500521070002联系电话：+8615121013021 邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com 基金专题报告 于明明金融工程与金融产品首席分析师 执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459 邮箱：yumingming@cindasc.com 基金研究 证券研究报告 MSCIESGETF：ESG投资具备选股排雷优势，引领未来投资方向 2022年8月12日 ESG领航投资新思路：评级体系科学完善，选股提供排雷优势。 ESG投资近年来在中国高速发展：ESG投资在国际资本市场发展历史较久，近年来在国内市场也愈发被投资者认可，ESG主题投资相关的公募基金规模与数量均显著上升。截至2021年年底，根据中国责任投资论坛统计，中国泛ESG主题投资公募基金的规模由2013年的 294.4亿元增长至了5974.98亿元，扩张了近20倍。 ESG可以有效“排雷”：通过设置ESG筛选指标，第二代的MSCI基金天生即具备了“排雷”能力，有较大概率高效、精准地筛除潜在的“雷股”，为投资者更好地规避风险，倡导价值投资。 MSCI中国A股人民币ESG通用指数（721638.MI）是基于其母指数MSCI中国A股人民币指数，覆盖了在上海和深圳交易所上市的大中盘中国证券，根据特定ESG指标重新调整自由流通市值权重，寻求增持表现出稳健ESG概况以及ESG概况积极改善的公司，同时在最低限度内剔除母指数的成分股。 指数自发布以来净值稳健增长，显著优于同类指数以及主要宽基指数，最大回撤相对较低，整体表现优异。 指数盈利指标表现优于主要宽基指数：从指数的重仓股票看，重仓股票的ROE_TTM以及归母净利润等反映盈利能力的指标22年Q1市场整体下行的行情下处于较稳定水平，公司具有较好盈利能力。 指数估值水平与市场主要宽基指数相比当前处于较低水平，除略高于沪深300外，估值低于中证1000、中证500指数。当前指数处于被低估的阶段，未来具有较大的成长空间，具有较高的投资价值。 当前A股投资性价比高：从估值方面来看：综合市场主要宽基指数估值，A股估值自2021年底以来整体有所回落，当前A股处于自2010年以来的较低位置，具有较高的投资性价比。 MSCIESGETF（159621.OF）由国泰基金发行，基金标的指数为MSCI中国A股人民币ESG通用指数（MSCIChinaARMBESGUniversalIndex），发行时间为2022年5月24日起至2022年8月23日止，基金投资范围为：标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于非现金基金资产的80%且不低于基金资产净值的90%。基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。 基金经理为苗梦羽女士。 基金管理人：国泰基金。国泰基金产品规模近年来稳健上升，截至2021年12月31日，国泰基金旗下管理产品共计308只，规模共计5292.2亿元。产品线布局齐全，包括货币型基金、股票型基金、债券型基金、混合型基金、国际（QDII）基金、另类投资基金、FOF基金。公司及旗下基金屡获三大报权威奖项（金牛奖、金基金奖、明星基金奖），备受业界认可。在管理ETF产品方面，基金管理人经验丰富。截至2022年7月29日，国泰基金旗下管理的ETF（非货币型）规模位于市场第三，规模合计 983.79亿元。 基金经理：苗梦羽女士。硕士研究生，2015年8月加入国泰基金管理有限公司，历任助理研究员、研究员、基金经理助理，现任基金经理。投资经理年限0.84年，在管产品4只，在管基金总规模6.05亿元。 风险因素：宏观经济下行；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期。本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。 目录 一、ESG领航投资新思路：评级体系科学完善，选股提供排雷优势5 1.1、ESG投资理念逐渐成国际主流投资策略5 1.2、MSCIESG评级体系为权威性提供保障5 1.3、ESG在国内未来发展前景广阔6 二、MSCI中国A股人民币ESG通用指数：精选大中市值龙头企业8 2.1、指数基本信息8 2.2、指数表现优于主流宽基指数及同类ESG指数10 2.3、指数重仓股盈利指标表现优秀11 2.4、相较于宽基指数，当前指数估值处于较低水平12 2.5、当前A股投资性价比高，指数为A股ESG投资提供便利13 2.6、指数行业分布均衡，主要分布于银行、券商、医药等板块14 2.7、指数全面覆盖大市值的公司15 三、MSCIESGETF（159621.OF）15 3.1、产品基本信息15 3.2、基金管理人：国泰基金16 3.3、基金经理：苗梦羽女士18 风险因素19 表目录 表1：MSCI中国A股人民币ESG通用指数基本信息8 表2：MSCIESG评级方式9 表3：MSCIESG评级趋势得分表：9 表4：指数与同类指数及宽基指数收益情况比较（自2019年5月14日以来）10 表5：国泰MSCI中国A股ESGETF基本信息15 表6：国泰基金ETF产品及规模（亿元）17 表7：基金经理苗梦羽在管产品18 图目录 图1：MSCIESG评级流程5 图2：从全球责任投资到ESG在中国的发展6 图3：泛ESG公募基金在中国的发展7 图4：MSCIChinaARMBESGUniversal指数净值与同类指数、宽基指数净值图10 图5：贵州茅台——盈利指标分析（%）11 图6：招商银行——盈利指标分析（%）11 图7：宁德时代——盈利指标分析（%）12 图8：比亚迪——盈利指标分析（%）12 图9：MSCI中国A股人民币ESG通用指数与宽基指数PE_TTM（%）12 图10：MSCI中国A股人民币ESG通用指数与宽基指数PB_LF（%）12 图11、万得全A收盘价与估值水平13 图12、市场主要宽基指数——PE_TTM13 图13：指数行业权重分布（%）14 图14：指数行业数量分布（%）14 图15：非银金融、银行行业PB(LF)14 图16：电子、生物医药行业PE(TTM)14 图17：成分股流通市值数量分布15 图18：成分股流通市值权重分布15 图19：国泰基金管理产品规模变化情况（亿元）16 一、ESG领航投资新思路：评级体系科学完善，选股提供排雷优势 1.1、ESG投资理念逐渐成国际主流投资策略 责任投资（Sustainable,responsibleandimpactinvesting(SRI)）泛指在投资决策过程中充分考虑环境、社会责任、公司治理等因素，以追求资本的长期升值以及较高的风险调整后回报的投资理念。责任投资最早兴起于19世纪的欧洲，此后在国际组织、政府的推动下不断发展。 ESG理念起源于社会责任投资，区别于传统财务指标，ESG将环境（Environment）、社会（Social）、公司治理（CorporateGovernance）三个最重要的因子纳入投资分析，来评估企业运营的可持续性和社会影响，目的是要获得稳定的长期收益。最青睐ESG投资的是养老金、共同基金等长线机构投资者。 ESG可以有效“排雷”、规避尾部风险：ESG投资理念旨在揭示财务信息之外的收益和风险信息，降低尾部风险，增强投资收益。通过设置ESG筛选指标，第二代的MSCI基金天生即具备了“排雷”能力，有较大概率高效、精准地筛除潜在的“雷股”，为投资者更好地规避风险。 以康美药业为例，2018年底，国际指数巨头MSCI公布了一个很多人没有太在意的决定：下调A股上市的医药“巨头”康美药业的“ESG评级”，从B调降至CCC。彼时，距离康美爆出300亿元天价造假并被“戴帽”仅有大概半年时间。 1.2、MSCIESG评级体系为权威性提供保障 MSCI指数作为全球投资组合经理最多采用的投资标的，其ESG评级结果已成为全球各大投资机构决策的重要依据，MSCIESG股票和固定收益指数产品越来越受到全球资本市场的青睐。MSCI通过定量模型确定每个行业和公司在ESG领域的重大风险和机遇并进行评级。 图1：MSCIESG评级流程 数据收集 •数据来源： •政府及NGO数据库 •公司信息披露 •媒体信息 风险/机会的暴露 /管理水平度量 •定量方法衡量公司在行业内的风险/机会的暴露/管理水平 •通过与公司沟通进行数据质量管理。公司将评阅及反馈ESG报告，并对数据和信息进行更新及改正。 关键因素评分 •对每一项关键因素进行行业调整后评分 •对公司面临的争议及治理活动进行每日监测，并对相关关键因素评分进行周度调整。 评级 •对关键因素加 权平均后的得 分进行评级 •评级规则将进行委员会评议和行业反馈。 资料来源：MSCI，信达证券研发中心 对公司的评级最为关键的部分为“关键因素评分”和“公司评级确定”两个步骤。经过以下环节后，使MSCIESG体系对每家公司的评级更具科学性。 第一步：关键因素评分 MSCIESG一共对环境、社会责任、公司治理3大项中针对10大主题的35个核心ESG因素进行评估。 1.风险因素对公司在该项风险的暴露程度及管理表现进行评分 2.机会因素打分方式与风险因素类似，需要评估公司的机会暴露程度及机会管理表现。 3.公司治理因素采取直接打分的方式。 第二步：公司评级确定 通过对于上述各项关键因素的整合，可对各公司进行ESG评级。 1.初步加权计算得分； 2.将行业之间的差异进行调整； 3.各行业公司获得统一评级。 1.3、ESG在国内未来发展前景广阔 中国ESG投资发展迅速，前景广阔：相较于国际市场，中国的ESG投资起步较晚但发展迅速，2016年后ESG才逐渐进入大众视野，截至2021年年底，根据中国责任投资论坛统计，中国泛ESG主题投资公募基金的规模由2013年的294.4亿元增长至了5974.98亿元，扩张了近20倍。 同时，由于2018年MSCI发布“MSCI中国A股国际通ESG通用指数”以及A股在国际的认可度不断提升，ESG指数发布数量以及追踪ESG指数的产品进入高速增长阶段。 图2：从全球责任投资到ESG在中国的发展 资料来源：信达证券研发中心 图3：泛ESG公募基金在中国的发展 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 300 250 200 150 100 50 0.000 规模（亿元），左轴只数，右轴 资料来源：中国责任投资论坛，wind,信达证券研发中心数据日期：2016年12月31日至2021年12月31日 此外，ESG产品在国内的高速发展也很大程度上得益于政策支持以及中国经济转型的助力。政府自上而下的推动与政策支持促进中国ESG投资应用的不断深化，相较于国外企业和投资机构主导的现象，有系统性优势。中国经济向高质量发展转型为ESG投资带来广阔空间，ESG投资、企业价值和社会发展有望实现三赢，形成良性循环。 二、MSCI中国A股人民币ESG通用指数：精选大中市值龙头企业 2.1、指数基本信息 MSCI中国A股人民币ESG通用指数基于其母指数MSCI中国A股人民币指数，并且包括在上海和深圳交易所上市的大中盘中国证券。该指数仅覆盖可通过“互联互通”买卖的证券。专为中国国内投资者设计，使用中国A股当地上市股票和在岸人民币汇率(CNY)计算。该指数反映以