国泰MSCI中国A股ESG通用ETF投资价值分析：国际视角下的A股市场ESG主题投资

证券研究报告|2022年08月18日 金融工程专题研究 国际视角下的A股市场ESG主题投资——国泰MSCI中国A 股ESG通用ETF投资价值分析 核心观点金融工程专题报告 ESG投资观念发源于海外。海外ESG投资观念自18世纪至今共经历道德投资、社会责任投资、ESG投资三个阶段。金融危机后十年间ESG关注的焦点从E（环境）逐步扩展到S(社会)和G(治理)，而在新冠疫情以来的绿色化发展中又重新聚焦在E（环境）且更加深入。 ESG主题投资发展迅速。2016-2020年在全球主要发达市场中，美国ESG投资规模增长速度最快，2020年成为ESG投资规模最大的地区；欧洲投资规模仅次于美国，其余地区的ESG投资规模也在不断扩大。投资规模方面，全球投资行业侧重的投资方法从负面/排除筛选转变为ESG整合投资。不同ESG主题的资金规模增速上，可持续发展主题投资增速最高，在2016至2020年间实现605%的增长率，其年化复合增长率为63%。 ESG评级对股票表现的影响。从经济和金融两个维度需要寻找ESG评分调增的个股或者行业以寻求风险偏好提升，优选ESG评级/评分较高的标的实现增厚利润，规避ESG评级较低的标的以降低波动性、避免尾部风险。 A股ESG评级样本财务指标优于整体水平。截至2022年7月30日，2022年中报已披露样本在ESG评级与评分视角下，优于全部A股整体水平。中报+业绩快报披露口径下，已披露样本整体表现良好。分层统计口径下，ESG高分样本营收存在一定优势，净利润视角下表现不及ESG评分中位区间样本。 MSCI中国A股人民币ESG通用指数投资价值分析。指数发布于2018年8月3日。截至2022年8月12日，成分股数量475只，行业分布广泛：银行、电力设备及新能源、医药、食品饮料行业位居前列，权重分别为12.90%、12.52%、10.56%、10.30%。大市值成分股数量占比和权重略低于沪深300：指数成分股总市值在500亿元以内的数量占比明显高于沪深300指数，500亿元以上的成分股数量占比低于沪深300指数。十大重仓股权重占比21%：权重占比较高的股票为贵州茅台（3.96%）、招商银行 （2.90%）、宁德时代（2.87%）。指数针对不同行业设置不同评价指标：不同于其它ESG指数，MSCI中国A股人民币ESG通用指数针对不同行业设置不同评价指标。近2年以来表现好于母指数：截至2022 年7月31日，近2年指数累计收益为-5.03%，表现好于同期母指数的 -5.66%和沪深300指数的-10.44%。 国泰MSCI中国A股ESG通用ETF（159621）。发行日期为5月24日至8月23日，拟任基金经理为苗梦羽。截至2022年8月12日，国泰 基金在管42只ETF产品（未统计联接基金），合计管理规模达到998.53 亿元，在管数量和规模排名均位列同行业第3。 风险提示：市场环境变动风险，本报告基于客观数据，不构成投资建议。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰联系人：杨北锋021-60933159021-60875136 zhangxinwei1@guosen.com.cnyangbeifeng@guosen.com.cn S0980520060001 相关研究报告 《金融工程专题研究-隐式框架下的特质类因子改进》——2022-08-17 《金融工程专题研究-CTA系列专题之四：基于道氏理论的商品期货交易策略》——2022-08-09 《金融工程专题研究-全球视野下的新能源车革命——银华全球新能源车量化优选投资价值分析》——2022-08-02 《金融工程专题研究-公募FOF基金2022年二季报解析》——2022-07-24 《基金投资价值分析-中小盘投资正当时—易方达中证1000ETF投资价值分析》——2022-07-21 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 国际视角下的A股市场ESG主题投资4 ESG投资观念发源于海外4 ESG主题投资发展迅速5 ESG评级对股票表现的影响7 A股ESG评级样本财务指标优于整体水平8 MSCI中国A股人民币ESG通用指数投资价值分析10 成分股数量475只，行业分布广泛10 大市值成分股数量占比和权重略低于沪深30011 十大重仓股权重占比21%11 指数针对不同行业设置不同评价指标12 近2年以来表现好于母指数和沪深300指数12 国泰MSCI中国A股ESG通用ETF（159621）13 产品介绍13 基金经理13 基金公司及在管ETF产品14 总结15 免责声明16 图表目录 图1：18世纪至今ESG投资发展历程4 图2：2008-2018年ESG主要问题的演变5 图3：2016年至2020年全球主要发达市场ESG投资规模变化（单位：十亿美元）6 图4：2016年至2020年可持续投资策略规模变化（单位：十亿美元）6 图5：2016年至2020年可持续投资策略规模增速（单位：十亿美元）7 图6：ESG评级对股票表现的影响7 图7：从经济和金融角度出发，ESG评级的重要性四宫格8 图8：全部A股与中报/快报披露样本ESG评级对比8 图9：全部A股与中报/快报披露样本ESG评分对比8 图10：中报+快报披露样本营收增速区间分布情况9 图11：中报+快报披露样本净利润增速区间分布情况9 图12：中报+快报披露样本营收增速区间分布情况9 图13：中报+快报披露样本净利润增速区间分布情况9 图14：MSCI中国A股人民币ESG通用指数成分股数量和权重（截至2022.08.12）10 图15：不同市值区间成分股数量分布（截至2022.08.12）11 图16：不同市值区间成分股权重分布（截至2022.08.12）11 图17：MSCI中国A股人民币ESG通用指数净值比较(2020.08.01-2022.07.31)13 表1：可持续投资策略分类标准5 表2：MSCI中国A股人民币ESG通用指数基本信息10 表3：MSCI中国A股人民币ESG通用指数前10大重仓股（截至2022.08.12）11 表4：不同ESG指数编制规则比较12 表5：MSCI中国A股人民币ESG通用指数近2年以来不同区间收益（截至2022.07.31）12 表6：国泰MSCI中国A股ESG通用ETF（159621）基本概况13 表7：国泰基金在管ETF产品（截至2022.08.12）14 国际视角下的A股市场ESG主题投资1 ESG投资观念发源于海外 第一阶段（1960s前）：道德投资萌芽 ESG投资理念最早起源于圣经时代的道德投资（EthicalInvestment），18世纪卫理公会避免投资“罪恶股票”，包括生产酒类、烟草和促进赌博的公司。 第二阶段（1960s-21世纪初）：社会责任投资雏形 20世纪60年代后，全球环境、社会以及政治问题开始显现。1971年，帕克斯世界基金（PaxWorldFunds）避免投资参与越南战争供应链的公司，成为世界上第一支社会责任共同基金。20世纪80年代，反种族隔离抗议活动导致从与南非有联系的公司撤资的运动，以及一些列重大环境灾难引发了人们对环境保护和投资作用的进一步关注。1990年，多米尼社交指数（现为明晟KLD400社会指数）作为首个追踪可持续投资的市值加权指数被推出。 第三阶段（21世纪初至今）：ESG投资发展 2000年130个国家的超过13000家公司签署了《全球契约》。2004年，时任联合国秘书长要求主要金融机构与联合国以及国际金融公司合作，确定将环境、社会和治理问题纳入资本市场的方法。2007年10月，明晟世界ESG领导者指数 （美元）、KLD全球可持续发展指数（GSI）相继发布。2015年196个缔约方在联合国气候变化大会签署《巴黎协定》，此后可持续投资在全球持续盛行。 图1：18世纪至今ESG投资发展历程 资料来源：BreckinridgeCapitalAdvisors官网，国信证券经济研究所整理。 1内容来自国信证券《策略专题研究：ESG投资的海外镜鉴和国内落地20220801》 探寻金融危机后十年间ESG关注焦点的变化：ESG的概念和投资理念最初源于E（环境），经过多年发展逐步扩展到S(社会)和G(治理)。从ESG关注的主要问题来看，2008年ESG关注度最高的主题是环境管理、排放、污染治理等，2018年关注度最高的主题是生物多样性保护、行业特定标准以及废物回收处理。 图2：2008-2018年ESG主要问题的演变 资料来源：ElenaEscrig-Olmedo,IncrementumAG，国信证券经济研究所整理。 ESG主题投资发展迅速 据中证指数公司统计，截至2020年全球ESG投资规模已将近40万亿美元，占全球整个资产管理规模30％左右。根据彭博社预测，到2025年全球ESG资产管理规模有望超过53万亿美元，占预计总资产管理规模（140.5万亿美元）的三分之一以上。基准情形下2020-2024的五年内，全球ESG资管规模年均增速达15%。在国内，近年来主动披露ESG信息的A股公司数量逐年增加，占比不断提升，2020年A股ESG报告披露率达到27%，为历史最高水平。 2020年10月，全球可持续投资联盟（GSIA）修订了关于可持续投资策略的分类标准，以反映全球可持续投资行业的最新实践和思维。具体分类标准如下： 表1：可持续投资策略分类标准 系统而明确地将环境、社会和治理因素纳入财务分析。 ESG整合（ESGintefration） 分类标准 可持续投资策略 企业参与及股东行动（Corporateengagement&shareholderaction） 标准化筛选（Norms-basedscreening） 负面/排除筛选（Negative/exclusionaryscreening） 利用股东权利影响公司行为，包括通过直接的公司参与以及在ESG原则指导下进行代理投票。 根据联合国、国际劳工组织、经合组织和非政府组织发布的国际准则对投资进行筛选）。 正面筛选（Best-in-class/positivescreening）投资于具有积极ESG表现或有ESG评级高于确定阈值的项目或资产 根据ESG评级排除未达到确定阈值或不符合ESG价值观的发行方排除在投资组合之外。 可持续发展主题投资（Sustainabilitythemed/thematicinvesting）投资于有助于可持续发展的主题或资产（如可持续农业、绿色建筑等）。 影响力投资和社区投资（Impactinvestingandcommunity影响力投资：投资对社会和环境有积极影响的项目或资产；社区投资：投资具有明 investing）确社会或环境目的的个人、企业或社区。 资料来源：全球可持续投资联盟（GSIA）官网，国信证券经济研究所整理。 按地区分类，2016-2020年在全球主要发达市场中，美国在ESG投资规模上增长率最高，2020年成为投资规模最大的地区；欧洲投资规模仅次于美国，其余地 区的ESG投资规模也在不断扩大。 图3：2016年至2020年全球主要发达市场ESG投资规模变化（单位：十亿美元） 资料来源：全球可持续投资联盟（GSIA）官网，国信证券经济研究所整理。 按可持续投资策略进行分类来回顾ESG各个投资主题规模变化：投资规模方面，全球投资行业侧重的投资方法从负面/排除筛选转变为ESG整合投资。 图4：2016年至2020年可持续投资策略规模变化（单位：十亿美元） 资料来源：全球可持续投资联盟（GSIA）官网，国信证券经济研究所整理。 规模增速方面，可持续发展主题投资增速最高，在2016至2020年间实现605%的增长率，其年化复合增长率为63%；七种可持续投资策略中只有标准化筛选实现负增长，投资规模累计缩小33%。 图5：2016年至2020年可持续投资策略规模增速（单位：十亿美元） 2016 2018 2020 2016-2