农产品日报：节日消费提振油脂，减产预期利多玉米期价

中信期货研究|农产品日报 报告要点 油脂：印尼政策扰动市场节奏。预计季节性增产，叠加宏观和原油配合，油脂短期反弹分化，中期或延续弱势。油粕：田间巡查刺激天气炒作升温；现实需求从高位回落，周期性转弱，蛋白粕短期相对抗跌，中长期或开启周期性熊市。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续兑现，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下半年新增开产有限，在产存栏预计减少，远月可逢低买入。 节日消费提振油脂，减产预期利多玉米期价 2022-08-30 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心8月29日监测显示：阿根廷豆油(9月船期)C&F价格1425美元/吨，与上个交易日相比下调15美元/吨；阿根廷豆油 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% (11月船期)C&F价格1420美元/吨，与上个交易日相比下调15美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(9月船期）C&F价格1810美元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨；进口菜油(11月船期)C&F价格1740元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心8月29日监测显示：美湾大豆(10月船期)C&F价格677美元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格683美元/吨，与上个交易日相比上调13美元/吨；巴西大豆 (9月船期)C&F价格690美元/吨，与上个交易日相比上调14美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）380美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调20美分/蒲式耳；美国西岸（10月船期）395美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（9月船期)415美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调5美分/蒲式耳。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2022年8月29日全国外三元生猪均价为23.21 元/kg，较上周五上涨0.82元/kg；仔猪均价为39.51元/kg，较上周五下跌 0.67元/kg；白条肉均价29.77/kg，较上周五上涨1.19元/kg。猪料比价为 6.11:1，较上周五增加0.23。风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：节日消费提振，油脂偏强运行逻辑：短期看，马来棕油8月产量预增，出口增幅不确定，库存存变数。印度尼西亚将棕榈油出口税豁免延长至10月31日，预计出口压力仍延续。加拿大菜系新作供需同比变化不大。PF预估美豆新作单产51.7，天气炒作随着降水增多逐渐退潮。油脂多空分歧仍存，预计去库存压力主导下偏弱运行。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：逢反弹做空。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡偏弱豆油：震荡偏弱棕油：震荡偏弱 蛋白粕 观点：基差提振有限，蛋白粕承压回落逻辑：短期，田间巡查预计美豆单产51.7蒲/英亩，且上调美豆种植面积5百万英亩，暗示美豆增产概率大。进口榨利亏损导致进口预估量下调。豆粕现货库存季节性下降，但下游需求不及预期。主力合约高基差对盘面有支撑。期价多空争夺加剧，料延续区间偏弱运行。中期，美豆新作大概率增产，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产，全球豆类供需持续改善。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：美玉米减产发酵，期价跟随外盘大涨逻辑：国际方面：①据ProFarm对北美近3400块农田抽样调查结果来看，预估新年度美玉米产量为137.59亿蒲，较USDA8月预测值143.59亿蒲降低4.2%；单产为168.1蒲式耳/英亩，较USDA8月预测值175.4蒲式耳/英亩，下降7.3蒲/英亩。美国玉米产量创2019年来新低，外盘受此提振大涨。②宏观方面，上周JacksonHole会议上，鲍威尔明确表示未来将不惜以牺牲经济增长为代价，也要迅速改善美国国内通胀预期，未来短期内美联储强加息预期升温。国内方面，供应端，部分产区新作陆续上市，市场迎来新作压力，贸易商出货量增加。需求端，下游企业库存充足；深加工企业利润无好转，采购需求偏弱。综合来看，美玉米受高温影响减产预期增加，但随着俄乌双方重回全球市场，将极大推动全球贸易链条稳定，一定程度缓解全球谷物供应压力。宏观层面，美联储持续加息动力强劲，短期内较难放缓紧缩步伐，全球宏观衰退和国际原油价格中枢下行限制玉米上行空间。随着天气炒作窗口临近尾声，国际玉米价格面对回调压力，但考虑到全球新季玉米产量存减产预期，国际玉米大幅下跌空间有限，预计仍延续区间宽幅震荡为主。关注地缘政治、干旱天气风险。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 观点：发改委计划抛储，生猪期价震荡运行逻辑：消息方面，国家发展改革委表示，将会同有关部门自9月份开始分批次投放政府猪肉储备，并指导地方联动投放储备。现货价格方面，8月29日，河南生猪价格23.10元/公斤，较上日环比变化4.52%。产业基本面来看：存栏方面，农业农村部数据显示，2022年7月份全国能繁母猪存栏4298.1万头，环比增0.5%，相当于正常保有量的104.8%，处于正常区间。据涌益咨询统计，截至2022年7月，样本能繁母猪存栏1102586头，月度环比变化1.79%，同 震荡偏强 比变化-5.80%。进口方面，2022年7月猪肉进口12.17万吨，环比变化-0.57%，同比变化-63.05%。均重方面，据涌益咨询统计，8月25日当周，生猪出栏均重126.01公斤，环比-0.30%。短期看，供应压力不高，需求环比有所改善，猪价偏强运行。长期看，下半年预计出栏压力整体继续减弱，而需求较上半年增加，猪价重心上移为主。操作建议：逢低多01合约。风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：节前现货企稳，期价延续震荡逻辑：现货端，8月29日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.73元/斤，环比变化-1.46%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.57元/斤，环比变化0.00%，销-产区价差0.84元/斤。期货端，8月29日，JD2301收盘价4158，较上一交易日变化0.95%，较上周变化0.78%。供应方面，养殖仍有盈利，但节日临近，老鸡陆续出淘，淘鸡日龄环比开始下降。需求方面，节前需求环比有所改善，库存持续下降。短期看，节前需求好转，但整体弱于往年同期，节后蛋价有回调风险。长期看，四季度在产蛋鸡存栏量预计将下降，鸡蛋供应减少，而鸡蛋需求改善主要依赖于猪肉涨价带来的替代消费增加，总体来看，四季度鸡蛋供需或将收紧。投资策略：01合约逢低买入。风险因素：疫情等。 震荡 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/8/29 2022/8/26 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9982 9928 54 0.54% 05合约 9500 9478 22 0.23% 09合约 10658 10436 222 2.13% 期差1-5 482 450 32 7.11% 期差5-9 -1158 -958 -200 -20.88% 期差9-1 676 508 168 33.07% 主力合约 9982 9928 54 0.54% 现货价格 10946 10935 11 0.10% 基差 964 1007 -43 -4.32% 豆粕 01合约 3789 3773 16 0.42% 05合约 3524 3500 24 0.69% 09合约 4275 4261 14 0.33% 期差1-5 265 273 -8 -2.93% 期差5-9 -751 -761 10 1.31% 期差9-1 486 488 -2 -0.41% 主力合约 3789 3773 16 0.42% 现货价格 4507 4478 30 0.66% 基差 718 705 14 1.95% 棕榈油 01合约 8644 8622 22 0.26% 05合约 8694 8714 -20 -0.23% 09合约 8940 8928 12 0.13% 期差1-5 -50 -92 42 45.65% 期差5-9 -246 -214 -32 -14.95% 期差9-1 296 306 -10 -3.27% 主力合约 8644 8622 22 0.26% 现货价格 9605 9677 -72 -0.74% 基差 961 1055 -94 -8.88% 资料来源：Wind中信期货研究所 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/06/06 RM1-5 RM9-1 2022/06/13 2022/06/20 2022/06/27 元/吨 元/吨 2022/07/04 2022/07/11 2022/07/18 2022/07/25 2022/08/01 2022/08/08 2022/08/15 2022/08/22 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2022/06/06 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/06/13 2022/06/20 2022/06/27 2022/07/04 2022/07/11 2022/07/18 2022/07/25 2022/08/01 2022/08/08 2022/08/15 2022/08/22 2022/06/06 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：Wind 图表4：菜油跨月价差 2022/06/13 OI1-5 OI9-1 2022/06/20 元/吨 中信期货研究所 元/吨 元/吨 2022/06/27 2022/07/04 P9-5 2022/07/11 2022/07/18 元/吨 2022/07/25 OI9-5 2022/08/01 P9-1 元/吨 2022/08/08 元/吨 2022/08/15 2022/08/22 豆油/豆粕 菜油/菜粕 R