农产品日报：旺季消费预期提振，生猪期价大涨

中信期货研究|农产品日报 报告要点 油脂：印尼政策扰动市场节奏。预计季节性增产，叠加宏观和原油配合，油脂短期反弹分化，中期或延续弱势。油粕：美豆优良率低于预期，天气炒作近期升温；现实需求从高位回落，周期性转弱，蛋白粕短期相对抗跌，中长期或开启周期性熊市。玉米：市场供需确较前期有所宽松，但改善空间有限，替代谷物涨价驱动玉米仍易涨难跌，长期仍延续偏强运行。生猪：去产能持续，大周期向上，逢低买入为主。鸡蛋：下游需求疲软，短期看鸡蛋偏弱为主；长期看四季度存栏有下降预期，远月可逢低买入。 旺季消费预期提振，生猪期价大涨 2022-08-16 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 日涨跌中信期货商品指数 中信期货有色金属指 数 中信期货农产品指数 中信期货油脂油料指数 中信期货油脂指数 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心8月15日监测显示：阿根廷豆油(9月船期)C&F价格1460美元/吨，与上个交易日相比上调35美元/吨；阿根廷豆 中信期货饲料指数 中信期货谷物指数中信期货能源化工指 数 -6%-4%-2%0%2%4%6% 油(11月船期)C&F价格1430美元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(9月船期）C&F价格1780美元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨；进口菜油(11月船期)C&F价格1700元/吨，与上个交易日相比下调20美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心8月15日监测显示：美湾大豆(10月船期)C&F价格665美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格675美元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨；巴西大豆 (9月船期)C&F价格686美元/吨，与上个交易日相比持平。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）358美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调13美分/蒲式耳；美国西岸（10月船期）385美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调10美分 /蒲式耳；巴西港口（9月船期)415美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。 （3）生猪：2022年8月15日全国外三元生猪均价为21.19元/kg，较上周五 下跌0.06元/kg；仔猪均价为42.00元/kg，较上周五下跌0.11；白条肉均价27.18/kg，较上周五下跌0.13元/kg。猪料比价为5.56:1，较上周五减少0.02。 风险因素：疫情、天气。 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com 从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：多空争夺激烈，关注油脂压力位表现逻辑：短期看，临近交割，基差居高不下，现货偏紧预期下，9月合约继续领涨盘面。MPOB报告中性，印尼出口增长相对平稳，同时印尼上调出口关税会提振现货价格。印尼B40开启道路测试，提振市场远期情绪。加拿大菜系新作供需同比变化不大。美豆新作需求下调，天气炒作仍存。油脂短期仍相对偏强运行。中期看，印尼出口恢复性增长压力释放后，油脂供需偏紧格局改善仍有赖于棕油季节性增产幅度。外劳约束以及单产趋势性走低，预计棕油年度增产幅度或下修。美豆丰产后南美或接力增产；中国疫情得到控制，复工后消费或持续走好。印度需求或支撑市场。预计油脂在历史价格中枢位置震荡。长期看，2022年油脂产量增长趋势逐渐明朗，同时印尼生柴添加比例或提到高B40。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限。投资策略：期货：逢反弹做空。期权：卖出看涨期权，买入看跌期权。风险因素：国际局势动荡；棕油增产落空；美豆新作增产不及预期；需求超预期。 菜油：震荡偏弱豆油：震荡偏弱棕油：震荡偏弱 蛋白粕 观点：供需报告利空，关注8月下旬田间巡查逻辑：短期，8月供需报告意外上调美豆单产，天气炒作利多或将持续。未来两周美中西部天气高温干旱，或主导市场易涨难跌。豆粕现货库存将进入季节性下降趋势，下游需求不及预期，但高基差或提振盘面。中期，美豆新作大概率增产，且南美豆新作扩种预期较强，全球供应有望持续增长。蛋白粕消费总量从周期高位趋势性回落。供应增长，需求托底，蛋白粕价格跟随外盘区间偏弱运行，但料相对外盘抗跌。长期看，南美豆或接力北美增产。全球菜籽供应或仍相对豆类偏紧。中国菜籽增产幅度较高，内外价差料收窄。2022年蛋白粕需求前高后低，全年需求同比持平或降。蛋白粕价格或从高位回落。操作建议：期货：区间上沿空单续持（7.19入场，3990）。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；美豆新作增产不及预期；中国需求超预期 豆粕:震荡偏弱菜粕:震荡偏弱 玉米及其淀粉 观点：天气炒作利多持续，短期仍偏强震荡逻辑：国际方面：①8月USDA供需报告下调美玉米单产、产量及期末库存预估，印证了市场对于供应缩减的预期。根据气象模型监测，8月美国中西部干旱天气仍将持续，天气炒作仍在持续；②黑海谷物出口船期增加；8月USDA报告对乌克兰玉米产量、出口了进行上调；目前黑海出口节奏方面仍受地缘影响，但下半年玉米供应增加已成大概率事件；③宏观方面，美国CPI数据同比增幅高位回落，通胀止涨或放缓美联储激进加息步伐，美国经济衰退压力缓解；受全球玉米减产以及宏观情绪回暖等因素提振，外盘延续高位震荡；国内方面，供应端，部分产区新作陆续上市，市场迎来新作压力，贸易商惜售情绪松动，上货量增加。需求端，下游企业库存充足；深加工企业利润无好转，采购需求偏弱。短期看，美联储快节奏加息预期降温，全球玉米产量下调，天气炒作利多仍将持续；中长期看，乌粮重启以及巴西对华玉米出口加快，有望提前增加国内玉米供应，一定程度抑制玉米反弹幅度。但国内玉米进口持续下降，下游企业库存持续去化，以及9月后深加工企业恢复开工，年底生猪出栏压力增加，玉米饲用及工业消费存改善预期，玉米底部支撑较强。关注地缘政治、天气风险。操作建议：逢低做多风险因素：天气、地缘政治影响 震荡 生猪 观点：需求环比改善，长期稳中向好逻辑：产业基本面来看：存栏方面，农业农村部数据显示，2022年6月，全国能繁母猪存栏4277万头，环比+2.03%。据涌益咨询统计，截至2022年7月，样本能繁母猪存栏1102586头，月度环比变化1.79%，同比变化-5.80%。进口方面，2022年6月猪肉进口12.24万吨，环比变化-2.07%，同比变化-62.45%。均重方面，据涌益咨询统计，8月4日当周，生猪出栏均重126.32公斤，环比-0.09%。短期看，中秋节日前消费有所增加，屠宰量环比增长，提振生猪价 震荡偏强 格。长期看，下半年生猪出栏量总体呈下降趋势，且四季度为需求旺季，预计下半年猪价重心以缓慢上行为主。操作建议：逢低多01合约。风险因素：疫情等。 鸡蛋 观点：双节提振消费，期现小幅反弹逻辑：现货端，8月15日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.38元/斤，环比变化4.78%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.02元/斤，环比变化4.58%，销-产区价差0.64元/斤。期货端，8月15日，JD2301收盘价4114，较上一交易日变化1.93%，较上周变化-0.07%。供应方面，延淘较多，淘鸡日龄明显增加，鸡蛋供应充足。需求方面，消费疲软，产销区价格均出现回落，下游走货不畅。短期看，库存持续累积，节前旺季提振有限。长期看，下半年存栏量或开启下降通道，且延淘鸡在中秋、国庆节日过后出栏，可能进一步削弱产能，四季度存栏量预计低于去年同期。投资策略：01合约逢低买入。风险因素：疫情等。 震荡偏弱 二、重要数据图表监测： 1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2022/8/15 2022/8/12 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 9660 9880 -220 -2.23% 05合约 9138 9384 -246 -2.62% 09合约 9968 10154 -186 -1.83% 期差1-5 522 496 26 5.24% 期差5-9 -830 -770 -60 -7.79% 期差9-1 308 274 34 12.41% 主力合约 9968 10154 -186 -1.83% 现货价格 10674 10644 30 0.28% 基差 706 490 216 44.11% 豆粕 01合约 3686 3761 -75 -1.99% 05合约 3435 3499 -64 -1.83% 09合约 4057 4113 -56 -1.36% 期差1-5 251 262 -11 -4.20% 期差5-9 -622 -614 -8 -1.30% 期差9-1 371 352 19 5.40% 主力合约 3686 3761 -75 -1.99% 现货价格 4297 4313 -16 -0.37% 基差 611 552 59 10.70% 棕榈油 01合约 8472 8628 -156 -1.81% 05合约 8550 8670 -120 -1.38% 09合约 8708 8830 -122 -1.38% 期差1-5 -78 -42 -36 -85.71% 期差5-9 -158 -160 2 1.25% 期差9-1 236 202 34 16.83% 主力合约 8708 8830 -122 -1.38% 现货价格 10343 10257 87 0.84% 基差 1635 1427 209 14.63% 资料来源：Wind中信期货研究所 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1400 1200 1000 800 600 400 200 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 资料来源：Wind中信期货研究所 2022/05/23 RM1-5 RM9-1 2022/05/30 2022/06/06 2022/06/13 元/吨 元/吨 2022/06/20 2022/06/27 2022/07/04 2022/07/11 2022/07/18 2022/07/25 2022/08/01 2022/08/08 2022/08/15 0 2022/05/23 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差 2022/05/30 2022/06/06 2022/06/13 2022/06/20 2022/06/27 2022/07/04 2022/07/11 2022/07/18 2022/07/25 2022/08/01 2022/08/08 2022/08/15 2022/05/23 中信期货研究|策略日报（农产品） 图表2：棕榈油跨月价差 P1-5 资料来源：Wind 图表4：菜油跨月价差 2022/05/30 OI1-5 OI9-1 2022/06/06 元/吨 中信期货研究所 2022/06/13 元/吨 元/吨 2022/06/20 P9-5 2022/06/27 2022/07/04 元/吨 2022/07/11 OI9-5 2022/07/18 P9-1 2022/07/25 元/吨 2022/08/01 元/吨 2022/08/08 2022/08/15 RM9-5 元/吨 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2021/08/12 2021/08/27 2021/09/11 2021/09/26 2021/10/11 2021/10/26 2021/11/10 2021/