数控刀具保持“量价齐升”增长，刀具体系逐渐完善

公司基本情况(人民币) 业绩简评 2022年8月9日公司发布2022年中报，公司2022H1实现营业收入5.26亿元，同比增长6.08%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长10.4%。其中22Q2实现营业收入2.64亿元，同比下降2.58%；实现归母净利润0.58亿元，同比基本持平。 经营分析 硬质合金制品销量下降，拖累整体业绩增速:22H1公司硬质合金制品实现收入2.37亿元，同比下降26.26%，销量695.41吨，其中22Q1、22Q2销量分别约为390吨、305吨。我们认为硬质合金制品销量下滑一方面由于22Q2受到疫情影响，一方面由于公司发展重点为数控刀具业务，硬质合金制品业务占比将持续走低，以优化公司整体收入结构。 数控刀具保持“量价齐升”增长，面对疫情影响需求韧性较强：22H1公司硬质合金刀具业务实现收入2.88亿元，同比增长36.59%，数控刀具销量4496.29万片，同比增长22.31%，其中22Q1销量2039万片，22Q2销量2457.29万片，环比增长21%，面对疫情影响，22Q2刀具需求依旧保持了较强韧性。22H1公司数控刀具销售均价6.41元/片，同比增长11.67%，保持“量价齐升”增长，实现毛利率47.82%，同比增长2.63pcts。 刀具产品体系逐步完善，海外市场加速拓展：公司目前在高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀体、金属陶瓷刀具等领域齐头并进，五大系列棒材产品已批量供应市场，拟开发801款整体硬质合金刀具，金属陶瓷数控刀片和金属陶瓷锯齿已实现销售收入。22H1公司新开发海外客户15家，数控刀片在海外均价达到9.43元，同比增长37.06%，海外市场加速拓展。 盈利预测与投资建议 预计公司2022至2024年分别实现归母净利润2.84/3.71/4.96亿元，对应当前PE22X/17X/13X，考虑刀具行业成长空间，同时公司高端数控刀片产能持续爬坡，产品结构有望持续优化提升盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示 国产替代不及预期，产能扩张不及预期，股东减持风险，限售股解禁风险。