晨报

2022年8月10日星期三 【近期研报】 华能国际（902.HK）更新报告：电煤长协监管升级，下半年盈利边际改善可期 电煤长协监管升级，下半年盈利边际改善可期： 7月初，国家发改委召开电煤中长期合同换签补签视频会议，提出煤电必须实现三100%签约、 100%履约、100%执行中长期合同价格政策，并明确自6月份以来发生的长协不履约案例，严格执行“欠一补三”条款。总体看来，电煤市场需求增量空间有限，国家增产稳价保供及铁路运力向长协资源倾斜的政策总基调不会改变，加上中长期合同履约兑现监管工作持续推进,预计下半年动力煤价格趋向稳定。截至7月底，动力煤成交价格均已跌至限价范围内，公司火电边际盈利改善可期。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 中教控股（839.HK）更新报告：招生学额大幅提升，内生增长具备可持续性 2022/23学年招生学额大幅提升，内生增长具备可持续性： 2022年6-7月中教控股陆续发布招生学额公告，2022/23学年招生学额超预期。高等教育分部 总学额为78,157名，同比+32%；其中高考统招本科学额（不含专升本）同比+46%至36,523 名，而专升本学额同比+70%至24,555名。分学校看，江科/白云/广应科/重外/烟台科技/锦城学院的招生学额增长了15%至51%不等。 我们认为：（1）受益于稳就业政策，高等职业教育作为就业蓄水池，具备增强劳动人口素质及延长劳动人口受教育年限的功能，中教控股强劲的学额增长印证了集团以就业为导向的高质量办学能力。（2）高考统招本科学额提升主要由于：集团旗下学校布局经济实力强且人口流入的区位（如大湾区、成渝经济圈），并具备充足的办学容量。以21年获批转设的广州应用科技学院 为例，22/23学年获批学额约1万名（其中高考统招学额超5000名，专升本学额接近5000 名），同比增长51%。据测算，当前中教旗下学校的总体使用率约为75%，未来随着大湾区学校肇庆校区的投用及部分学校新建宿舍，预计未来几年整体使用率有望维持稳定，具备足够容量 证支撑内生增长。（3）专升本学额强劲增长来源于：2020年以来高职大幅扩招后生源基数提升、 券稳就业政策助力。 研我们的观点：强劲的学额增长印证公司以就业为导向的高质量办学能力，预计中期内生增长具备可持续性。行业政策明朗，具备估值修复空间。预计FY22至FY24营收分别为46.7/54.3/62.4 究亿元，同比+27%/+16%/+15%，预计FY22至FY24归母净利润分别为18.3/21.6/24.7亿 报元，同比+27%/+18%/+15%。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 告 1 请务必阅读免责条款 阿迪达斯（ADS.DY）即时点评：22Q2大中华区收入同减35%，北美及拉美增长强劲 阿迪达斯分地区收入：剔除汇率影响后，EMEA/北美/大中华区/亚太/拉美地区于FY22Q2营收分别+7%/+21%/-35%/+3%/+37%；若不含大中华区，其他地区营收同比+14%。EMEA/北美/大中华区/亚太/拉美地区分别占总营收的37%/30%/13%/10%/9%。疫情影响大中华区门店客流量，公司正积极推动22H2大中华区过剩库存的处理。于22年5-7月，阿迪大中华区自营门店客流量同比-48%/-16%/-21%。公司计划2022H2于大中华区回购4亿欧元产品，并通过奥莱和临时清仓中心清理库存。 存货和供应链：期内存货同比+35%至54.8亿欧元。公司在Q2仍受到供应链限制（尤其北美和EMEA市场），公司预计22H2将不再受到供应链限制的影响。存货上升反映公司提前订货以减缓交货期延长的影响，当前仍有近40%的货品在途运输中，预计下半年有所改善。公司表示除大中华区市场外，其余地区库存为健康状态；供应链成本在FY22强劲上升，并预计将在下半年保持这一趋势。 公司展望：公司下调FY22全年收入指引至中高单位数增长（此前为11%-13%），对应22H2双位数增长指引，主要反映大中华区业务复苏程度低于预期、其他市场潜在放缓的压力。其中大中华区/EMEA/亚太指引同减双位数/同增低双（此前+中双）/同增高单（此前+中双）；上调北美及拉美指引，北美和拉美分别预计同增高双位数/同增30%-40%（此前为中到高双）。公司表示正致力于改善中国地区业务，并相信大中华区市场的长期机会。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【债券快讯】 华夏幸福：累计未能如期偿还债务金额合计463.58亿元 华夏幸福发布关于债务逾期等事项的公告，截至7月31日华夏幸福《债务重组计划》中金融债 务已签约实现债务重组的金额累计为1196.70亿元，7月1日至7月31日，公司及下属子公司 新增未能如期偿还银行贷款、信托贷款等形式的债务金额3.94亿元，公司累计未能如期偿还债 务金额合计463.58亿元。同时，公司近期新增诉讼、仲裁事项涉案金额合计为4.40亿元，相关案件目前尚在审理过程中，案件的最终结果存在不确定性，尚无法判断对公司本期利润或以后期间利润的影响。 2 【市场综述】 昨日港股各种重要指数有涨有跌。截至8月9日，恒生指数下跌0.21%，报收20003.44点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-0.27%、0.09%和0.25%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-0.48%和-0.93%。从行业来看，多数行业出现上涨：其中能源业和原材料业表现相对较好，涨跌幅分别为1.44%和1.17%；资讯科技业和公用事业市场走势较弱，涨跌幅分别为-0.77%和-0.84%。内地股市方面，截至8月9日，上证指数收盘价为 3247.43点，上涨0.32%；深证综指收盘价为2188.49点，上涨0.24%。陆港股通方面，截至8月9日，当日沪股通北上资金净流量为-1.03亿元，深股通北上资金净流量为-21.1亿元，共计陆股通资金净流入-22.12亿元；当日沪市港股通南下资金净流入-0.7亿元，深市港股通南下净流入为-4.45亿元，共计港股通资金净流入-5.15亿元。 美国三大股指集体下跌：截至8月9日，道琼斯工业指数报收32774.41点，较前一个交易日下跌0.18%；标普500指数报收4122.47点，较前一个交易日下跌0.42%；纳斯达克指数报收12493.93点，较前一个交易日下跌1.19%。此外，费城半导体指数报收2866.9点，较前一个交 易日下跌4.57%。欧洲股市方面：截至8月9日，英国富时100指数报收7488.15点，较前一个交易日上涨0.08%；法国CAC40指数报收6490点，较前一个交易日下跌0.53%；德国DAX指数报收13534.97点，较前一个交易日下跌1.12%。 期货市场方面：截至8月9日，恒生期货收盘价为26196.6点，较前一个交易日下跌0.03%。布伦特原油收盘价为96.53美元/桶，较前一个交易日下跌0.12%。 【近期强势个股】 序号 代码 名称 连涨天数 连续涨跌幅(%) 收盘价 交易日期 Wind行业 1 6160.HK 百济神州 5 25.06 122.00 2022-08-09 制药、生物科技与生命科学 2 0799.HK IGG 5 10.58 3.24 2022-08-09 软件与服务 3 1501.HK 康德莱医械 5 10.20 27.00 2022-08-09 医疗保健设备与服务 4 0302.HK 中手游 5 7.46 2.16 2022-08-09 软件与服务 5 2314.HK 理文造纸 4 13.48 3.20 2022-08-09 材料Ⅱ 6 2689.HK 玖龙纸业 4 12.58 6.98 2022-08-09 材料Ⅱ 7 1313.HK 华润水泥控股 4 8.04 4.84 2022-08-09 材料Ⅱ 8 6186.HK 中国飞鹤 4 6.98 7.05 2022-08-09 食品、饮料与烟草 9 0257.HK 光大环境 4 5.44 4.07 2022-08-09 商业和专业服务 102727.HK上海电气42.731.882022-08-09资本货物 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 3 【经济数据】 海外市场重要指数 收市价 涨跌(%) 纳斯达克综合指数 12493.93 -1.19 美元指数 106.31 -0.07 道琼斯工业指数 32774.41 -0.18 费城半导体指数 2866.90 -4.57 伦敦金融时报100指数 7488.15 0.08 法兰克福DAX指数 13534.97 -1.12 沪港通及深港通 南下/北上 净流入 沪股通 北上 -1.03 深股通 北上 -21.10 沪市港股通 南下 -0.81 内地及香港重要指数 收市价 涨跌(%) 上证综合指数 3247.43 0.32 深证综合指数 2188.49 0.24 恒生指数 20003.44 -0.21 恒生综合大型股指数 1805.71 -0.27 恒生综合中型股指数 4028.16 0.09 恒生综合小型股指数 1587.66 0.25 其他重要指数 收市价 涨跌(%) 恒生期货指数 26196.60 -0.03 伦敦金现 1788.65 0.79 布伦特石油(连续) 96.52 1.69 美元兑人民币(CFETS)6.760.14 深市港股通南下-5.16 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 近30日资金流向北向(合计)近30日资金流向南向(合计) 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 4 纳斯达克综合指数（日）道琼斯工业平均指数（日） 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 美元指数与黄金价格深证综合指数（日） 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 115 110 105 100 95 90 85 80 75 70 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 伦敦黄金现货（美元/盎司，左轴）美元指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 恒生指数（日）全球主要金融市场指数日涨跌幅% 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 0 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 5 恒生综合行业指数前日涨跌幅% 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 6 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状