西南期货早间评论

早间评论2022年8月11日星期四 西南期货研究所 目录 贵金属：1 螺纹、热卷：1 地址： 铁矿石：2 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 焦煤焦炭：2 天然橡胶：3 PVC：4 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含 2310、2311室） 尿素：5 乙二醇：5 PTA：6 电话： 021-61101856 短纤：6 铜：7 铝：7 023-67070250 锌：8 铅：9 邮箱： 锡：9 镍：10 xnqhyf@swfutures.com 豆粕：10 油脂：11 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 棉花&棉纱：12 白糖：12 苹果：13 请务必阅读正文后的免责声 明部分 生猪：13 鸡蛋：14 玉米：15 免责声明17 0 西南期货研究所 贵金属： 上一交易日，沪金主力合约收盘价为391，涨幅0.18%；沪银主力合约收盘价为4488，涨幅-0.64%。美元指数夜间走弱，10年期美债收益率大幅走阔。美国7月CPI同比上涨8.5%，较上个月的9.1%小幅回落，低于市场预期的8.7%;美国7月CPI环比增长0%，创2020年5月以来新低，前值增长1.3%，低于市场预期的0.2%。此外，不包括食品和能源的核心CPI环比增长0.3%，同比增长5.9%，均低于预期。 由于能源价格下降，美国7月消费者价格指数(CPI)减速超过预期，这可能减轻美联储继续大幅加息的压力。长期来看，基于通胀回落和美国经济衰退大概率发生等因素考量，美联储加速加息后将会逐步放慢加息步伐，而大幅缩表将会持续。随着加息的推进，市场对于经济衰退的预期也在不断增加，长短美债收益率倒挂的情况持续，叠加地缘政治的不确定性因素，贵金属长期仍具有多配价值。建议长期维持逢回调买入思路。 策略方面：长线逢低配置。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3760元吨，上海螺纹钢现货价格 1 在4110-4150元吨，上海热卷报价4000-4020元吨。7月份钢厂大力减产而需求相对平稳，螺纹钢市场库存总量持续下降至历年同期相对低位，成为推动螺纹钢期货价格反弹的关键因素。不过，进入8月份后，部分钢厂陆续复产，这将导致供应环比增加，对盘面有所压制。中期来看，要完成全年粗钢产量同比下降目标，后期钢厂仍需维持一定的减产力度，而积极的宏观 政策或能为钢价提供上涨动力，螺纹钢期货价格中期内则有望筑底回升。热卷自身供需矛盾不明显，预计热卷期货走势与螺纹钢期货走势保持一致。 策略方面，建议投资者关注低位做多机会。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货震荡整理。PB粉港口现货报价在790元吨，超特粉现货价格650元吨。从基本面来看，铁矿石基本面依然偏弱。据测算，要完成全年粗钢产量同比不增的目标，今年下半年粗钢日产量不得超过275万吨，而6月份粗 钢日产量在302万吨以上。这意味着，后期钢厂减产力度需要进一步提升，而钢厂的减产意味着铁矿石需求将受到抑制，这对铁矿石价格构成利空。从估值角度而言，90美元附近是非主流矿成本集中区间，铁矿石价格在此价格区域存在支撑。故而，我们建议投资者关注反弹做空机会。 策略方面：建议投资者关注反弹做空机会。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货主力合约下跌，JM09合约下跌2.47%收于2128元/吨，J09合约下跌2.03%收于2900元/吨。 2 焦煤：主产地炼焦煤现货价格稳定，焦煤主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，洗煤厂开工率上升，洗煤厂原煤库存增加、精煤库存也增加，下游采购积极性不足，均按需采购。进口方面，蒙煤进口恢复，后期进口量继续增加的预期强烈，增加国内供给，对市场有一定压力。炼焦煤综合库存自低位反弹，炼焦企业投机采购积极性增加。分主体，独立焦企库存增 加，钢厂库存下降，港口库存激增。需求端，独立焦企亏损严重，下游钢厂检修结束后复产预期较强。 焦炭：产地焦企焦炭价格开始提价，焦炭主力基差为负，现货呈贴水状态。供应端，焦炭综合库存再探新低，仍在去库中。分主体，独立焦企库存大降，钢厂库存微降，港口库存微增。吨焦利润处于大幅亏损状态，焦化企业开工率不足，焦企炼焦积极性受挫。需求端，下游钢厂检修结束后，复产预期强烈，对市场有所支撑。 综合来看，下游需求有积极因素对市场形成支撑，不过中期经济担忧仍未退去，不利于双焦终端需求，产业链仍处去库状态，炼焦亏损严重，产能利用率下降。双焦期货价格技术上仍是下行趋势。总体判断，双焦期货价格或许仍以弱势为主。 策略方面：轻仓做空。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约夜盘跌逾1%。最新7月重卡销量4.9万辆维持低位，轮胎成品库存仍然较高，出口端预计7月小幅下滑，整体需求预期较低，供应端进口逐步增多，产区产量基本明牌，供需格局预计延续偏弱，盘面短期或底部震荡为主，建议单边区间操作，套利继续持有，风险点关注海南公共卫生事件。 2022年7月中国汽车经销商库存预警指数为54.4%，同比 上升2.1个百分点，环比上升4.9百分点，库存预警指数位于 3 荣枯线之上。轮胎开工数据方面，截止7月28日，中国半钢胎 样本企业开工率为64.2%，环比-0.57%，同比+3.08%，中国全钢胎样本企业开工率为58.67%，环比+3.11%，同比-2.45%。 上海21年SCRWF主流价格在12100-12250元/吨；上海地区SVR3L参考价格在12100-12150元/吨；云南市场国产10#胶参考价格11650—11800元/吨。 策略方面：单边区间操作，RU-NR价差套利持有。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约近期延续跌势。从成本利润端来看外购亏损仍然亏损严重，自备一体化微利，整体估值不高，但PVC最新社会库存去化不佳，表现为终端订单仍然较差，出口数据6月环比减少，结合海外宏观，预计后市出口市场仍然持续走弱预期，国内后市供需我们认为仍然将偏弱，建议单边剩余空单持有。 供应方面，上游开工环比走低约1.5个百分点，处于同期中位水平。成本利润方面来看，大部分外购装置处于亏损状态，西北一体化装置向上修复至600元/吨附近。需求方面，国内近端需求在前期低价成交略微好转，整体库存小幅去化，但目前硬制品管材型材开工仍然偏低，软制品开工维持稳定，出口市场后市预期有回落风险。 华东电石法五型价格在6620-6700区间震荡。 4 截至8月7日，国内PVC社会库存在36.36万吨，环比减少0.19%，同比增加198.03%；其中华东地区在29.36万吨，环比增加0.44%，同比增加219.13%；华南地区在7万吨，环比减少2.78%，同比增加133.33%。 策略方面：建议空单底仓持有。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约涨逾3%。近期尿素盘面走强，部分地区尿素基差回落至100以内，09合约走的仍然是交割逻辑，主力合约转至01合约后，价差开始收窄。基本面来看，尿 素日产持续下滑至13.8万吨，对于盘面形成支撑，但可以看到上期厂家库存仍然处于累库态势，且后市日产有望在装置重启后回升，待01合约平水09后盘面或走弱，谨慎追涨。成本端来看上周固定床利润小幅回升，其余工艺小幅回落，整体估值偏中性。对于09合约我们认为在基差回归下，短期或维持震荡格局，01合约关注逢高沽空机会。 策略方面：建议关注远月沽空机会。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇主力合约2209价格小幅下跌，跌幅 0.61%，华东市场现货价为4055元/吨，基差走强。 供应方面，国内乙二醇装置低负荷运行，内蒙古一套12万 5 吨/年的合成气制乙二醇装置因故停车，新疆一套15万吨/年的合成气制乙二醇装置停车检修。需求方面，受主流工厂减产和高温错峰生产影响，下游聚酯开工降至偏低水平，开工率为81.76%，未来需求端以弱改善为主。库存方面，本周预到港稳定，8月9日张家港某主流库区MEG发货量在4700吨附近，环比减少17.54%，太仓两主流库区MEG发货量在6600吨附近，环比增加53.49%；华东主港库存小幅去化，中长期来看高库存仍是压制乙二醇价格的主要因素。 总体来看，乙二醇供需结构边际修复，估值偏低，短期建议逢低做多操作。 策略方面：短期建议逢低做多操作。 PTA： 上一交易日，PTA2209合约小幅下跌，以5784点收盘，跌幅0.86%，华东地区PTA现货价格报价6025元/吨，基差走强，升水537元/吨。 供应方面，PTA装置检修增多，产能利用率降至年内低点，一定程度上对盘面价格形成支撑。需求方面，下游聚酯工厂产销较低，开工负荷提升幅度有限，江浙涤丝昨日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均估算在4成左右，聚酯工厂PTA库存备货水平整体偏高。成本利润方面，PX开工率持续降低，对PX价格形成较强支撑，PTA加工费适度修复，内盘加工价差为 505.6元/吨，较上期增长10.45%。 综上，国际油价震荡整理，PTA供需边际改善，预计短期震荡偏强，操作上建议逢低做多。后期需重点关注一下国际原油价格和下游需求情况。 策略方面：建议逢低做多。 短纤： 上一交易日，短纤2210主力合约震荡收跌，跌幅1.25%，华东市场现货主流价为7800元/吨，与上期持平，基差走强。 6 供应方面，短纤行业开工率下降。需求方面，下游纺纱工厂库存压力增加，毛利亏损叠加高温环境，使得开工继续下滑， 对短纤的需求降低。成本利润方面，原料PTA和乙二醇价格回升，原料成本上涨对涤纶短纤价格形成推动。 综上，短期聚酯原料价格上涨，短纤成本支撑增强，供应平稳，预计短纤价格短期震荡偏强。 策略方面：建议短期做多操作。 铜： 昨日，上海市场电解铜对沪铜2208合约报升水10-50元/ 吨；广东市场电解铜对沪铜2208合约报升水400-440元/吨； 华北市场电解铜对沪铜2208合约报贴水80元/吨到升水80元/吨。宏观方面再添扰动，警惕市场情绪的变化。供应方面，外界干扰因素消退，矿供应维持相对宽松，加工费波动有限，预计8月国内电解铜产量逼近90万吨，叠加进口铜补充，供应量激增；消费方面，当前时值传统消费淡季，随着刚需逢低采购完成，整体消费逐步恢复平淡。上周，国内电解铜社会库存下降500吨，保税区库存下降1.68万吨。美国CPI数据不及预期，市场对美联储加息幅度下调，美元指数断崖式下跌，有色金属顺势而上，但铜基本面有转弱预期，料反弹空间有限，建议谨慎追多。 策略方面：建议谨慎追多。 铝： 昨日，上海市场电解铝对沪铝2208合约报贴水140-100元 /吨；华中市场电解铝对沪铝2208合约报贴水320-280元/吨； 广东市场电解铝对沪铝2208合约报贴水320-280元/吨。供应 7 方面，氧化铝冶炼利润下滑，减停产与新投产能并存，预计8 月氧化铝产量增幅放缓；近期电解铝利润不佳，尤其北方内陆地区的高成本企业压力较大，但考虑到关停成本高昂，冶炼企业多坚持生产，同时，复产和新增产能仍在推进，限电和检修影响尚存，预计8月电解铝产量约352万吨，且进口铝提供少量补充。消费方面，淡季效应明显，且出口需求面临回落压力。上周，国内电解铝社会库存增加7000吨，保税区库存增加 1000吨。美元指数对有色金属的压制转弱，但电解铝供应存增量预期，消费驱动力不足，短期内或延续震荡行情，建议区间操作。 策略方面：建议区间操作。 锌： 昨日，上海市场0#锌主流报价对沪锌2209合约报升水420-450元/吨；广东市场0#锌主流报价对沪锌2209合约报升 水355-395元/吨；天津市场0#锌主流报价对沪锌2209合约报 升水550-600元/吨。供应方面，进口矿集中到港，叠加国产矿处于生产高峰期，矿供应问题阶段性缓和，在利润的推动下，精炼锌冶炼企业检修后积极复产、提产，预计8月精炼锌产量 增至51.1万吨。消费方面，基建板块托底消费，并弥补部分萎缩的房地产需求，而海外经济放缓或导致出口需求回落。上周，