业绩大超预期，生命科学进入高速轨道

证券研究报告|公司点评报告 2022年08月09日 业绩大超预期，生命科学进入高速轨道 蓝晓科技(300487) 评级： 买入 股票代码： 300487 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 110.48/49.12 目标价格： 总市值(亿) 270.91 最新收盘价： 82.21 自由流通市值(亿) 160.78 自由流通股数(百万) 195.57 事件概述 事件一：2022年7月30日，公司发布2022年半年报，上半年公司实现营业收入7.53亿元，同比增长35.51%，实现归母净利润1.97亿元，同比增长31.37%，EPS0.60元，经营活动现金流量净额2.91亿元，同比增长213.50%。 事件二：2022年7月30日，公司发布可转债预案，本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币 5.9亿元，主要用于新能源金属吸附分离材料生产体系扩建项目、新能源金属吸附分离技术研发中心项目、新能源金属吸附分离技术营销及服务中心建设项目以及补充流动资金。 分析判断: ►生命科学板块持续爆发，业绩大超预期。 2022年上半年公司实现营业收入7.53亿元，同比增长35.51%，实现归母净利润1.97亿元，同比增长 31.37%，吸附材料产量达2.18万吨，同比增长37%；销量1.98万吨，同比增长29%。剔除盐湖提锂大型项目来看，2022年上半年公司实现营业收入7.12亿元，同比增长53%，其中，公司生命科学、金属资源、食品加工、化工催化板块实现高速增长是公司当期业绩大幅增长的主要原因。具体来看，在吸附材料领域，金属资源、生命科学、水处理、节能环保、食品加工、化工催化领域分别实现营业收入1.02/1.53/1.78/0.67/0.20/0.66亿元，同比增长53.18%、109.29%、22.84%、28.51%、51.26%、74.73%，“基 本仓”整体呈现出强劲的增长态势。 在生命科学领域，公司部分产品取得关键性进展，第二代高耐碱性ProteinA亲和填料已完成多家客户抗体项目小试验证，综合性能获得客户的认可，后续将根据客户项目进度启动中试。产能方面，新建50000L/年层析介质生产车间已完成土建，正在进行设备安装，预计2022年10月底完成调试进行试生产。新产能的建成，一方面将有效缓解现有产能不足，缩短供货周期，提升供应能力；另一方面，新生产车间参照GMP规范设计和建设，确保产品质量稳定。公司在生命科学领域的持续突破以及未来新产能的持续投产，展现了公司在生命科学赛道上的强劲爆发力以及管理层坚定的信心。 ►提锂王者地位突显，未来进入丰收期。 在盐湖提锂领域，截止2022年7月30日，五矿盐湖二期改造项目已顺利完成验收，并于2022年上半年，确认收入。西藏珠峰项目首批设备已完成出厂验收，金纬新材料项目设备完成交付并启动试运行，其他项目按照预定计划正常执行，上述项目将从2022年中期开始至2023年中期逐步完成交付、验收。 同时公司于2022年5月9日、2022年7月5日、2022年7月5日分别发布了与盛鑫锂能、天铁股份、智慧农业的战略合作公告，未来公司将与各方在锂资源开发和利用上加强合作。目前盐湖提锂正处于爆发前夜，公司作为盐湖提锂项目实践的先行者，我们预计未来此类战略合作有望转化为实质性的项目订单。 与此同时，公司在锂资源产业链广泛布局，将提锂技术广泛应用于矿石锂精制、锂电池回收、伴生矿等领域，覆盖赣锋锂业、邦普循环、融捷股份、中伟股份等行业知名客户。我们判断公司未来将在锂电回收领域扮演重要角色。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 ►新项目建设持续加码，为公司长期增长保驾护航。 2020年以来，公司新的生产线陆续投产，截止目前，公司综合产能约5万吨/年，并具有一定的柔性生产能 力。目前新增产能方面，除生命科学领域50000L/年层析介质处于建设中以外，公司2022年7月30日发布可 转债预案中显示，公司拟募集不超过5.9亿元，主要用于新能源金属吸附分离材料生产体系扩建、研发以及全球化营销体系的搭建。未来公司有望凭借在盐湖提锂、其他金属提取等领域先发优势持续保持领先地位，为公司业绩长期增长提供坚实可靠的基础。 投资建议 2022年上半年，公司非锂板块增长强劲，生命科学、金属资源、化工催化表现尤为突出，同时盐湖提锂项目将 于2022年中期开始陆续确认，远期生命科学板块带来强大的增长预期，我们维持此前盈利预测不变，预计公司2022-2024年营业收入分别为23.83/30.97/36.45亿元，同比增长99.4%/30.0%/17.7%，归母净利润分别为 5.53/7.31/9.94亿元，同比增长78.0%/32.1%/36.1%，由于分红除权原因EPS调整为1.68/2.22/3.02元/股，对应2022年8月9日收盘价82.21元PE分别为49/37/27倍。我们看好公司未来“材料+设备+服务”一体化差异化竞争模式，新产品线产销持续放量，盐湖提锂开启新征程，生命科学板块打开成长空间，未来将进入高速发展阶段，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动、行业竞争加剧、海外项目进度不及预期、盐湖项目进度不及预期的风险。 财务摘要2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)923 1,195 2,383 3,097 3,645 YoY（%）-8.8% 29.5% 99.4% 30.0% 17.7% 归母净利润(百万元)202 311 553 731 994 YoY（%）-19.6% 53.8% 78.0% 32.1% 36.1% 毛利率（%）46.6% 44.6% 45.4% 45.3% 45.1% 每股收益（元）0.97 1.43 1.68 2.22 3.02 ROE12.2% 14.9% 20.6% 21.9% 23.5% 市盈率84.75 57.49 48.97 37.08 27.26 盈利预测与估值 资料来源：公司公告，华西证券研究所分析师：杨伟 邮箱：yangwei2@hx168.com.cn SACNO：S1120519100007 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,195 2,383 3,097 3,645 净利润 305 548 723 984 YoY(%) 29.5% 99.4% 30.0% 17.7% 折旧和摊销 98 12 11 13 营业成本 662 1,300 1,693 2,000 营运资金变动 -72 279 -311 -85 营业税金及附加 23 71 62 73 经营活动现金流 350 840 417 911 销售费用 33 71 93 55 资本开支 -140 -140 -22 -111 管理费用 77 191 217 219 投资 0 -25 -36 -9 财务费用 2 3 5 7 投资活动现金流 -172 -164 -47 -112 研发费用 77 167 217 219 股权募资 126 110 0 0 资产减值损失 10 0 0 0 债务募资 -65 -3 73 33 投资收益 3 1 11 7 筹资活动现金流 9 44 -12 -74 营业利润 347 629 831 1,118 现金净流量 172 720 359 725 营业外收支 0 1 0 0 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 利润总额 347 630 831 1,118 成长能力 所得税 42 82 108 134 营业收入增长率 29.5% 99.4% 30.0% 17.7% 净利润 305 548 723 984 净利润增长率 53.8% 78.0% 32.1% 36.1% 归属于母公司净利润 311 553 731 994 盈利能力 YoY(%) 53.8% 78.0% 32.1% 36.1% 毛利率 44.6% 45.4% 45.3% 45.1% 每股收益 1.43 1.68 2.22 3.02 净利润率 25.6% 23.0% 23.4% 27.0% 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 总资产收益率ROA 10.0% 12.0% 13.3% 14.8% 货币资金 764 1,484 1,843 2,568 净资产收益率ROE 14.9% 20.6% 21.9% 23.5% 预付款项 33 55 76 88 偿债能力 存货 473 911 1,193 1,407 流动比率 2.34 1.90 2.11 2.31 其他流动资产 646 801 988 1,178 速动比率 1.68 1.30 1.41 1.61 流动资产合计 1,915 3,251 4,100 5,241 现金比率 0.94 0.87 0.95 1.13 长期股权投资 3 3 4 4 资产负债率 32.4% 41.3% 39.2% 37.3% 固定资产 642 661 662 681 经营效率 无形资产 203 198 194 189 总资产周转率 0.38 0.52 0.56 0.54 非流动资产合计 1,189 1,343 1,390 1,497 每股指标（元） 资产合计 3,105 4,594 5,490 6,738 每股收益 1.43 1.68 2.22 3.02 短期借款 3 0 53 51 每股净资产 6.32 8.15 10.12 12.84 应付账款及票据 262 600 744 894 每股经营现金流 1.06 2.55 1.27 2.77 其他流动负债 552 1,109 1,145 1,326 每股股利 0.25 0.18 0.24 0.30 流动负债合计 817 1,709 1,942 2,271 估值分析 长期借款 0 0 20 55 PE 57.49 48.97 37.08 27.26 其他长期负债 188 188 188 188 PB 15.57 10.09 8.12 6.40 非流动负债合计 188 188 208 243 负债合计 1,005 1,897 2,150 2,514 股本 220 330 330 330 少数股东权益 17 12 4 -6 股东权益合计 2,099 2,697 3,340 4,224 负债和股东权益合计 3,105 4,594 5,490 6,738 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 杨伟：华西证券研究所化工行业首席分析师，化学工程硕士，近三年化工实业经验，证券行业从业经验九年。2014年水晶球第三名，2015-2016年新财富分析师团队核心成员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦