海外TMT行业月度策略：宏观经济下行冲击明显，消费电子旺季即将到来

海外TMT月度策略：宏观经济下行冲击明显，消费电子旺季即将到来 分析师 FrankyLau SFCCERef:BRQ041 Frankyliu@futuhk.com 联系人 COST.N ChancyChenchancychen@futunn.com StarkListarkli@futunn.com 2022年08月10日 核心观点 行业追踪 •行情复盘：7月美股TMT板块略有反弹，主要由于部分科技股财报超预期、且7月加息幅度并未超预期，但整体上仍受宏观经济下行、美联储加息的持续冲击。7月港股TMT板块回调明显，主要受到宏观经济下行、国际政治关系动荡的影响。 •行业与公司重点事件：1）消费电子。22Q2智能手机和PC市场表现疲软。消费电子产业链公司股价明显回暖，主要由于秋季旗舰机即将发布，拉动产业链增长。2）AR/VR。VR出货量受宏观经济下行冲击导致增速放缓，但VR用户渗透率创历史新高。3）游戏。7月游戏版号再度发放，游戏行业政策逐步趋稳，需持续关注国内游戏厂商出海。4）社交广告。美股社交广告公司财报集中发布，广告业务受宏观经济下行冲击明显。 投资建议 •我们认为海外TMT板块预计仍将受到全球宏观经济不确定带来的业绩增长扰动、以及通胀背景下美债利率上升和缩表带来的流动性紧缩风险和估值压力，建议寻找结构性机会，挑选优质个股。具体板块看， •消费电子行业：22Q2全球智能手机表现依然疲软，品牌厂商之间分化明显，但部分产业链公司的市场表现已开始回暖；PC市场则受到供应链限制和需求下滑的双重冲击。预计随着供应链问题得到缓解、下半年旗舰机（iPhone14等）发布，消费电子产业链有望持续回暖。建议关注受高通胀、消费降级影响较小的产业链公司。 •AR/VR行业：作为非生产力的电子娱乐工具，AR/VR受到高通胀、消费降级和宏观经济下行的不利因素影响导致增速放缓，但长期来看，AR/VR行业作为数字化和交互升级的主要商业化应用模式，仍有望保持高速发展，预计未来苹果等新品发布将加速行业渗透率的提升。 •游戏行业：随着游戏版号发布常态化，政策监管风险进一步出清，游戏公司业务营收将迎来更高可预见性。我们认为在目前国内游戏市场趋于饱和背景下，国内游戏厂商出海仍是目前最重要关注方向，当前出海合作模式尚未成熟，国内游戏公司分成较少（约10%），建议持续跟踪用户数据和流水情况。 •社交广告行业：社交广告行业受到宏观经济下行、苹果ATT、用户增速放缓、短视频蚕食市场份额的冲击。由于宏观经济预期相对悲观，广告行业仍面临较大的增长压力，建议关注用户增速较快、广告渠道多元化的公司。 2 目录 一、海外TMT行情回顾 二、行业重点信息跟踪 三、重点公司动态 四、投资建议及风险提示 美股科技公司走势 •美股信息技术板块的收益率七月一度下跌至-34.67%，后反弹至-29.63%。年初至今美股信息技术板块收益率下跌至-29.06%，板块的表现落后于标普500整体市场，7月信息技术板块整体涨幅约3.35%，主要原因如下：1）高通胀、宏观经济下行，持续加息等因素仍然冲击科技股的估值，经济衰退的预期使得市场对公司业绩预期较为悲观；2）7月中下旬开始美股财报集中发布，奈飞（NFLX.O）、微软（MSFT.O）、亚马逊 （AMZN.O）、苹果（AAPL.O）等科技公司的业绩或核心业务表现超预期，一定程度上提振市场信心；3）7月美联储加息幅度为75bp，在市 场预期之内。 •7月美股信息技术七月细分板块均上涨。其中，电脑与外围设备涨幅最大，月涨幅18.11%；电子设备、仪器和元件涨幅其次，月涨幅17.36%；第三是半导体产品与半导体设备，涨幅15.5%。 图：标普500指数/美股TMT板块-2022年初至7月29日收益率表现图：美股信息技术板块（三级行业）7月涨跌幅（%） 5% 0% -5% -10% -15% 18.11[美股]WIND电脑与外围设备 17.36[美股]WIND电子设备、仪器和元件 -20% -25% -30% -35% -40% 标普500指数[美股]WIND信息技术 5.48 10.20 10.06 9.58 15.50 [美股]WIND半导体产品与半导体设备 [美股]WIND软件 [美股]WIND信息技术服务[美股]WIND通信设备Ⅲ [美股]WIND互联网软件与服务Ⅲ 4资料来源：Wind，富途证券 重点个股走势 •七月美股信息技术板块中半导体公司涨幅靠前。7月份美股信息技术板块涨幅领先的公司主要包括在线游戏公司Roblox（RBLX.N）、半导体公司GLOBALFOUNDRIES（GFS.O）、光伏发电公司SOLAREDGETECHNOLOGIES（SEDG.O）、MERCADOLIBRE（MELI.O）、半导体迈威尔科技（MRVL.O）、欧特克(ADSK.O)、金融科技公司PAYPAL（PYPL.O）、BLOCK（SQ.N）、超威半导体（AMD.O）、安森美半导体（ON.O）。主要上涨公司为半导体公司，因半导体行业阶段性反弹、新能源汽车市场快速发展使得汽车半导体需求上升，以及美国相关利好半导体政策《芯片与科学法案》导致半导体行业短期内上涨。 •七月美股信息技术板块中半导体公司跌幅靠前。7月份美股信息技术板块跌幅靠前的公司主要包括互联网软件技术公司Meta（Meta.O）、百度、 IBM（IBM.N）、Zoom（ZM.O）、网易（NTES.O）等，以及电脑硬件公司戴尔（DELL.N）。 2022年7月美股信息技术板块涨幅排名前十（市值Top100） 代码简称区间涨跌幅 RBLX.N ROBLOX 37.6750 GFS.O GLOBALFOUNDRIES 35.200 8 SEDG.O SOLAREDGETECHNOLOGIES 31.0 253 MELI.O MERCADOLIBRE 27 .8079 MRVL.O 迈威尔科技 27 .2820 ADSK.O 欧特克(AUTODESK) 26 .8551 PYPL.O 贝宝(PAYPAL) 26 .8113 SQ.N BLOCK 26 .6027 AMD.O 超威半导体(AMD) 26 .5594 ON.O 安森美半导体(ONSEMICONDUCTO 26 .5355 2022年7月美股信息技术板块跌幅排名前十（市值Top100） 代码简称区间涨跌幅 BIDU.O 百度 -9.2248 IBM.N IBM -6.4806 NOW.N SERVICENOW -4.5739 ZM.O ZOOM -2 .3896 NTES.O 网易 -1. 9494 INTC.O 英特尔(INTEL) -1.2029 DELL.N 戴尔科技(DELLTECHNOLOGIES) -0.9476 META.O 脸书(METAPLATFORMS) -0.8186 LHX.N L3HARRISTECHNOLOGIES -0.2896 CTSH.O 高知特科技(COGNIZANT) 0.1926 图：2022年7月美股信息技术板块涨幅排名前十（%）（市值Top100）图：2022年7月美股信息技术板块跌幅排名前十（%）（市值Top100） 5资料来源：Wind，富途证券 估值水平 •美股信息技术板块7月份继续下调，月底略微回升，7月最新板块估值PE（TTM）约为26倍。回顾2019年以来美股信息技术板块的估值水平，板块估值在2021年年中登顶后持续下降，当前板块估值PE（TTM）约29倍，回落到2019年水平。 图：截至2022年7月29日美股信息技术板块（一级行业）PE（TTM） 60 50 43 40 35 30 28 20 10 7 0 [美股]WIND信息技术平均值标准差正1倍标准差负1倍标准差 6资料来源：Wind，富途证券 港股科技行业指数走势 •港股恒生科技指数在7月大幅回落，从月初的-13.41%下落至月末的-23.21%。恒生科技指数与恒生指数的收益率走势基本一致，年初至今收益率为-25.64%，主要原因包括宏观经济下行、中美等国际关系波动等。 •从三级行业分类来看，7月全部细分行业下跌。其中，互联网软件与服务降幅最大，月跌幅13%；软件跌幅其次，月涨幅12.44%；电脑与外围 设备、半导体设备略微下跌。 图：恒生指数与恒生科技指数-2022年初至7月29日收益率表现图：港股信息技术板块（三级行业）7月涨跌幅（%） 10% 0% -10% -5.39 -0.77 [HK]WIND电脑与外围设备[HK]WIND半导体产品与半导体设备 -20% -30% -10.59 -11.24 [HK]WIND通信设备Ⅲ [HK]WIND电子设备、仪器和元件 -40% -50% -12.40 -12.44 [HK]WIND信息技术服务[HK]WIND软件 恒生指数恒生科技指数 -13.00 [HK]WIND互联网软件与服务Ⅲ 7资料来源：Wind，富途证券 重点个股走势 •七月港股信息技术板块涨幅排名靠前的公司主要受强劲的下游需求拉动。7月份港股信息技术板块涨幅领先的公司主要包括车载显示屏公司京东方精电（0710.HK）、消费电子FitHonTeng（06088.HK）、信恳智能（01967.HK）、高伟电子（1415.HK）、光伏公司信义光能 （00968.HK）和等。其中，京东方精电受7月新能源汽车需求增加的影响大幅上涨，高伟电子、信恳智能以及鸿腾精密受消费电子产业链需求上涨股价有所上涨。 •七月港股信息技术板块中跌幅排名靠前的公司主要由于市场对公司信心下降。7月份港股信息技术板块跌幅靠前的公司主要包括AI软件服务公司 商汤（0200.HK）、金融科技公司金融壹账通（6638.HK）、SaaS公司联易融科技-W（9959.HK）和明源云（0909.HK）等等。 图：2022年7月港股信息技术板块涨幅排名前十（%）（市值Top50）图：2022年7月港股信息技术板块跌幅排名前十（%）（市值Top50） 2022年7月港股信息技术板块涨幅排名前十（市值Top50） 代码简称区间涨跌幅 1415.HK 高伟电子 36.8627 1967.HK 信恳智能 29.1 228 2308.HK 研祥智能 22.5806 6088.HK FITHONTENG 19.6262 0327.HK 百富环球 17.6759 0710.HK 京东方精电 13.9021 3798.HK 家乡互动 12.1429 1708.HK 三宝科技 9.8701 6869.HK 长飞光纤光缆 9.2072 0968.HK 信义光能 9.0759 2022年7月港股信息技术板块跌幅排名前十（市值Top50） 代码简称区间涨跌幅 6988.HK 乐享集团 -46.7480 0909.HK 明源云 -43.2325 8083.HK 中国有赞 -41.8410 1725.HK 香港航天科技 -41.7508 6638.HK 金融壹账通 -30.5556 9959.HK 联易融科技-W -29.6392 0732.HK 信利国际 -29.1667 2390.HK 知乎-W -29.1139 0020.HK 商汤-W -27.1565 9911.HK 赤子城科技 -26.7361 8资料来源：Wind，富途证券 估值水平 •恒生科技指数7月份回调，7月最新板块估值PE（TTM）约为38倍。回顾2020年以来恒生科技指数的估值水平，板块估值在2021年年初登顶后下降，今年有所上涨，当前板块估值PE（TTM）约38倍，目前处于估值中低位。 图：截至2022年7月29日恒生科技PE（TTM） 80 70 60 5048 4041 34 30 20 10 7 0 HSI恒生科技指数成份平均值标准差正1倍标准差负1倍标准差 9资料来源：Wind，富途证券 目录 一、海外TMT行情回顾 二、行业重点信息跟踪 三、重点公司动态