业绩与订单持续高增，单晶炉与键合机前景可期

业绩与订单持续高增，单晶炉与键合机前景可期 奥特维(688516.SH)半年报点评 公司评级 增持 ●核心结论 事件：公司发布2022年半年报。2022H1公司实现营业收入约15.13亿元，同比+63.93%；实现归母净利润2.99亿元，同比+109.51%，其中22Q2公司实现营业收入8.88亿元，同比+59.75%，环比+42.08%；实现归母净利润1.92亿元，同比+109.52%，环比+79.44%。 证券研究报告 2022年08月10日 股票代码688516 前次评级增持 评级变动维持 当前价格340.80 盈利能力再度提升，期间费用率管控良好。公司22H1毛利率为39.09%， 近一年股价走势 同比+0.70pct，净利率为19.23%，同比+3.86pct。其中Q2单季度净利率奥特维沪深300 公司点评|奥特维 公司点评|奥特维 21.34%，同比+5.0pct，环比+5.1pct。公司盈利能力有望持续提升。 存货与合同负债大幅增长，充沛的订单量支撑公司业绩持续高增。2022年上半年，公司产品生产、交付从疫情中快速恢复，各项业务依然保持高增。2022年6月底，公司存货为26.09亿元，同比+40.91%；合同负债为14.27亿元，同比+61.43%。2022年1-6月，公司新签订单32.70亿元（含税），同比+75.52%。截止6月底，在手订单57.35亿元（含税），同比 +80.46%。公司产品受客户高度认可，充沛的订单将为公司业绩持续高速增长提供有力支撑。 串焊机龙头地位稳固，单晶炉+键合机有望打开第二成长曲线。公司加快新产品研发布局，核心竞争力持续提升：1）光伏设备：公司串焊机龙头地位持续稳固；已投产单晶炉单炉稳定产能超过170公斤，在1-6月取得超过6亿元的订单。2）半导体设备：键合机验证、试用客户逐步增加，已取得封测龙头通富微电批量订单。 投资建议：受益于光伏行业需求持续景气，加之公司单晶炉与键合机产品拓展情况顺利，将2022-2024年归母净利润预期上调至6.39/9.62/12.05亿元，对应当前估计PE分别为52.6/35.0/27.9，维持“增持”评级。 风险提示：光伏装机量不及预期；项目研发失败；下游行业技术发展停滞。 ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,144 2,047 3,699 5,344 6,492 增长率 51.7% 78.9% 80.7% 44.5% 21.5% 归母净利润(百万元) 155 371 639 962 1,205 增长率 111.6% 138.6% 72.3% 50.6% 25.3% 每股收益（EPS） 1.57 3.76 6.47 9.75 12.22 市盈率（P/E） 216.4 90.7 52.6 35.0 27.9 市净率（P/B） 30.9 23.9 17.0 11.8 8.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 94% 77% 60% 43% 26% 9% -8% -25% 2021-082021-122022-04 分析师 杨敬梅S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 相关研究 奥特维：光伏串焊机龙头，半导体锂电多线布局—奥特维(688516.SH)首次覆盖报告2022-08-04 索引 公司点评|奥特维 内容目录 一、22H1业绩快速增长，盈利能力表现靓丽3 二、存货与合同负债大幅增长，在手订单充沛4 三、加快新产品研发布局，持续加大研发力度5 图表目录 图1：22H1公司实现营收15.13亿元，同比+63.93%3 图2：22H1公司实现净利润2.99亿元，同比+109.51%3 图3：22H1净利率、毛利率持续上升3 图4：22H1公司费用率略微上升3 图5：22H1公司资产负债率同比+7.31pct4 图6：2018-2022H1公司在手订单与新签订单（单位：亿元）4 图7：2017-2022H1公司存货及其增速（单位：亿元）5 图8：2017-2022H1公司合同负债及其增速（单位：亿元）5 图9：2017-2022H1公司研发费用及其增速（单位：亿元）5 图10：2018-2022H1公司研发人员数量（单位：人）5 表1：公司近期签订订单情况6 公司点评|奥特维 一、22H1业绩快速增长，盈利能力表现靓丽 西部证券 2022年08月10日 受益光伏行业景气度持续提升，2022H1公司业绩大幅上升。2022H1公司实现营业收入约15.13亿元，同比增长63.93%；实现归母净利润2.99亿元，同比增长109.51%，其中Q2实现营业收入8.88亿元，同比+59.75%，环比增长42.08%；实现归母净利润1.92亿元，同比+109.52%，环比增长79.44%。随着公司单晶炉订单持续突破（单晶炉业务上半年取得超过6亿订单），且半导体键合机、锂电等业务有望持续放量，业绩增长空间打开。 图1：22H1公司实现营收15.13亿元，同比+63.93%图2：22H1公司实现净利润2.99亿元，同比+109.51% 营业收入（亿元）YoY（右轴） 20.47 15.13 11.44 25 20 15 10 5 0 201720182019202020212022H1 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 归母净利润（亿元）YoY（右轴） 3.71 2.99 1.55 201720182019202020212022H1 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 盈利能力再度提升，期间费用率管控良好。公司22H1毛利率为39.09%，同比上升约0.70pct，净利率为19.23%，同比+3.86pct。其中Q2单季度净利率21.34%，同比+5.0pct，环比+5.1pct。22H1公司销售/管理（不含研发费用）/财务费用率分别为4.35%/6.47%/1.43%，同比/+0.17/+0.57/-0.09pct。期间费用率合计18.36%，同比+0.38pct。盈利能力提升主要系公司产品结构不断优化，规模效应提升摊薄成本所致，预计随着公司半导体键合机及串焊机迭代等新品逐渐放量，公司盈利能力有望持续提升。 图3：22H1净利率、毛利率持续上升图4：22H1公司费用率略微上升 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 毛利率净利率 201720182019202020212022H1 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 管理费用率销售费用率财务费用率 201720182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 资产负债率有所上升，定增募资有望改善资本结构。公司资产负债率呈上升趋势，22H1资产负债率为72.11%，同比+7.31pct，主要系采购量加大新增应付货款以及订单量增加，预收货款上升所致。本次向特定对象发行股票拟募资9000万元，有望优化公司财务结构、 公司点评|奥特维 提升抗风险能力。 图5：22H1公司资产负债率同比+7.31pct 西部证券 2022年08月10日 公司总资产（亿元）资产负债率 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 74% 57.16 72% 70% 68% 66% 64% 62% 60% 0.0 2019 2020 2021 2022H1 58% 资料来源：Wind，西部证券研发中心 二、存货与合同负债大幅增长，在手订单充沛 在手订单持续高增，核心产品获客户高度认可。2022年1-6月，公司新签订单32.70亿 元（含税），同比增长75.52%。截止2022年6月30日，公司在手订单57.35亿元（含税），同比增长80.46%。受益于光伏行业持续高速发展和海外市场快速增长，2022年上半年公司核心产品大尺寸、超高速多主栅串焊机、SMBB串焊机、硅片分选机、单晶炉、烧结退火一体炉（光注入）等光伏设备得到客户高度认可；半导体键合机验证、试用客户逐步增加，键合机已取得通富微电、德力芯及其他客户小批量订单；公司控股子公司松瓷机电单晶炉产品质量及生产运营体系获客户高度认可，上半年业务拓展迅速，单晶炉订单增长明显。 图6：2018-2022H1公司在手订单与新签订单（单位：亿元） 在手订单（亿元） 在手订单YoY（右轴） 新签订单（亿元） 新签订单YoY（右轴） 57.35 42.5642.81 32.70 23.9926.67 15.91 11.26 70 60 50 40 30 20 10 0 20182019202020212022H1 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 资料来源：Wind，西部证券研发中心注：订单金额含增值税 存货与合同负债大幅增长，印证公司在手订单充足。截至2022年6月，公司存货为26.09 公司点评|奥特维 西部证券 2022年08月10日 亿元，同比增长40.91%，其中发出商品18.71亿元，占比71.71%。根据公司“以销定产、以产定购”的供销模式，存货可作为公司业绩的前瞻性指标。合同负债方面，公司2021年H1和2022年H1分别为8.84、14.27亿元，同比增长31.67%、61.43%。 图7：2017-2022H1公司存货及其增速（单位：亿元）图8：2017-2022H1公司合同负债及其增速（单位：亿元） 存货（亿元）YoY（右轴） 30 25 20 15 10 5 0 201720182019202020212022H1 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 合同负债/预收账款（亿元）YoY（右轴）16250% 14200% 12 10150% 8100% 650% 4 20% 0-50% 201720182019202020212022H1 资料来源：Wind，西部证券研发中心资料来源：Wind，西部证券研发中心 三、加快新产品研发布局，持续加大研发力度 加快新产品研发布局，持续加大研发力度，公司核心竞争力持续提升。2022年上半年，公司投入研发费用9805万元，同比增长57.39%；公司研发团队快速扩充，研发人员数量从2021年底的489人增至611人。公司围绕着公司拥有的精密位置控制技术、精密检测技术、特种材料加工技术、智能制造技术四项核心技术，多方向推进研发项目，以进一步拓展和丰富公司产品品类。公司研发成果丰硕。截至2022年6月30日，公司在研项目14项。N型单晶炉在客户端的良好表现，更进一步强化了公司在硅片端设备的竞争力；半导体键合机在客户端验证试用不断优化升级，产品性能不断提升，首批订单取得实现了公司在半导体产业链设备的开端。 图9：2017-2022H1公司研发费用及其增速（单位：亿元）图10：2018-2022H1公司研发人员数量（单位：人） 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 研发费用（亿元）YoY（右轴） 1.45 0.98 0.70 201720182019202020212022H1 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 研发人员数（人） 700 600 500 400 300 200 100 0 研发人员数（人） 611 489 263 204 208 2018201920202021