贵金属日报：长短美债收益率倒挂加深 市场静候通胀数据

期货研究报告|贵金属日报2022-08-10 长短美债收益率倒挂加深市场静候通胀数据 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前美债长短期收益率依旧呈现倒挂格局，地缘政治的隐患也不时干扰市场，故此对于操作而言，仍建议以逢低吸入为主。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 昨日，重要经济数据依然相对稀疏，市场目前静候美国方面7月CPI数据结果，不过目前的情况是，倘若CPI继续走高，则反而有可能会使得市场对于美联储未来再度加大加息力度的预期再度抬升，而这对于贵金属价格而言，反而相对不利。因此当前，通胀水平维持震荡或是小幅下行实则对贵金属行情更为有利。此外，美国10年期国债收益率升至2.799%，并保持在略低于上周五2.869%的水平；两年期国债收益率尾盘报3.286%。两年期和10年期美债收益率差报负49个基点，是这段收益率曲线2000年以来最严重的倒挂，显示�市场对于未来经济展望的相对悲观的预期仍未改变，故此在这样的情况下，贵金属仍建议以逢低吸入为主。 基本面 上个交易日（8月9日）上金所黄金成交量为14,504千克，较前一交易日下降 37.23%。白银成交量为1,267,384千克，较前一交易下降17.04%。上期所黄金库存为 3,171千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降19,226千克至 1,454,307千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为999.16吨，较前一交易日持平。而白银SLVETF持仓为15,121.69吨，较前一交易日上涨14.34吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。 昨日（8月9日），沪深300指数较前一交易日上涨0.20%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.73%。光伏板块则是上涨3.64%。 ■策略 黄金：谨慎看多白银：谨慎看多套利：暂缓 金银比价：暂缓期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面5 重要宏观数据及事件概述5 近期机构观点5 美债收益率与利差监控6 上期所金银持仓与成交量变化情况6 贵金属ETF持仓跟踪7 贵金属套利跟踪7 基本面9 上海黄金交易所T+d市场监控9 金银库存情况监测10 相关下游行业市场表现概述10 今日重要数据展望11 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%6 图2:10-2年期利差丨单位：%6 图3:上期所黄金成交量丨单位：手7 图4:上期所白银成交量丨单位：手7 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克8 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克8 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍8 图10:白银内外盘比价丨单位：倍8 图11:内盘金银比价丨单位：倍9 图12:外盘金银比价丨单位：倍9 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图15:上期所黄金库存丨单位：千克10 图16:上期所白银库存丨单位：千克10 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点11 图18:申万光伏行业指数丨单位：点11 表1:隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总5 表2:递延费交收方向10 表3:日内重要经济数据11 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，重要经济数据依然相对稀疏，市场目前静候美国方面7月CPI数据结果，不过目前的情况是，倘若CPI继续走高，则反而有可能会使得市场对于美联储未来再度加大加息力度的预期再度抬升，而这对于贵金属价格而言，反而相对不利。因此当前，通胀水平维持震荡或是小幅下行实则对贵金属行情更为有利。此外，美国10年期国债收益率升至2.799%，并保持在略低于上周五2.869%的水平；两年期国债收益率尾盘报3.286%。两年期和10年期美债收益率差报负49个基点，是这段收益率曲线2000年以来最严重的倒挂，显示�市场对于未来经济展望的相对悲观的预期仍未改变，故此在这样的情况下，贵金属仍建议以逢低吸入为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 106.30 -0.08% 欧元/美元 1.0213 +0.17% 英镑/美元 1.2075 -0.04% 美元/日元 135.15 +0.08% 纳斯达克 12493.93 -1.19% 标普500 4122.47 -0.42% 道琼斯 32774.41 -0.18% 原油 90.54 -0.24% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 近期机构观点 SIAWealthManagemen：由于通胀尚未消失仍然看好黄金 SIAWealthManagement的首席市场策略师ColinCieszynski表示，由于通胀尚未消失，他仍然看好黄金，“而且黄金在最近的突破点上方盘整。 牛津经济研究院：欧元区明年恢复低通胀的可能性很大 欧元区明年恢复低通胀的可能性很大。牛津经济研究院首席德国经济学家OliverRakau 表示，近期天然气和电力价格飙升的延迟传递将使欧元区通胀率在2022年上半年保持在2%以上。预计在那之后，欧元区通胀将迅速放缓，2022年第四季度将朝着1%迈 进，2022年平均为2.0%，2023年仅为1.2%。Rakau表示，我们仍然认为，除非经济增长更强劲或大宗商品价格高于预期，否则未来几年潜在通胀将得到遏制。。 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率2.800%，较上一交易日上涨3bps，10年期与2年期美债收益率差为-0.480%，较上一交易日下降4bps。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 4 美国:10年国债-2年期国债 2 31 2 0 1 0 2018/08/092020/08/092022/08/09 -1 2018/08/092020/08/092022/08/09 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（8月9日）Au2212合约上，多头减持479手，空头则是增持522手。上个交易日沪金成交量为101,634手，较前一交易日下降14.81%。 在沪方面，在Ag2212合约上，多头增持15,024手，空头减持2,043手。白银上个交易日成交量为744,466手，较前一交易日下降7.97%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：手图4:上期所白银成交量丨单位：手 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 期货成交量:黄金 6000000 5000000 4000000 3000000 2000000 1000000 0 期货成交量:白银 2018/08/092020/08/092022/08/092018/08/092020/08/092022/08/09 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为999.16吨，较前一交易日持平。而白银SLVETF持仓为15,090.15吨，较前一交易日下降31.54吨。而从已知贵金属ETF总持仓上来看，则仍然处于相对较高位置。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2018/08/092020/08/092022/08/09 2018/08/092020/08/092022/08/09 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：昨日Au2212合约与Au（T+d）价差目前为1.11元/克，较此前一交易日上涨0.41元/克，Ag2212与Ag（T+d）价差23元/千克，此前一交易日上涨16元/千 克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.04，较此前一日上涨0.18%，白银活跃合约内外盘比价为6.17，较此前一日上涨3.63%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为86.44，较前一交易日下降2.24%。外盘为88.34，较前一交易日上涨1.13%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2018/08/092020/08/092022/08/09 2018/08/092020/08/092022/08/09 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2018/08/092020/08/092022/08/09 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 5 2018/08/092020/08/092022/08/09 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2018/08/092020/08/092022/08/092018/08/082020/08/082022/08/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（8月9日）上金所黄金成交量为14,504千克，较前一交易日下降 37.23%。白银成交量为1,267,384千克，较前一交易下降17.04%。黄金交收5,594千 克，白银交收量为206,880千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2018/08/092020/08/092022/08/09 2018/08/092020/08/092022/08/09 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺