2022年7月中国绿色债券市场运行报告：中国绿色债券原则公布，绿债市场迎来高质量发展

作者：杨安澜，CFA、FRM 邮箱：research@fecr.com.cn 中国绿色债券原则公布，绿债市场迎来高质量发展 ——2022年7月中国绿色债券市场运行报告 相关研究报告： 1.《低碳转型债券出台，携手绿色债券助推“双碳”目标——2022年6月中国绿色债券市场运行报告》，2022.07.15 2.《绿债发行量回升，赋能新能源产业发展——2022年5月中国绿色债券市场运行报告》，2022.06.16 3.《或受疫情影响，本月绿色债券发行规模萎缩——2022年4月中国绿色债券市场运行报告》，2022.05.12 4.《绿债发行规模再创新高，深交所蓝色债券成功发行——2022年3月中国绿色债券市场运行报告》，2022.04.15 5.《绿色债券发行延续强势，本月金融债占半壁江山——2022年2月中国绿色债券市场运行报告》，2022.03.10 6.《绿债发行迎开门红，主投清洁能源、绿色交通——2022年1月中国绿色债券市场运行报告》，2022.02.23 摘要 政策方面，7月29日，绿色债券标准委员会发布了《中国绿色债券原则》，明确了绿色债券的四项核心要素，分别是募集资金用途、项目评估与遴选、募集资金管理、存续期信息披露，提出了对绿色债券发行人和相关机构的基本要求。 一级市场方面，7月绿色债券的发行规模较上月出现小幅回落，共计金额566.57亿元，但累计同比增长96.22%，募集资金主要投向清洁能源领域。6月新出台的绿色债券子品种——低碳转型债券，共计发行46.3亿元。发行人方面，央企依然为绿色债券最大的发行主体。发行利率方面，7月发行的绿色债券呈现出一定的发行成本优势，在6只可比债券中，有5只绿色债券表现出了发行成本优势。 二级市场方面，7月绿色债券现券交易总额共计1,155.6亿元，累计同比增长44.23%。到期收益率方面，本月绝大多数的绿色债券估价收益率下降10-30个BP。 绿色债券评估方面，本月发行的绿色债券中有30只公布了第三方独立评估认证报告，报告中均对绿色债券的募投项目进行了环境效益评价。绿色建筑类项目的环境效益为测算项目运营期间的节能量，以及减排二氧化硫、氮氧化物、烟尘、二氧化碳的总量。 展望未来，随着《中国绿色债券原则》的落地，预计相关部门将会相继出台各类指引文件，推动各类绿色债券的发行标准向《中国绿色债券原则》看齐，募集资金真正100%投向环境效益较好的绿色项目，拒绝“漂绿”现象的发生，信息的披露将会更加的及时、准确。同时，绿色债券评估认证业务也会更加的标准和规范，国内贴标绿色债券的国际影响力将会越来越大，获得各类机构投资者的认可，为国内绿色债券市场带来更多的增量资金，推动我国绿色债券市场更加规范、成熟、高速与高质量发展。 一、绿色债券相关政策 （一）《中国绿色债券原则》公布，绿色债券市场迎来高质量发展 7月29日，绿色债券标准委员会发布了《中国绿色债券原则》，明确了绿色债券的四项核心要素，提出对绿色债券发行人和相关机构的基本要求。 在募集资金用途方面，《中国绿色债券原则》明确了募集资金需100%用于符合规定条件的绿色产业、绿色经济活动等相关的绿色项目，对于绿色项目如何进行认定也做出了说明，绿色项目应依据中国人民银行会同国家发展改革委、中国证监会联合印发的《绿色债券支持项目目录（2021年版）》，境外发行人绿色项目认定范围也可依据《可持续金融共同分类目录报告—减缓气候变化》《可持续金融分类方案—气候授权法案》等国际绿色产业分类标准。 在项目评估与遴选方面，有两点值得注意，一是提出可暂不确定具体募投项目，此前，因实操上的各种原因，在发行时无法确定募投项目的多为绿色金融债券，现根据《中国绿色债券原则》，只要明确项目评估和遴选流程，也可先进行债券发行流程。这种操作方式在欧美、香港等地区的绿色债券市场较为常见，旨在保证资金用于绿色项目的前提下，尽可能地灵活相关流程，促进债券市场资金流向绿色产业。二是建议与鼓励发行人聘请独立第三方评估认证机构对绿色债券进行评估认证，同时披露债券的绿色程度与评价方法。 在募集资金管理方面，《中国绿色债券原则》对于绿色债券募集资金管理提出了三点明确要求，一是发行人应开立募集资金监管账户或建立专项台账，对绿色债券募集资金到账、拨付及收回实施管理，确保募集资金严格按照发行文件中约定的用途使用，做到全流程可追踪。二是在不影响募集资金使用计划正常进行的情况下，经公司董事会或内设有权机构批准，发行人可将绿色债券暂时闲置的募集资金进行现金管理，投资于安全性高、流动性好的产品，如国债、政策性银行金融债、地方政府债等，单次投资期限不得超过12个月。三是若出现募集资金用途变更，变更后募集资金仍应在绿色项目范畴内使用。此项规则在保证募集资金安全与流动性的原则下，给予了发行人更多的灵活性与经济效益。 在存续期信息披露方面，此次公布的《中国绿色债券原则》对于绿色债券存续期信息披露提出了三点要求，一是及时记录、保存募集资金使用信息，并且在发生重大事项时及时进行更新，并且对披露内容进行详细的分析与展示，相关工作底稿及材料至少保存两年。二是鼓励发行人定期进行绿色债券信息披露，并对期末投放项目余额及数量进行简要分析。三是再次鼓励发行人定期向市场披露独立第三方评估认证机构出具的存续期评估认证报告，并对预期环境效益实施持续跟踪认证。相比于之前的监管规则，此次《中国绿色债券原则》对于存续期信息披露的要求更高，首先是频次上的提高，鼓励季度或半年度进行披露，并且更加重视募集资金使用情况以及环境效益的实现。 《中国绿色债券原则》的发布，是中国绿色债券发展历程中迈出的重要一步，为促进我国绿色债券市场高质量发展提供了有力的支持，为提升了我国绿色债券市场的国际影响力打下了坚定的基础，向国际社会展示我国绿色金融发展的举措和决心，具有重大的历史意义。展望未来，预计相关部门将会相继出台各类指引文件，推动各类绿色 债券的发行标准向《中国绿色债券原则》看齐，募集资金真正100%的投向环境效益较好的绿色项目，拒绝“漂绿”现象的发生，信息的披露将会更加的及时、准确。同时，绿色债券评估认证业务也会更加的标准和规范，国内贴标绿色债券的国际影响力将会越来越大，获得各类机构投资者的认可，为国内绿色债券市场带来更多的增量资金，推动我国绿色债券市场更加规范、成熟、高速与高质量发展。 二、绿色债券一级市场运行情况 2022年7月中国债券市场绿色债券发行规模达到566.57亿元（约合83.73亿美元），包括了35个发行主体发行的金融债、企业债、公司债、中期票据、资产支持证券和短期融资券等各类债券42只，发行金额环比下降3.63%，具体债项情况见文后附表。 （一）绿色债券发行情况概要 1.募集资金使用的主要绿色领域为清洁能源 7月发行的绿色债券中，募集资金投向占比最大的绿色领域为清洁能源领域，共计170亿元，占比30%；其次是基础设施绿色升级领域，共计127.22亿元，占比22.45%；6月新出台的绿色债券子品种“低碳转型债券”共计发行了46.3亿元。其他领域，包括节能环保、清洁生产、生态环境7月均有所涉及。 80.16 127.22 170.01 节能环保清洁生产清洁能源生态环境 基础设施绿色升级 低碳转型领域 图2.1.1：7月绿色债券发行募投项目领域（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 2.交通运输行业为本月绿色债券发行规模最大的行业，占比18% 交通运输公用事业 银行房地产建筑装饰 综合 钢铁 非银金融 采掘建筑材料商业贸易 102.00 65.50 40.00 30.00 29.70 24.60 24.00 13.45 10.00 9.00 5.00 0204060 80100 120 图2.1.2：7月绿色债券发行企业所属行业情况（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 2022年1-7月期间，绿色债券发行规模最大的行业为公用事业行业。 1,358.70 977.57 437.50 280.63 196.52 190.88 153.71 102.00 50.01 40.16 30.00 23.40 18.50 15.00 15.00 15.00 9.00 8.00 5.00 2.00 公用事业 银行交通运输非银金融建筑装饰房地产综合 钢铁计算机采掘汽车 商业贸易电气设备 电子 有色金属 化工建筑材料休闲服务机械设备纺织服装 02004006008001,0001,2001,4001,600 图2.1.3：1-7月绿色债券发行企业所属行业情况（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 3.绿色债券评估认证情况 7月发行的42只绿色债券中，其中30只债券有第三方出具的独立评估认证报告，对债券发行过程中的绿色低碳产业项目的筛选标准和决策流程、募集资金使用用途、募集资金使用计划及管理制度、信息披露与报告制度、募投项目清单及碳减排等环境效益目标进行评估，并认证绿色债券。 13 7 2 2 1 1 联合赤道环境评价有限公司 中诚信绿金科技(北京)有限公司 深圳鹏元绿融科技有限公司 中节能衡准科技服务(北京)有限公司 北京商道融绿咨询有限公司 安永华明会计师事务所(特殊普通合伙) 02468101214 图2.1.4：7月绿色债券评估认证机构认证数量（单位：只） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 1-7月累计发行493只绿色债券中，有186只有独立的第三方评估机构出具绿色债券评估认证报告。 4.七月绿色债券发行人以央企为主，金融债为发行额度最大的债券品种 资产支持证券中期票据企业债金融债公司债短期融资券定向工具 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 地方国有企业公众企业民营企业外资企业中央国有企业 图2.1.5：2022年7月绿色债券一级市场发行企业类型与发行债券类型（单位：亿元）资料来源：Wind资讯，远东资信整理 5.七月发行绿色债券的债项级别（发行人委托）多数为AAA级，主体评级也以AAA级为主 AAAAA+AAAAA+ 6 14 10 18 图2.1.6：7月绿色债券债项级别（单位：只）图2.1.7：7月绿色债券发行人主体信用级别（单位：个）资料来源：Wind资讯，远东资信整理 6.七月发行绿色债券期限以1-3年（含）为主 24 8 5 5 30 25 20 15 10 5 0 一年以下(1,3](3,5]五年以上 图2.1.8：7月绿债发行期限分布（单位：只） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （二）本月绿色债券发行利率观察与分析 1.本月绿色债券发行利率大多小于2.5%，与上个月大致持平 表2.2.1：7月绿色债券发行利率 发行利率（%） 发行面额(亿元) 债券个数（只） 2.5以下 293.20 7 2.5-3 127.21 15 3-3.5 82.31 9 3.5-4 56.30 8 4以上 7.00 1 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 2.本月发行的绿色债券表现出较为明显的发行成本优势 七月国内市场共计发行绿色债券42只，其中，有36只债券由于无同样券种、同样期限、同样评级的债券发行， 或因自身具有期权性质等原因，无法进行有效比较，因此以下分析仅对剩余6只绿色一般普通债券进行发行成本比较。 整体来看，本月发行的绿色债券表现出了发行成本优势，6只绿色债券中，有5只发行利率低于当月可比债券1平均的发行利率。其中，有三只绿色评级较高的绿色债券，成本相对于可比债券分别低了39BP、27BP、19BP，侧面反映环境效益较好的绿色债券，可获得更大的融资成本优势。 表2.2.2：7月绿色债券发行成本比较统计 序号 债券简称 发行票面利率(%) 可比债券平均发行利率(%) 是否存在发行成本优势 发行成本对比(BP) 1 22北部湾银行绿色债01 2.98 3.01 是 -3 2 22北部湾银行绿色债02 3.03 3.01 否 2 3 22雅砻江G