2023年7月中国绿色债券市场运行报告：本月绿债发行量萎缩，首批符合《共同分类目录》绿色债券清单发布

作者：杨安澜，CFA、FRM 邮箱：research@fecr.com.cn 本月绿债发行量萎缩，首批符合《共同分类目录》绿色债券清单发布 ——2023年7月中国绿色债券市场运行报告 相关研究报告： 1.《绿色金融债持续发力，首单“碳中和+可持续挂钩”ABS产品发行—2023年6月中国绿色债券市场运行报告-杨安澜-20230720》 2.《绿债连续三月发行规模破千亿，首单“绿色+科创”REITs发行 —2023年5月中国绿色债券市场运行报告》，2023.06.17 3.《绿色金融债持续发力，绿色债券连续两月发行破千亿—2023年4月中国绿色债券市场运行报告》，2023.05.12 4.《上交所修订绿色公司债上市审核规则，14只绿色金融债发行—2023年3月中国绿色债券市场运行报告》，2023.04.11 5.《绿色信用债发行持续萎靡、地方政府债占半壁江山—2023年2月中国绿色债券市场运行报告》，2023.03.24 摘要 7月中旬，中国金融学会绿色金融专业委员会发布了首批符合中 欧《可持续金融共同分类目录》的193只中国绿色债券清单。这份清单的发布不仅是对中国绿色金融市场质量控制的有力推进，也是全球绿色金融一体化发展中的一大步。这份清单所采用的评价标准— —中欧《共同分类目录》，是由中国人民银行和欧盟等参与发起的国际可持续金融平台（IPSF）分类目录工作组编制和发布的。该目录认可了72项对减缓气候变化有重大贡献的经济活动，成为了评价绿色金融产品的一种重要标准。 一级市场方面，7月贴标绿色债券发行量为479.66亿元，环比6月有较大幅度的下滑，但今年累计同比增长10.45%，其中资产支持证券为发行较大的品种，本月募集资金主要投向清洁能源领域与基础设施绿色升级领域。从发行主体性质来看，央企依然是绿色债券发行市场的主力，但本月民营企业也参与了绿色债券的发行。从发行利率来看，7月发行的贴标绿色债券大部分表现出了发行成本优势。 二级市场方面，7月贴标绿色债券现券交易总额共计1,930.75亿元。到期收益率方面，七月有成交的绿色债券中，大部分到期收益率降低幅度在10BP以内，与当月信用债收益率走势基本保持一致。 绿色债券评估方面，本月发行的71只贴标绿色债券中有52只公布了第三方独立评估认证报告，报告中均对绿色债券的募投项目进行了环境效益评价。 本月重点关注“23华能水电GN013(可持续挂钩)”的环境效益评价方法，该领域的环境效益评价可通过换算等量火力发电量产生的二氧化碳、二氧化硫、氮氧化物、烟尘的总量进行测算。 一、绿色债券一级市场运行情况 2023年7月我国债券市场贴标绿色债券1（本文中的各类绿债均为贴标口径）发行规模为479.66亿元（约合 65.59亿美元），包括了36个发行主体发行的金融债、公司债、中期票据、资产支持证券和短期融资券等各类债券 71只，发行金额环比下降44.70%，累计同比上升10.45%，具体债项情况见文后附表。 2021年2022年2023年 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图1.1.1：2021年以来月度绿色债券发行金额（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 截止至2023年7月底，我国绿色债券存量规模为1.78万亿元。 （一）绿色债券发行情况概要 1.七月资产支持证券为发行规模较大的品种，金额合计224.36亿元 1% 11% 20% 47% 21% 资产支持证券中期票据 金融债公司债 短期融资券 图1.1.2：7月发行绿色债券类型 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 1绿色债券：本文所指绿色债券，为募集资金专门用于符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券，具体品种包括地方政府债、金融债、公司债、企业债、债务融资工具、资产支持证券。所谓“贴标绿色债券”是指该债券的全称中含有“绿色”字样或者含有将其具体标识为“碳中和债”“蓝色债券”的相关字样。 2.本月有披露资金用途的绿色债券中，基础设施绿色升级领域为投向最大的领域，其次是清洁能源领域 节能环保清洁生产清洁能源生态环境基础设施绿色升级 31.24 1.5 93.15 78.35 12 图1.1.3：7月绿色债券投向领域（单位：亿元） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 3.绿色债券评估认证情况 7月发行的71只各类贴标绿色债券中，其中有52只绿色债券聘请了第三方评估认证机构进行独立评估认证，对债券发行过程中的绿色低碳产业项目的筛选标准和决策流程、募集资金使用用途、募集资金使用计划及管理制度、信息披露与报告制度、募投项目清单及碳减排等环境效益目标进行评估，并认证绿色债券。 26 20 3 1 1 1 联合赤道环境评价股份有限公司 中诚信绿金科技(北京)有限公司 东方金诚信用管理(北京)有限公司 深圳诚信通金融服务有限公司 中证鹏元绿融(深圳)科技有限公司 中节能衡准科技服务(北京)有限公司 051015202530 图1.1.4：7月绿色债券评估认证机构认证数量（单位：只） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 4.七月发行的绿色债券债项评级（发行人委托评级）绝大多数为AAA级，主体评级全部在AA级以上 AAAAA+无债项评级 AAAAA+AA无主体评级 24 41 6 14 17 4 1 图1.1.5：7月绿色债券债项级别（单位：只）图1.1.6：7月绿色债券发行人主体信用级别（单位：家）资料来源：Wind资讯，远东资信整理 5.本月1-3年期的中短期绿色债券发行数量较多 36 16 9 10 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1年及以下(1,3](3,5]5年及以上 图1.1.7：7月绿债发行期限分布（单位：只） 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 （二）本月绿色债券发行利率观察与分析 1.七月绿色债券发行利率大多在3%以下 表1.2.1：7月绿色债券发行利率 发行利率(%) 债券数量（只） 发行面额(亿元) 3及以下 16 229.81 (3,3.5] 18 151.08 (3.5,4] 6 34.20 (4,5] 8 21.03 5以上 23 43.54 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 2.本月发行的绿色债券表现出一定的发行成本优势 七月国内市场共计发行贴标绿色债券71只，其中部分债券因为没有可比债券2，故只对余下的37只债券进行 发行定价的可比分析，在22只绿色一般普通债券中，有15只存在发行成本上的优势。 表1.2.2：7月绿色一般普通绿色债券发行成本比较统计 序号 债券简称 发行利差 (BP) 可比债券平均发行利差 (BP) 是否存在发行成本优 势 发行成本对比(BP) 1 桂融11优 167.96 124.12 否 43.84 2 G电建5A 108.40 124.12 是 -15.71 3 GC幸福01 90.25 126.94 是 -36.69 4 G电建4A 132.54 124.12 否 8.42 5 23上海农商绿色债01 41.72 54.10 是 -12.38 6 G电建5B 60.40 124.12 是 -63.71 7 鲲鹏11A1 77.31 124.12 是 -46.80 8 G国泰优2 208.08 124.12 否 83.96 9 23兴城投资GN001B 85.14 108.13 是 -22.99 10 GC电2A1 80.75 124.12 是 -43.36 11 鲲鹏11A2 119.07 124.12 是 -5.04 12 G新城优 369.64 124.12 否 245.53 13 G国泰优1 142.94 124.12 否 18.82 14 GC海伦优 33.40 124.12 是 -90.71 15 GC电2A2 128.95 124.12 否 4.83 16 23威海银行绿色债 44.37 54.10 是 -9.73 2可比债券：同月发行的同券种、同信用级别、同条款类型的债券。 序号 债券简称 发行利差 (BP) 可比债券平均发行利差 (BP) 是否存在发行成本优 势 发行成本对比(BP) 17 G23建租1 107.86 126.94 是 -19.08 18 23华能水电GN013(可持续挂 钩) 57.95 108.13 是 -50.18 19 G电建4B 67.52 124.12 是 -56.59 20 23华润租赁MTN001(碳中和 债) 97.79 108.13 是 -10.34 21 G23金租1 196.39 126.94 否 69.45 22 23东莞农商行绿债01 40.37 54.10 是 -13.73 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 在含权的15只绿色债券中，约有一半在发行成本上表现出了优势。 表1.2.3：7月含权绿色债券发行成本比较统计 序号 债券简称 发行利差 (BP) 可比债券平均发行利差(BP) 是否存在发行成本优 势 发行成本对比 (BP) 1 23中核汇能MTN001B(碳中和债) 106.72 104.77 否 1.95 2 GY天成03 140.03 158.30 是 -18.27 3 G十运03V 304.76 226.51 否 78.25 4 23中核汇能MTN001A(碳中和债) 94.71 104.77 是 -10.06 5 G自公02 225.69 204.83 否 20.86 6 GC曹04A1 118.27 204.83 是 -86.56 7 G自公05 306.07 204.83 否 101.24 8 GY天成02 120.50 158.30 是 -37.80 9 G自公01 213.18 204.83 否 8.35 10 GC曹04A3 268.24 204.83 否 63.41 11 G自公04 316.56 204.83 否 111.73 12 GC曹04A2 121.75 204.83 是 -83.08 13 GC国电优 55.60 204.83 是 -149.23 14 23兴城投资GN001A 56.14 129.63 是 -73.49 15 G自公03 266.69 204.83 否 61.86 资料来源：Wind资讯，远东资信整理 3.重点绿色个券观察 a.“23华能水电GN013(可持续挂钩)”，票面利率与可持续发展目标挂钩 7月27日，华能澜沧江水电股份有限公司2023年度第十三期绿色中期票据(可持续挂钩/乡村振兴)成功发行， 发行规模共计20亿元人民币，本期绿色中期票据与公司治理的可持续发展目标挂钩，关键绩效指标（KPI）为“华 能澜沧江水电股份有限公司新投产清洁能源发电新增装机总量”。可持续绩效目标（SPT）为2023年1月1日至 2024年12月31日，发行人新投产的水电、风电、光伏等清洁能源发电新增装机容量不低于150万千瓦。票面利率与公司预设关键绩效指标和可持续发展绩效目标完成度相挂钩。若发行人达到SPT目标，正常还本付息，若未能达到SPT目标，则本期绿色中期票据存续期第3个计息年度票面利率为前2个计息年度的票面利率上调10BPs。 联合赤道环境评价股份有限公司对该绿色中期票据评定的绿色等级为G1。根据募集资金金额占募投项目总投资金额的比例测算，该绿色中期票据募集资金对应的募投项目减排二氧化碳量为48.92万吨/年，节约标准煤量为 28.91万吨/年。 二、绿色债券二级市场分析 （一）市场交易规模 截止至2023年7月31日，银行间市场、交易所市场分别有684只、930只绿色债券在挂牌交易，对应的债券 余额分别为12,053.16亿和5,752.30亿元。 2023年7月绿色债券现券交易总额共计1,930.75亿元，绝大多数绿色债券在银行间债券市场进行交易。 1,563.75 298.48 68.52 1,800 1,