【建投金属】华宏科技：稀土回收高景气，深绑南北稀土强者恒强稀土回

【建投金属】华宏科技：稀土回收高景气，深绑南北稀土强者恒强 稀土回收业务：公司是稀土磁材回收龙头，稀土回升分离产能4000吨，在建鑫泰5000吨、万宏4000吨稀土氧化物产能公示均已挂网，23年稀土回收产能有望增长至1.1万吨以上，市占率有望达到34%；在建赣州华卓磁材废料处理产能6万吨，市占率有望达到40%。 公司深耕稀土回收多年，凭借规模+技术优势和民营企业高效进取的经营优势，目前稀土收率高达97%，高于行业平均收率93%-95%。公司积极布局磁材下游，中杭新材年产钕铁硼3000吨，鑫泰经过3年认证22年1月进入苹果供应链，上下游一体化设计保障磁材扩张空间。 稀土回收竞争格局：稀土回收环节寡头格局初现，对下游磁材环节议价能力将越来越强，公司一体化优势显著，估值存在提升的内在逻辑，技术及规模优势助推华宏独占成本领先高地，稀土资源以及磁材厂无力在回收领域与公司竞争将加快走向合作，21年与南稀北稀合资成立赣州华卓，项目将为鑫泰、万弘提供充足的原材料来源。 公司深度绑定南稀北稀未来扩产潜力极大，稀土回收行业集中度有望持续提升。 汽车拆解回收及废钢设备：公司是废钢加工设备龙头企业，市占率约30%；由于大型装备的制造对装备要求较高，近3年大型装备均处于供不应求的状态，2021年与宝武达成战略合作，2021年单台设备毛利达到16.2万/台，较19年提升14%。 公司汽车拆解业务现有北京华宏和东海华宏两大拆解基地，未来将与公司废钢加工设备以及稀土回收业务形成资源回收产业链闭环，持续巩固强化回收产业龙头地位。 业绩与估值：预计22-24年稀土氧化物产量分别为0.6、0.9和1.1万吨，以22年Q2稀土价格低位单吨利润8万/吨计算，预计公司22-24年归母净利分别为7.4/10.4/14.2亿，对应PE分别为16/12/9倍。 采用分部PE估值法，稀土回收23年业绩7.2亿，给予25倍PE，对应市值180亿；设备以及拆解回收板块23年业绩1.7亿，给予20倍PE，对应市值34亿，电梯设备23年业绩1.4亿，给予10倍PE，对应市值14亿；23年合计目标市值228亿，对应现价有翻倍上涨空间。