宏观经济宏观周报：海外高通胀继续刺激国内出口增长

证券研究报告|2022年08月09日 宏观经济宏观周报 海外高通胀继续刺激国内出口增长 核心观点经济研究·宏观周报 海外高通胀继续刺激国内出口增长： 7月国内出口（人民币计价）同比增长23.9%，较6月继续上升1.9个百分点，表明海外高通胀继续刺激国内出口增长。 7月服装及衣着附件、纺织纱线织物及其制品、鞋靴、塑料制品、玩具、箱包及类似容器、农产品对出口同比的贡献仍然很大且继续上升，这与海外高通胀背景相呼应。此外，7月汽车及汽车底盘、汽车零配件对出口同比的贡献上升幅度较大，一方面与前期订单受疫情影响延后交付有关，另一方面或也与国内汽车产业链在海外的竞争优势逐渐凸显有关。 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续小幅上升。本周指数B走势仍强于季节性，表明国内经济复苏延续较快步伐。 本周螺纹钢产量、焦化企业开工率、水泥价格、建材综合指数均较上周上升，30大中城市商品房成交面积较上周虽有所回来但仍高于7月首周（房地产销售一般呈现月初低月底高的季节性），进一步表明国内房地产行业也开始进入复苏进程。 截止2022年8月5日，国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得107.0指数C录得-3.5%（+0.2pct.）。构建指标的七个分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量、水泥价格、建材综合指数较上周上升，全钢胎开工率、PTA产量、30大中城市商品房成交面积较上周下行。 周度价格高频跟踪: （1）本周食品、非食品价格均继续下跌。2022年7月食品价格环比或明显高于季节性，非食品价格环比或低于季节性。预计7月CPI食品环比约为3.0%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约为0.6%，今年7月CPI同比或上升至2.7%。 （2）7月上旬、中旬国内流通领域生产资料价格持续下跌，预计7月国内PPI环比明显回落至-1%左右，PPI同比明显下行至4.5%。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158 lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001 基础数据 固定资产投资累计同比6.10 社零总额当月同比3.10 出口当月同比18.00 M211.40 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《宏观经济宏观周报-预期走弱拖累国内7月PMI，8月预期改善可期》——2022-08-01 《海外宏观双周报-欧元下行压力几何--复盘欧元汇率波动的宏观驱动力》——2022-07-26 《宏观经济宏观周报-7月食品价格明显上涨，生产资料价格明显下跌》——2022-07-25 《宏观经济宏观周报-疫情有限反弹会拖累但大概率不会打断经济向上修复进程》——2022-07-19 《宏观经济宏观周报-国内疫情反弹，经济修复放缓，短期内通胀仍不是关注焦点》——2022-07-11 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 周度观察：海外高通胀继续刺激国内出口增长4 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数继续小幅上升4 CPI高频跟踪：食品、非食品价格均继续下跌7 食品高频跟踪：食品价格继续下跌7 非食品高频跟踪：非食品价格继续下跌10 CPI同比预测：7月CPI同比或继续上行至2.7%11 PPI高频跟踪：7月下旬流通领域生产资料价格继续回落12 流通领域生产资料价格高频跟踪：7月下旬继续回落12 PPI同比预测：7月PPI同比或明显下行至4.5%14 风险提示15 免责声明16 图表目录 图1：国信高频宏观扩散指数5 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析5 图3：国信高频宏观扩散指数历史序列6 图4：全钢胎开工率6 图5：30大中城市商品房周度成交面积6 图6：PTA周度产量6 图7：螺纹钢周度产量6 图8：焦化企业周度开工率6 图9：水泥价格指数周度均值7 图10：建材综合指数周度均值7 图11：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势8 图12：肉类价格指数周度均值走势8 图13：蛋类价格指数8 图14：禽类价格指数9 图15：蔬菜价格指数9 图16：水果价格指数9 图17：水产品价格指数9 图18：商务部农副食品价格指数拟合值10 图19：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览10 图20：非食品价格指数拟合值11 图21：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览11 图22：流通领域生产资料价格定基指数12 图23：黑色金属价格指数12 图24：有色金属价格指数13 图25：化工产品价格指数13 图26：石油天然气价格指数13 图27：煤炭价格指数13 图28：非金属建材价格指数13 图29：大宗农产品价格指数13 图30：农业生产资料价格指数14 图31：林产品价格指数14 周度观察：海外高通胀继续刺激国内出口增长 7月国内出口（人民币计价）同比增长23.9%，较6月继续上升1.9个百分点，表明海外高通胀继续刺激国内出口增长。 7月服装及衣着附件、纺织纱线织物及其制品、鞋靴、塑料制品、玩具、箱包及类似容器、农产品对出口同比的贡献仍然很大且继续上升，这与海外高通胀背景相呼应。此外，7月汽车及汽车底盘、汽车零配件对出口同比的贡献上升幅度较大，一方面与前期订单受疫情影响延后交付有关，另一方面或也与国内汽车产业链在海外的竞争优势逐渐凸显有关。 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续小幅上升。本周指数B走势仍强于季节性，表明国内经济复苏延续较快步伐。 本周螺纹钢产量、焦化企业开工率、水泥价格、建材综合指数均较上周上升，30大中城市商品房成交面积较上周虽有所回来但仍高于7月首周（房地产销售一般呈现月初低、月底高的季节性），进一步表明国内房地产行业也开始进入复苏进程。 截止2022年8月5日，国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得107.0，指数C录得-3.5%（+0.2pct.）。构建指标的七个分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量、水泥价格、建材综合指数较上周上升，全钢胎开工率、PTA产量、30大中城市商品房成交面积较上周下行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均继续下跌。2022年7月食品价格环比或明显高于季节性，非食品价格环比或低于季节性。预计7月CPI食品环比约为3.0%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约为0.6%，今年7月CPI同比或上升至2.7%。 （2）7月上旬、中旬国内流通领域生产资料价格持续下跌，预计7月国内PPI环比明显回落至-1%左右，PPI同比明显下行至4.5%。 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数继续小幅上升 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B继续小幅上升。本周指数B走势仍强于季节性，表明国内经济复苏延续较快步伐。 本周螺纹钢产量、焦化企业开工率、水泥价格、建材综合指数均较上周上升，30大中城市商品房成交面积较上周虽有所回来但仍高于7月首周（房地产销售一般呈现月初低月底高的季节性），进一步表明国内房地产行业也开始进入复苏进程。 截止2022年8月5日，国信高频宏观扩散指数A为0.1，指数B录得107.0，指数C录得-3.5%（+0.2pct.）。构建指标的七个分项中，焦化企业开工率、螺纹钢产量、水泥价格、建材综合指数较上周上升，全钢胎开工率、PTA产量、30大中城市商品房成交面积较上周下行。 图1：国信高频宏观扩散指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图3：国信高频宏观扩散指数历史序列图4：全钢胎开工率 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图5：30大中城市商品房周度成交面积图6：PTA周度产量 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图7：螺纹钢周度产量图8：焦化企业周度开工率 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图9：水泥价格指数周度均值图10：建材综合指数周度均值 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪：食品、非食品价格均继续下跌 食品高频跟踪：食品价格继续下跌 本周（2022年7月30日至8月5日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周继续下跌1.0%。分项来看，本周蛋类、禽类价格上涨，肉类、蔬菜、水产品、水果价格下跌。 截至7月29日，商务部农副产品价格7月环比为3.4%，明显高于历史均值0.4%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2022年7月30日至8月5日），农业部农产品批发价格200指数拟合值 （根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周继续下跌1.0%。 分项来看，本周蛋类、禽类价格上涨，肉类、蔬菜、水产品、水果价格下跌。 截至7月31日，农业部农产品批发价格200指数拟合值7月环比为8.3%，明显高于历史均值0.6%。 图11：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图12：肉类价格指数周度均值走势图13：蛋类价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图14：禽类价格指数图15：蔬菜价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图16：水果价格指数图17：水产品价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 7月23日至7月29日当周，商务部农副产品价格指数较上周下跌0.4%。 分项中，7月23日至7月29日当周与前一周相比，油脂、乳类、蛋类、糖类、禽类、水产品价格上涨；粮食、肉类、蔬菜、水果价格下跌；调味品价格维持不变。 图18：商务部农副食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截止本周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格7月环比为3.4%，明显高于历史均值0.4%。分项中，7月商务部粮食、油脂、蛋类、糖类、调味品、乳类、水产品价格环比低于历史均值；禽类、肉类、蔬菜、水果价格环比高于历史均值。 图19：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 非食品高频跟踪：非食品价格继续下跌 本周（7月23日至7月29日）非食品综合高频指数继续下跌0.9%。分项来看， 本周黄金饰品、中药价格上涨；柴油、电子产品\建材价格下跌。 图20：非食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截至目前的统计数据，7月非食品综合高频指数环比为-3.1%，低于历史均值 -0.9%。分项中，中药、电子产品价格环比高于历史均值,黄金饰品、柴油、建材价格环比低于历史均值。 图21：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI同比预测：7月CPI同比或继续上行至2.7% 截至7月29日，商务部农副产品价格7月环比为3.4%，明显高于历史均值0.4%， 预计后两周食品价格仍会继续上涨，2022年7月食品价格环比或明显高于季节性水平。截至7月31日，7月非食品高频指标环比为-3.1%，低于历史均值-0.9%， 预计7月整体非食品环比或低于季节性水平。 预计7月