商品期货早班车

2022年08月08日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金 美国公布7月非农数据，表现出色远超预期，令此前加息放缓的预期降温，而上周多位美联储官员也密集讲话支持进一步加息应对通胀。从细分数据看，酒店服务业以及专业商业领域依旧是新增就业的主力，显示经济 属 确实如美联储官员所属的依旧强劲。不过整体工资水平同比上涨5.2%，进一步提升了工资-通胀螺旋，市场后期将进一步关注通胀数据。我们预计贵金属近期反弹可能暂时告一段落，但是中长期我们担忧在收紧状态下的经济衰退等高度不确定性事件，所以对于贵金属建议依旧维持多配。 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆下跌，因市场交易天气有所改善。供给端来看，南美旧作供给大减产，而美豆新作面积USDA报告预期增加1%。需求端，短期南美出口旺季，抑制美豆旧作出口，符合季节性。整体来看，短期市场处于天气市，阶段性获得支撑，不过波动加剧，焦点在新作产量博弈，核心是关注天气因子，目前市场预报局部地区高温少雨。国内大豆到货下降，阶段性去库，及考虑压榨利润仍亏损，M91正套，而远月单边跟随成本端。观点仅供参考！ 油脂 国际市场宽松预期不变。供给端来看，市场预期7月马棕产量环比+2%至158万吨，基本符合以往规律，季节性增产周期。而需求端来看，ITS数据显示马来7月出口环比+0.8%，环比略改善。整体来看，市场预期7月底马棕库存为179万吨，环比上升，阶段性宽松预期未改。不过国内市场呈现近强远弱，因近月接近交割月，高基差，呈现月间正套格局。关注产区天气及产量。观点仅供参考！ 白糖 上周内外糖价皆下跌，内盘跌幅大于外盘。国际方面，原油大幅回撤，乙醇跟随下跌，巴西基本面数据偏空，原糖跌至17.5美分处低位震荡。随着供应不断增加，原糖向下调整可能性较大且震荡幅度放大。国内糖厂在原糖跌破18美分集中点价，但仍未打开进口利润，进口量预计在8月后显现。进入7月消费旺季，需求清淡大幅低于预期，市场担忧本季结转库存增加，情绪较为悲观，郑糖震荡下行。操作上建议逢高抛空思路。风险点：国际油价走势，巴西糖生产情况，配额外进口量，去库速度 棉花 棉花方面，供需改变不大，宏观方面短期也不明确，内外市场以震荡为主。美棉天气持续干旱，市场始终担忧收获面积偏低。但同时美棉出口销售差。市场主导逻辑是担忧中国的需求。国内方面，库存集中在上游，下游需求仍然很差。中储棉最高限价轮入棉花，此举能给市场提供一定的流动性，但对市场价格支撑有限。消息称上游企业正在寻求政府以固定价格增大收储量，这或者给短期近月市场一定支撑。近期需要观察内盘下游采购是否能有所好转。不过整体国内的需求预期还是较为悲观。预计整体偏弱的趋势转变较难。 苹果 苹果方面，做为国内生鲜品，自身供需仍然没有大的变化，近期主要是其他替代品集中上市，影响需求，不过，目前看南方水果价格也偏高。苹果自身旧作库存偏低，现货市场整体不温不火。目前苹果市场关注点转向新一季产量预估，前期部分产区开花情况偏少，市场有减产预期，套袋调研也基本认为套袋量有一定的减少。有部分机构调研认为减产幅度较大。产量方面情况需要等待新一季苹果逐步上市后进一步明确，同时关注其他应季水果产量和价格。建议观望为主。 能源化工 招商评论 甲醇 交投偏弱，内地厂库高位，上游调价出货增加，但基差持稳。外盘大规模降负荷延续引发进口缩减预期给予市场明显支撑信心，供需预期际改善甲醇偏暖运行，关注主产区负荷回归节点。供应端，上游负荷 环比再度走低，在64.78%（-1.38%），同比偏低。需求端，烯烃装置利润压缩导致负荷环比延续下降，在74.62%（-3.35%），需求转弱。国外装置看，美国、伊朗地区装置大面积检修延续，三季度进口或下修超预期。库存方面，沿海主要港区库存仍是高位，MTO需求走弱使得港口高库存消化仍缓慢。综合来看，估值压力修复，但宏观风险和能源品价格是边际扰动量，港口高库存压力不低，近端偏宽松中期关注进口到港预期差，预计短期走势偏震荡。操作上，短期建议观望，或逢低布局01合约季节性多配。 尿素 低价成交好转带动厂库环比走低，但市场对供需宽松预期偏悲观，上游预收低位，目前高成本装置利润压缩成盈亏平衡线附近，边际上有估值支撑。供应端，上游统计看8月检修小幅增加，目前部分装置兑现检修导致开工下滑较多，但可流通货源整体仍较为充裕。需求端，下游需求淡季，复合肥厂负荷提升空间相对有限，且看空心态作用下下游承接十分有限。出口端，近期海外价格小幅回升，国内大幅宽松下，出口有小幅松绑预期，实际兑现仍需时间。综合来看，施肥高峰过后需求跌落低位，高供应弱需求格局难以扭转，高库存压力使得三季度走势偏弱为主，关注出口放松可能性和海外高气价对外盘负荷的影响。操作上，目前相对前期边际上高估值风险已出清较多，低位有支撑，向上驱动力需要观察，近端宽松格局下逢高偏空配为主。 LLDPE 周五IIDPE合约夜盘收盘价为7879元/吨，上涨0.91%。华北低价现货7800元/吨，价差09盘面加20，基差走强，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端：国产检修逐步回来，进口仍处于低位，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体需求仍偏弱，农地膜旺季逐步启动，农膜工厂低价逐步补库存。后期关注下游需求恢复情况。策略：三季度之前压力不大，四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期八月去库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 周末现货大幅度反弹，整体建材类螺纹钢、玻璃也大幅度去库存价格反弹。供应端PVC开工率76%，目前现货亏损较多供应端明显比往年偏低，电石3950略有反弹，外购电石法工艺亏损。需求端关注纾困基金对房地产需求的拉动，从季节性看也逐步进入旺季，预计8月需求逐步反弹。但外盘PVC价格还在下降，美国PVC东南亚价格880美金，PVC若继续反弹则会遭遇进口压制。社会库存高位逐步下 降，最近反弹是宏观驱动主导，建议观望，反弹至进口压力位7100左右将有较大压力 PTA 上周五PTA华东现货价格5844元/吨，现货贴水走强，升水09期货210元/吨。原油端维持弱势震荡，成本端PX中金石化装置检修，供应下降，海外印度信赖装置检修，进口减少，整体供需去库。供应端多套大型装置检修，开工负荷持续下降，下旬仍有恒力计划检修。需求端聚酯大厂开工负荷持续恢复，提升幅度脚下，仍处于历史低位。聚酯综合库存再次累库，总体库存仍处于历史高位，在持续高温情况下库存压力增加。下游需求清淡，受义乌疫情影响叠加传统淡季需求预期悲观。综合来看TA供应大幅减少，需求回升，8月去库，9月平衡偏宽松；估值方面：石脑油价差18美元，PXN价差345美元附近，PTA加工费在488元/吨附近；交易维度：TA走势跟随成本，终端需求羸弱压制价格上涨，短期关注反弹力度，中期逢高做空TA利润为主。风险点：装置检修；原油端消息扰动；下游需求改善； 玻璃 现货产销好转明显，社会库存下降。供应端玻璃前期有减产，后市难看到继续大减产冷修迹象。需求端房地产改善并不明显，纾困资金出台或将加快房地产竣工端进度，玻璃社会库存拐点出现，库存总量7226万重量箱，较上周库存下降199万重量箱，降幅2.68%，库存天数约36.00天，较上周缩减0.38天。现货价格也随之反弹，华北1570，华东1750，华南1720，武汉地区1640.玻璃供需驱动并不明显，目前反弹是上游亏损、需求旺季下的正常反弹修复，建议观望 纯碱 玻璃开始反弹，对纯碱情绪上有所提振。目前上游检修还比较多，目前开工率80%，8月还有零星检修。需求端光伏玻璃在产生产线共计323条，日熔量合计62110吨，环比增加1.97%，同比增加52.01%，近期投产有所加速。社会库存继续累积到56.89万吨，同比增加3.66万吨，交割库库存下降2万吨。纯碱供需健康，现货价格也小幅度下调到青海地区2550，华北2850，武汉地区2850，预计后市下跌空间不大，玻璃价格反弹将有力支撑纯碱走势 EB 周五EB09合约夜盘收盘价为8265元/吨，下跌0.79%。美金价格下跌为主，进口顺挂。华东现货价格8600元/吨附近，成交一般。 供给端：国产环比持平，出口减少，净进口仍处于低位，七月弱平衡，八月累库。需求端：短期家电需求总体还是偏弱，汽车订单环比转好。后期关注下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存偏低，盘面贴水，盘面非一体化成本亏损，盘面跟随成本波动为主。后期如果盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。 风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况 PP 周五PP夜盘主力合约收盘价为8014元/吨，上涨1.65%。华东PP现货8000，基差09盘面加120，基差走强，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口顺挂，出口窗口关闭。供给端：国产环比增加，出口减缓，净进口仍处于低位，三季度表需压力中性。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体反复受疫情影响，汽车订单环比走好，家电订单好转不明显。后期关注下游需求恢复情况。策略：今年仍处于扩产周期，下半年表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期八月去库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 MEG 上周五华东现货价格4065元/吨，现货基差维稳，贴水09期货15元/吨。成本端原油及煤炭价格均重心下移。供应端EG检修陆续执行开工负荷维持历史低位水平，供应减少，后续仍有多套煤制装置检修。进口供应方面近洋装置提负，进口供应回升。港口库存仍处历史高位，累库8.4万吨在116.4万吨。需求端聚酯负荷小幅提升，聚酯库存再度累库，综合库存仍高企，受夏季高温影响库存压力较大。终端需求清淡，原料备货少，成品库存持续累积处于历史新高位置。整体来看，8月EG供需改善，供应大幅减少，需求预计小幅回升，基本面处于去库格局。估值方面：石脑油制利润亏损219美元/吨，外采乙 烯制利润亏损在1124元/吨，多数煤制乙二醇工厂现金流进入亏损状态。交易维度：关注8月装置检 修执行情况若完全执行则8-9月EG去库，短期可考虑91正套。中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后做空或是更好选择。；风险点：新装置投产；装置检修；需求复苏； 原油 消息面:本周公布的数据显示，美国汽油需求显著低于预期，低于同比近100万桶日，比2020年疫情流行时的8月数据还差。再叠加近期供应端的利空:利比亚复产，伊核协议谈判重启，市场担忧美国坚定打压油价的决心将会放松伊朗石油出口限制，供需双利空，油价因此大幅下跌。基本面:供应端，俄罗斯原油产量和出口量仍然坚挺，但美国产量迟迟不增甚至出现连续下降，二者影响相互抵消。即使下半年供应增量或大于需求增量，但供应端结构性短缺短期内难以解决，因此油价下方支撑相对较强。需求端:美国汽油需求低于预期，出现逆季节性的下滑，主要受到汽油高价的影响。因疫情影响，中国出行增量也低于预期。总结:近期油价大幅下跌，需求疲软是主要驱动。供应端和库存的支撑仍然存在，因此油价不至于暴跌。 关注伊朗与美国谈判进展，若果真取得进展，油价仍有下跌空间。若美伊没有取得实质进展，油价可能会反弹。操作上建议观望。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)陶锐(投资咨询从业资格证书编号：Z0015475)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074)刘