锡7月行情回顾与8月展望：供给逐步放量，锡价料将延续弱势

供给逐步放量锡价料将延续弱势 作者：有色贵金属组胡彬 执业编号：F0289497(从业)Z0011019(投资咨询)联系方式：010-68576697/hubin1@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年8月8日星期一 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 ——锡7月行情回顾与8月展望 摘要： 7月锡价呈现震荡偏弱的行情，除了月初重心明显下移以外， 基本维持底部横盘整理的态势。月末主力换月，沪锡新主力在19 万上行震荡整理。供给方面，供给方面，国内锡冶炼厂6月中开始集中检修，涉及产能超过国内9成。由于内外价差收窄，6月精炼锡进口量显著回落，7-8月预计还将继续减少。需求方面，不同行业表现差异较大，光伏行业保持高增速，锡焊料企业出口订单减少，且国内淡季效应显现，下降幅度超市场预期。疫情防控政策调整，稳增长预期增强，企业复工复产加快，且锡价回落，需求仍然偏弱但边际改善。库存方面，交易所库存在近日小幅减少，smm社会库存环比小幅去库，也对锡价形成一定支撑。 整体上全球衰退逻辑依然压制外盘锡价，再通过进口利润影响内盘价格；生产企业在8月预计集中复产，供给压力将会凸显。锡价当前底部有所企稳，但是筑底过程依然没有完成，而国内稳经济也预计不会采取大规模放水等手段。因此，真正的终端消费复苏还需要时间。技术上，不断有抄底盘，但力量较弱，沪锡探底或未结束，关注18万支撑强度。 锡期货月报TinFuturesMonthlyReport 目录 第一部分行情回顾3第二部分宏观分析3一、宏观因素作用增强3第三部分锡市供给分析5一、锡矿产量环比下降5 二、未来精炼锡产量预计将逐步上升7第四部分锡市需求分析8一、镀锡板产量平稳8 二、铅蓄电池开工将有所回升9 三、电子产品进入下行周期9 四、集成电路景气度回落10 五、光伏装机量快速增长10 六、新能源汽车产销延续强势11第五部分库存已从低位显著回升12第六部分全球精锡供需紧平衡13第七部分季节性与技术分析14一、季节性分析14 二、技术分析15第八部分结论与操作建议16附录-锡行业相关股票17 第一部分行情回顾 7月锡价呈现震荡偏弱的行情，除了月初重心明显下移以外，基本维持底部横盘整理的态 势。月末主力换月，沪锡新主力在19万上行震荡整理。截止7月29日，沪锡主力2209合约收于194000，月下跌3.08%。国内外宏观形势较为严峻，外需以及内需都较为疲软。美元指数走强压制金属价格。供给端冶炼厂也从前期检修中逐步复产，整体基本面呈现弱现实、弱预期的局面。 图1-1沪锡主连日度K线图 数据来源：文华财经，方正中期研究院整理 第二部分宏观分析 一、宏观因素作用增强 日前美联储7月利率决议，连续第二个月加息75BP，将联邦基金利率的目标区间从1.50%-1.75%升至2.25%-2.50%，符合市场预期；加息幅度为1980年代初保罗·沃尔克执掌美联储以来最大。FOMC重申会高度关注通胀风险，并且表示继续上调该目标区间将是合适的，如果风险可能阻碍实现通胀目标，联储将调整政策。利率决议得到FOMC成员的一致通过。此外，联储将按计划在9月加速缩表，MBS和国债的每月缩减上限将升至350亿美元和600亿美元。 随后美联储主席鲍威尔召开新闻发布会，9月大幅加息取决于数据，必要时将毫不迟疑地采取更大幅度的行动，某个时间点放慢加息节奏可能是适宜的。美联储正在迅速采取行动，以降低通胀，有必要将通胀压低至2.0%。当然，联储尚未决定何时开始放慢加息的步伐，不会对9月会议提供具体指引；缩表可能需要持续2-2.5年。经济方面，鲍威尔强调美国经济富有弹性，但劳动力市场极度紧张，美国目前没有出现衰退，不认为美国必须要经历经济衰退，但软着陆的可能性明显缩小了。美联储加息预期落地，鲍威尔讲话略偏鸽派，大宗商品市场将会维持反弹行情，但是中长期弱势趋势暂时不改，关注美国二季度GDP表现。 另外最新数据显示，美国6月新屋开工总数为155.9万户，为2021年9月以来的最低水平。因单户型住宅开工数下滑突显需求减少。根据政府周二公布的数据，上月的新屋开工数下降2%，至折年率156万套，5月份数据上修为159万套。预估中值为158万套。衡量未来住 宅建设情况的指标建筑许可降至折年率169万套，亦为去年9月以来最低。单户型住宅的开工数和建筑许可均降至两年低点，为日益悲观的房地产市场前景再添压力。在美联储激进的抗通胀行动推动下，抵押贷款利率的急剧上升已经导致负担能力下降并遏制了需求。库存因此而增加，房地产交易告吹，而一些卖家也开始降价出售。报告显示，7月份美国住宅建筑商的信心大幅下降，创新冠疫情爆发以来的最大降幅。除了需求担忧之外，建筑商还得跟生产瓶颈和成本上升作斗争。 综合来看，美联储加息进度符合市场预期，缩表计划也依然维持，而鲍威尔发言偏鸽则给市场些许喘息空间，美元指数也呈现震荡偏弱的态势。有色品种也因此获得了一定的上行动能。 15 CPI当月同比 PPI当月同比 10 美国CPI当月同比欧元区CPI当月同比 10 8 6 5 4 0 2 -5 0 -10 -2 2010-11 2011-05 2011-11 2012-05 2012-11 2013-05 2013-11 2014-05 2014-11 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2010-11 2011-05 2011-11 2012-05 2012-11 2013-05 2013-11 2014-05 2014-11 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 图2-1中国CPI及PPI图2-2欧美CPI 数据来源：Wind，方正中期研究院整理数据来源：Wind，方正中期研究院整理 全球制造业PMI 美国欧元区中国 日本 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 80 70 60 50 40 30 20 10 日本 全球服务业PMI 美国欧元区中国 2004-12 2005-12 2006-12 2007-12 2008-12 2009-12 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12 2020-12 2021-12 2004-12 2005-12 2006-12 2007-12 2008-12 2009-12 2010-12 2011-12 2012-12 2013-12 2014-12 2015-12 2016-12 2017-12 2018-12 2019-12 2020-12 2021-12 图2-3全球制造业PMI图2-4全球非制造业PMI 数据来源：Wind，方正中期研究院整理数据来源：Wind，方正中期研究院整理 国内方面，一季度经济增速低于目标预期，同时国内疫情反复，稳经济的重要性更加凸显，国家数次重要会议释放出政策发力适当靠前的信号。6月末，国常会决定通过发行开发性金融债券筹资补充重大项目资本金，应对今年稳经济任务重、财政收支压力大、疫情冲击下社会主体加杠杆意愿不足的困境。随着各项稳增长政策持续加码，复工复产持续推进，预计各项经济指标有望环比回升。 第三部分锡市供给分析 一、锡矿产量环比下降 过去多年锡新矿山投资少，在产老矿山品味下降，因此锡矿难有明显增长，甚至走低。不过，2021年高锡价刺激锡矿山加快生产，印尼、中国、秘鲁、刚果等多国产量均有增长。据USGS数据，2021年全球锡精矿产量为30万吨，同比增长13.64%。对于2022年，国际锡协预计全球锡矿新增产能仅650吨，不过在产矿山产量增长明显，印尼及刚果矿山将贡献主要增量，印尼与私营冶炼厂相关的矿山生产将恢复到正常水平，刚果金Alphamin矿品位回升，带动产量增长。 中国是全球最大的锡矿生产国，据USGS数据，2021年我国锡矿产量9.1万吨，同比增长12.35%，逆转过去三年走低趋势，占全球锡精矿总产量的30.33%。云南、湖南和广西是我国锡矿产量最大的三个省份，但也面临老矿山品位下降，未来数年产量缓慢下降的困扰。内蒙古银漫矿业是我国锡矿山中的主要增量，过去两三年生产持续受到干扰，不过后续将贡献主要增量。 据中国有色金属工业协会数据，今年1-5月我国锡矿产量为30444吨，同比下滑10.86%。 锡精矿含量:产量:累计值 累计同比 201720182019202020212022 120000 12000 100000 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 10000 80000 8000 60000 6000 40000 4000 20000 0 2000 0 123456789101112 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 图3-1国内锡精矿累计产量图3-2国内锡精矿当月产量 数据来源：iFind，方正中期研究院整理数据来源：iFind，方正中期研究院整理 我国虽然是全球最大的锡矿生产国，但冶炼产能更高，因此部分依赖进口锡矿资源。1-6月度我国锡矿进口量为12.82万吨，同比增长43.76%。缅甸疫情仍然影响运输，不过较去年同期明显好转。近年来印尼政府持续发表限制甚至禁止大宗商品原材料出口的表态，2021年11月23日表示可能将于2024年禁止锡出口，今年5月再度表态今年将禁止锡矿出口。印尼是全球第二大锡矿生产国，2021年锡矿产量7.1万吨，占全球产量的23.67%。但由于该国倾向于往深加工方向发展，锡精矿全部在国内加工后以锡锭或锡合金形式出口。印尼是我国精练锡最大的进口国，2021年进口印尼精炼锡3902.6吨，占国内当年产量比例约为4%，但需关注政策能否落地，因此暂时无影响。 进口数量:锡矿砂及精矿:当月值 当月同比 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 5 4 3 2 1 0 -1 -2 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 图3-3锡精矿进口量 数据来源：文华财经，方正中期研究院整理 锡精矿价格大幅回落后，冶炼厂采购谨慎，加工费在7月中旬开始回落。截止7月26日 广西、江西、湖南地区60%锡精矿加工费均价21000元/吨。云南地区40%锡精矿加工费均价25000元/吨。 平均价:锡精矿:40%:云南 平均价:锡精矿:70%:湖南 云南40% 广西、江西、湖南60% 40 35 30 25 20 15 10 5 0 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 图3-4锡精矿均价图3-5锡精矿加工费 数据来源：iFind，方正中期研究院整理数据来源：SMM，方正中期研究院整理 二、未来精炼锡产量预计将逐步上升 据SMM数据显示，2021年我国精练锡累计