甲醇产业链周报：经济衰退预期减弱，商品整体受到支撑

经济衰退预期减弱，商品整体受到支撑 中泰期货甲醇产业链周报 2022年8月8日 姓名：芦瑞 从业资格号：F3013255 投资咨询证书号：Z0013570 联系电话：18888368717 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 1 现货市场 2 基差价差 3 产业链利润 4 行情预期 •本周甲醇盘面价格整体震荡走弱，表现为抵抗式下跌，港口市场积极跟随盘面，但是内地市场价格整体变动不大，对盘面的反应敏感度也在降低。近期港口市场基差表现整体稳定，基本维持在-10到0之间，9月下纸货基差维持在30-40之间。 •我们认为甲醇或许会有一些反弹机会，从商品整体而言，上周五夜盘美国公布非农就业数据大增，减弱了市场对经济衰退的担忧，商品整体或许会受到一定支撑。继7月加息后下一次美联储加息预计会在9月份，8月会是两次加息的窗口期，大宗商品价格压力较小。甲醇自身基本面也有支撑，上游装置亏损，甲醇估值应该处于相对偏低估的位置。近期有多套装置意外检修，供应减量，需求偏稳定，甲醇港口库存开始去化，如果从自身供需角度出发，甲醇可能会有反弹机会，可以考虑配置一些看涨期权。 •单边策略：大概率会有反弹机会，建议配置看涨期权。 •对冲策略：暂无 •风险因素：经济悲观预期下的板块一致性行情。 现货市场情况 图表1：甲醇价格走势回顾 来源：Wind，中泰期货整理 •甲醇现货市场本周震荡走弱，盘中基差报价在09-5附近震荡，现货市场成交情况变化不大。 •下游可以逐步少量备货，目前行情的主要影响因素逐渐回归产业，宏观因素影响减弱，建议合理使用工具 来降低风险敞口。可以考虑适当配置看涨期权。 图表2：甲醇主力合约基差（元/吨）图表3：甲醇01合约基差（元/吨） 1000 800 600 400 主力合约基差 1000 800 600 400 200 01合约基差 •甲醇基差报价本周震荡，周五盘中基差报价09-10左右。 200 0 0-200 -200-400 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月 2022年2021年2020年2019年2018年2017年 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图表4：甲醇05合约基差（元/吨）图表5：甲醇09合约基差（元/吨） 1000 05合约基差 1200 09合约基差 800 1000 600 800 400 600 200 400 200 0 0 -200 -400 -200 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2021年2020年2019年2018年2017年 2022年2021年2020年2019年2018年2017年 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图表6：甲醇太仓地区基差（元/吨）图表7：甲醇广东地区基差（元/吨） 1000 太仓-期货 1400 广东-期货 800 600 400 200 0 -200 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 •甲醇各地区基差本周震荡。 -400 1月2 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2021年2020年2019年2018年2017年 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图表8：甲醇鲁南地区基差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 鲁南-（期货-200） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2021年2020年2019年2018年2017年 图表9：甲醇河南地区基差(元/吨)图表10：甲醇河北地区基差（元/吨） •甲醇各地区基差震荡走强，内地市场价格较为坚挺，基差相对偏强。 800 600 400 200 0 -200 -400 河南-（期货-200） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 河北-（期货-260） -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2021年2020年2019年2018年2017年 2022年2021年2020年2019年2018年2017年 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图表11：甲醇内蒙地区基差（元/吨） 1200 内蒙-（期货-600） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2021年2020年2019年2018年2017年 图表12：甲醇华东–鲁南价差(元/吨）图表13：华东–河南价差（元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 华东-鲁南价差 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 华东-河南价差 •甲醇华东与内陆地区价 差走弱。 •华东市场价格跟随盘面 较快，短期华东偏弱。 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2021年2020年2019年2018年2017年2022年2021年2020年2019年2018年2017年 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图表14：甲醇华东–陕北价差图表15：甲醇华东–内蒙价差 1000 800 华东-陕西价差 1200 1000 800 华东-内蒙价差 600400 600 200 400 0 200 -200 0 -400 -200 -600 -400 -800 1月2月3月4月5月 6月7月 8月 9月 10月11月 12月 -600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2021年2020年2019年2018年2017年 2022年2021年2020年2019年2018年2017年 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图表16：MA1-5价差（元/吨)图表17：MA5-9价差（元/吨） •9-1价差本周震荡走弱，价格走弱的 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 6月7月8月9月10月11月12月 2301-23052201-22052101-2105 2001-20051901-1905 250 MA1-5价差 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2021年10月 MA5-9价差 时候，近月走弱幅度可能会更大。 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图表18：MA9–1价差（元/吨） MA9-1价差 0 -50 -100 -150 -200 -250 2月3月4月5月6月7月8月 2209-23012109-22012009-21011909-20011809-1901 图表19：PP–3MA（1月）图表20：PP–3MA（5月） •PP-3MA价差继续走弱，前期我们建 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 PP-3MA(01合约) PP-3MA（05合约） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 议可以考虑远月01合约的做空TO利 润头寸，目前可以继续持有。主要逻辑是PP外盘降价对国内价格压力较大，而甲醇进口压力不大。 2301合约2201合约2101合约2001合约1901合约2305合约2205合约2105合约2005合约1905合约 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图表21：PP–3MA(9月) 3500 3000 PP-3MA（09合约） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2309合约2209合约2109合约2009合约1909合约 产业链利润及开工情况 图表22：甲醇生产装置开工率图表23：甲醇装置检修情况 100 90 80 70 60 % 1/1 5 50 甲醇开工率 2022年2021年2020年2019年 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 •本周国内甲醇检修的装置略微减少，开工率略微走强。本周国内甲醇装置产量为143.42万吨，较上周增加1.07万吨，装置产能利用率为71.03%，环比涨0.75%。 图表24：华北甲醛利润（元/吨）图表25：华东甲醛利润（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月 华北甲醛利润 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 华东甲醛利润 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 •甲醛生产利润小幅度走弱，今年甲醛 整体开工率低于去年。 •山东部分区域甲醛及下游板厂开工走 弱。 2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 图表26：甲醛开工率（元/吨） 45 甲醛开工率 40 35 30 25 20 15 1月2日 1月14日 1月28日 2月14日 2月27日 3月10日 3月19日 3月29日 4月9日 4月19日 4月29日 5月12日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 7月1日 7月11日 7月21日 8月1日 8月12日 8月23日 9月5日 9月17日 9月30日 10月18日 10月31日 11月14日 11月26日 12月9日 12月20日 10 2018年2019年2020年2021年2022年 来源：Wind，中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 图表27：醋酸利润情况图表28：醋酸开工率 6000 5000 醋酸利润 110 100 醋酸开工率 400090 3000 80 2000 70 1000 60 0 1月2日 1月14日 1月28日 2月14日 2月27日 3月10日 3月19日 3月29日 4月9日 4月19日 4月29日 5月12日 5月21日 5月31日 6月10日 6月20日 7月1日 7月11日 7月21日 8月1日 8月12日 8月23日 9月5日 9月17日 9月30日 10月18日 10月31日 11月14日 11月26日 12月9日 12月20日 -100050 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2018年2019年2020年2021年2022年 来源：Wind，中泰期货整理来源：Wind，中泰期货整理 •醋酸利润小幅度走弱，今年整体利润情况比去年差。 55 50 45 40 35 30 1月2日 1月14日 1月28日 2月14日 2018年 2月27日 3月10日 3月19日 3月29日 4月9日 4月19日 2019年 4月29日 5月12日 5月21日 5月31日 6月10日 2020年 6月20日 7月1日 7月11日 7月21日 8月1日 8月12日 2021年 8月23日 9月5日 9月17日 9月30日 10月18日 10月31日 2022年 11月14日 11月26日 12月9日 12月20日 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月2日 甲醇下游其他板块开工率情况 图表29：烯烃