新能源行业动态分析：2022年上半年能源供需总体平衡

新能源行业动态分析 2022年8月8日 新能源行业动态分析 证券研究报告 2022年上半年能源供需总体平衡 报告摘要 港股新能源行业大幅跑输大盘。上周香港恒生指数上涨0.23%，恒生综指上涨0.02%，恒生中国企业指数上涨0.24%。万得港股新能源概念股指数下降4.79%，跑输大盘。万得新能源概念指数上周表现在恒生各行业指数中可排第十二位。从PE(TTM)对比情况来看，万得港股新能源概念股指数估值较高，可排第三位，仅低于恒生非必须消费业指数、恒生医疗保健业指数。 国家能源局召开三季度网上新闻发布会。会中报告2022年上半年能源供需总体平衡。能源消费在短期下行后回升态势明显，一季度能源消费延续去年增长态势，但3月下旬以后能源消费开始下行，4、5月全社会用电量、煤炭和天然气消费连续两月同比下降，6月份全社会用电量同比增速转正，煤炭和天然气消费降幅收窄。可再生能源方面，发电装机突破11亿千瓦，水电、风电、太阳能装机量分别为4亿千瓦、3.42亿千瓦（陆上风电3.16亿千瓦，海上风电0.27亿千瓦）、3.36亿千瓦，发电量同比分别增长20.3%，7.8%和13.5%。在煤炭保供稳价方面取得了产量限制提高、库存大幅提升，价格总体平稳且明显低于国际水平的良好效果。上半年煤炭产量21.94亿吨，同比增长11%；秦皇岛7月5500大卡动力煤年度长协价格719元/ 吨，比长协煤最高限价770元/吨低51元/吨。同时督促有关方面做好电煤中长期合同履约兑现，提高电煤稳定供应水平。建议投资者关注优秀风电运营商龙头龙源电力916.HK，火电转型新能源中国电力2380.HK。 核心观点 光伏产业链：上周港股光伏产业链板块下跌6.8%，板块主要跟踪公司涨跌不一，前期涨幅较多的多晶硅料等子版块股价回调，估值低位的光伏玻璃板块股价回升。我们谨慎看好光伏产业链投资机遇。上半年国内及海外光伏组件需求均超预期。我们预期年内光伏需求维持较高位置，产业链利润逐步向供不应求的硅料及硅片等上游环节集中。业绩层面，多晶硅料环节主要企业均已发布盈喜。我们统计多晶硅料环节的供应情况，预期2022年内，多晶硅料的价格维持相对高位置。新特能源1799.HK已正式向中国证监会提交A股IPO申请，未产能扩张筹集资金。我们仍维持推荐利润率最高的环节多晶硅料的龙头新特能源1799.HK及协鑫科技3800.HK。 风电产业链：上周港股风电产业链上涨0.7%。2021年海上风电机组的销售及毛利提升，推动金风整体业绩增长。我们认为海上风电由2022年起补贴陆续退坡，招标结果中，风机价格维持低位，短期我们将继续关注招标结果及订单交付情况，但长期我们看好板块的发展空间。 新能源电场运营：上周港股新能源运营商录得5.5%的跌幅，重点跟踪的公司普遍下跌。我们关注到火电转型新能源企业，上半年火电预期仍难以盈利，部分企业已经发布盈警。新能源运营商，普遍受累于上半年风资源同比表现落后于去年。我们认为新能源运营商板块处于稳健发展行业，新能源电力运营商股价回调后，投资者可逢低布局。推荐板块内优秀的龙头企业龙源电力916.HK及中广核新能源1811.HK等。 电池及储能：上周电池及储能板块上涨0.7%，上游原材料方面，锂价国内录得小幅上行，电池级碳酸锂和氢氧化锂报价分别为47.3万元/吨和46.7万元/吨。锂精矿方面Pilbara拍卖价格重回新高，在8月2日第八次锂精矿拍卖上最终成交价为离岸价6350美元/吨，较上一次成交价涨2.6%，与6月拍卖价格持平。在锂精矿拍卖价格抬升和下游询单好转下锂价看涨预期不断上升，建议投资者关注自供率100%的锂矿龙头天齐锂业9696.HK。 关注股份 龙源电力916.HK新特能源1799.HK金风科技2208.HK天齐锂业9696.HK 罗璐新能源行业分析师 +852-22131410 lilianluo@eif.com.hk 颜晨新能源行业分析师 +852-22131403 joyceyan@eif.com.hk 投资建议 光伏产业链：新特能源1799.HK；风电产业链：金风科技2208.HK；新能源电场运营：龙源电力916.HK；电池及储能：国轩高科002074.SZ 风险提示 新能源新增装机不及预期；疫情反复，大宗商品涨价，物流成本上升，产业链上下游产能不匹配。 目录 2022年上半年能源供需总体平衡1 新能源新增装机不及预期；疫情反复，大宗商品涨价，物流成本上升，产业链上下游产能不匹配。2 1.上周行情回顾：新能源行业跑输港股大盘4 2.上周新能源板块个股表现7 3.行业热点8 3.1行业数据8 3.2行业要闻11 3.3重点公司公告11 4.投资标的11 5.风险11 1.上周行情回顾：新能源行业跑输港股大盘 上周香港恒生指数上涨0.23%，恒生综指上涨0.02%，恒生中国企业指数上涨0.24%。万得港股新能源概念股指数下降4.79%，跑输大盘。万得新能源概念指数上周表现在恒生各行业指数中可排第十二位。从PE(TTM)对比情况来看，万得港股新能源概念股指数估值较高，可排第三位，仅低于恒生非必须消费业指数、恒生医疗保健业指数。 图表1.上周恒生行业指数变化 代码 指数名称 一周涨跌幅(%) PE(TTM) HSCIMT.HI 恒生综合行业-原材料业 -1.26 6.87 HSCIUT.HI 恒生综合行业指数-公用事业 -1.93 15.21 HSCICO.HI 恒生综合行业指数-综合企业 -0.07 4.59 HSCIIN.HI 恒生综合行业-工业 -1.09 6.13 HSCICD.HI 恒生综合行业指数-非必需性 1.72 281.13 HSCITC.HI 恒生综合行业指数-电讯业 1.20 8.40 HSCIFN.HI 恒生综合行业指数-金融业 -0.59 4.96 HSCIH.HI 恒生综合行业指数-医疗保健 1.40 0.00 HSCIPC.HI 恒生综合行业指数-地产建筑 -1.89 5.87 HSCICS.HI 恒生综合行业指数-必需性消 -1.20 22.41 HSCIIT.HI 恒生综合行业指数-资讯科技 1.39 36.55 887616.WI [HK]新能源指数 -4.79 49.34 HSI.HI 恒生指数 0.23 9.13 HSCI.HI 恒生综指 0.02 9.41 HSCEI.HI 恒生中国企业指数 0.24 8.23 注：数据截止到2022年8月5日收盘数据来源：Wind；安信国际 图表2.上周恒生行业PE(TTM)比较 注：数据截止到2022年8月5日收盘数据来源：Wind；安信国际 万得港股新能源概念指数过去一周下降4.79%，跌幅大于港股大盘。安信国际将港股、美股中概及A股市场新能源概念相关重点标的分子板块，统计相关涨跌幅。过去一周，各子版块普遍录得跌幅。港股光伏产业链、港股新能源电场运营商分别录得6.8%和5.5%的跌幅。目前港股及美股中概新能源板块重点标的平均估值，PE-TTM估值基本低于过往多年平均水平（15倍），估值仍具备上行空间。 图表3.上周新能源股份港股、A股、美股各子板块股价涨跌幅 注：数据截止到2022年8月5日收盘数据来源：Wind；安信国际 图表4.新能源板块（港股+美股）整体估值水平（PE-TTM） 注：数据截止到2022年8月5日收盘数据来源：Wind；安信国际 安信国际覆盖的港股及美股中概的新能源板块重点公司中，基于万得一致预期，按2022年预测PE看，估值最高的是信义光能2022预测PE达22倍，其次是信义能源及福莱特2022预测PE分别为18倍及16倍。大部分公司2022年预测PE基本在20倍以下，估值相对有提升空间。 图表5.新能源板块核心公司（港股+美股）2022年预测PE 注：数据截止到2022年8月5日收盘数据来源：Wind；安信国际 2.上周新能源板块个股表现 重点跟踪的公司上周股价以跌为主。港股新能源运营商板块录得7%的跌幅，龙源电力录得5.25%的跌幅，新天绿色能源录得8.57%的跌幅，中广核新能源录得4.78%的跌幅。港股光伏产业链也录得6.8%的下滑。整体今年上半年新能源运营商发电量增幅有限，但股价也已经过一段时间的调整，行业整体处在稳定增长阶段，建议投资者逢低关注。 图表6.新能源板块核心标的表现 股份名称 代码 市值 股价 股价变动(%) PE PE (亿元港币) (元港币) 1周 1月 6个月 (TTM) 预测 港股龙源电力 0916.HK 1558.30 11.90 (5.25) (5.25) (23.52) 13.91 10.86 新天绿色能源 0956.HK 380.84 3.52 (8.57) (8.57) (22.10) 5.69 5.34 中广核新能源 1811.HK 128.30 2.99 (4.78) (4.78) (48.16) 8.90 6.40 大唐新能源 1798.HK 141.11 1.94 (8.92) (8.92) (37.56) 8.80 6.72 信义能源 3868.HK 254.71 3.49 (12.09) (12.09) (8.46) 20.63 18.01 北控清洁能源集团 1250.HK 85.37 0.08 (5.00) (5.00) (20.00) (21.80) 0.00 协鑫新能源 0451.HK 31.29 0.13 (6.29) (6.29) (22.54) (3.24) (25.57) 协合新能源 0182.HK 63.73 0.71 (4.05) (4.05) (1.55) 6.66 6.14 新特能源 1799.HK 278.56 19.48 (6.57) (6.57) 46.15 4.60 2.90 协鑫科技 3800.HK 853.92 3.15 (8.16) (8.16) 34.62 13.73 7.18 金阳新能源 1121.HK 228.38 13.34 5.21 5.21 51.76 2024.50 0.00 信义光能 0968.HK 1103.05 12.40 (7.05) (7.05) 0.69 29.36 22.00 福莱特玻璃 6865.HK 885.22 25.80 (9.47) (9.47) (16.64) 26.14 16.41 彩虹新能源 0438.HK 15.89 9.01 (8.06) (8.06) (50.98) 7.99 0.00 金风科技 2208.HK 696.54 14.18 1.29 1.29 7.34 13.40 13.53 华润电力 0836.HK 658.07 13.68 (7.32) (7.32) (27.48) 41.32 6.37 中国电力 2380.HK 424.67 3.92 (11.71) (11.71) 3.41 (53.42) 13.06 华能国际电力股份 0902.HK 993.51 3.48 (7.20) (7.20) (15.12) (2.33) 13.98 华电国际电力股份 1071.HK 461.61 2.72 0.00 0.00 6.33 (5.03) 5.19 中裕能源 3633.HK 189.87 6.70 (0.30) (0.30) (15.97) 15.97 0.00 新奥能源 2688.HK 1473.17 130.30 1.88 1.88 7.41 15.53 15.19 天伦燃气 1600.HK 38.08 3.77 (7.82) (7.82) (57.61) 3.11 3.07 华润燃气 1193.HK 770.57 33.30 1.06 1.06 (11.64) 12.05 11.33 港华智慧能源 1083.HK 120.57 3.70 (1.07) (1.07) (32.86) 9.62 6.74 中国燃气 0384.HK 653.93 12.02 (0.50) (0.50) (9.21) 8.53 7.32 香港中华煤气 0003.HK 152