生猪周报：供需双弱 期现价格上下两难

供需双弱 期现价格上下两难 美尔雅期货生猪周报2022-08-08 美尔雅期货研究院-农产品研究小组张瑞昊zhangrh@mfc.com.cn 内容要点 基本面：目前现货供需双弱，预期恢复程度有限，但较差的消费难以为盘面带来有效的上行驱动。最终能否兑现预期仍需观察猪肉在消费环节的刚性维持或变化情况。 现货：现货目前供需双弱阴跌下行，短期内需求难以回复，整体价格态势弱势运行。价格进一步下跌可能触发二次育肥等投机行为的大举进入打乱现货价格节奏，后期价格多维持高位震荡状态。 策略：短期内现货弱势或有震荡注意及时避险，目前预期过满建议暂时观望谨慎对待，下半年整体策略仍以中远月合约逢低做多为基础，后续建议重点关注下游消费以及投机活动下现货价格变化节奏的影响。 C 目录 ONTENTS 1生猪基本面分析 2投资策略分述 生猪基本面分析 1.1生猪现货价格变化 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 13000 2022/03/01 2022/03/08 2022/03/15 2022/03/22 2022/03/29 2022/04/05 2022/04/12 2022/04/19 2022/04/26 2022/05/03 2022/05/10 2022/05/17 2022/05/24 2022/05/31 2022/06/07 2022/06/14 2022/06/21 2022/06/28 2022/07/05 2022/07/12 2022/07/19 2022/07/26 2022/08/02 11000 出场价:生猪(外三元):辽宁出场价:生猪(外三元):河南出场价:生猪(外三元):四川出场价:生猪(外三元):湖南出场价:生猪(外三元):广东出场价:生猪(外三元):河北出场价:生猪(外三元):山东出场价:生猪(外三元):江苏 现货当前供需双弱上下两难，虽然存栏数量上已经开始恢复转正，但产能对应前期的收紧阶段保守估计9月前供给收紧的状况难以出现明显改善。需求方面暂无明显好转，猪价难有上行拉动。价格进一步下跌可能触发二次育肥等投机行为的大举进入打乱现货价格节奏，后期价格多维持高位震荡状态。 数据来源：国家粮食信息中心 生猪基本面分析 1.2母猪和仔猪价格 20005000 时间临近目前仔猪难以保障春节前出栏因此仔猪补栏热情开始退减，价格逐步行，目前全国15kg仔猪均价800元/头水平，50kg母猪价格仍稳定在1800元/头水平，后续仔猪市场价格将会逐步下降，但较好的利润预期下实际产能去化持续减缓。 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 202101 202103 202105 202107 202109 202111 202113 202115 202117 202119 202121 202123 202125 202127 202129 202131 202133 202135 202137 202139 202141 202143 202145 202147 202149 202151 202202 202204 202206 202208 202210 202212 202214 202216 202218 202220 202222 202224 202226 202228 0 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 左：全国15kg仔猪均价（元/头）右：全国50kg母猪均价（元/头） 数据来源：涌益咨询 生猪基本面分析 1.3屠宰开工状况 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021.1.1 2021.1.14 2021.1.27 2021.2.9 2021.2.28 2021.3.13 2021.3.26 2021.4.8 2021.4.21 2021.5.4 2021.5.17 2021.5.30 2021.6.12 2021.6.25 2021.7.8 2021.7.21 2021.8.3 样本屠宰企业屠宰量合计 2021.8.16 2021.8.29 2021.9.11 2021.9.24 2021.10.7 2021.10.20 2021.11.2 2021.11.15 2021.11.28 2021.12.11 2021.12.24 2022.1.6 2022.1.19 2022/2/11 2022/2/24 2022/3/9 2022/3/22 2022/4/4 2022/4/17 数据来源：涌益咨询 2022/4/30 2022/5/13 2022/5/26 2022/6/8 2022/6/21 2022/7/4 2022/7/17 近期下游走货状况不佳，屠宰端选择减少开 工降低亏损的经营策略，下游价格难以跟随上游压缩屠宰端生存利润。需求减少短期内开工状况难以出现明显提高。 2022/7/30 生猪基本面分析 1.4白条猪宰后均重状况 110.00 宰后均重方面东部区北部区基本维持稳定，中南区经过前期的大幅上行后目前也有所缓和，宰后均重增加主动抗价和被动压栏均有存在，压栏生猪出栏时间可能后续对8月下旬以及10月上旬产能压力，需要注意猪价的短期调整。 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 2018-01-05 2018-03-05 2018-05-05 2018-07-05 2018-09-05 2018-11-05 2019-01-05 2019-03-05 2019-05-05 2019-07-05 2019-09-05 2019-11-05 2020-01-05 2020-03-05 2020-05-05 2020-07-05 2020-09-05 2020-11-05 2021-01-05 2021-03-05 2021-05-05 2021-07-05 2021-09-05 2021-11-05 2022-01-05 2022-03-05 2022-05-05 2022-07-05 75.00 宰后均重:白条猪肉(瘦肉型):北部区宰后均重:白条猪肉(瘦肉型):东部区宰后均重:白条猪肉(瘦肉型):中南区宰后均重:白条猪肉(瘦肉型):西南区 数据来源：农业农村部 生猪基本面分析 1.5冷库库容率 消费较差的情况下鲜品价格未能有效拉动冻品价格，冻品鲜品的消费状况波动较大导致近期冻鲜差产 生较大波动。消费的跟进不足叠加需求淡季冻品出库状况整体并无明显改善。进口缩减和消费较差导致冻品对后期压制有限，冻品价格需等到消费回暖拉动上行。 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% 202101 202103 东北 202105 202107 202109 202111 华北 202113 202115 202117 202119 华东 202121 202123 202125 202127 华中 202129 202131 202133 202135 西南 202137 202139 202141 202143 全国1-未计算华南数据 202145 202147 202149 202151 202202 202204 202206 202208 202210 202212 华南 202214 202216 202218 华南 202220 202222 202224 202226 202228 单位：元千克 / 202230 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 202101 202104 202107 202110 202113 202116 202119 肋排鲜-冻 202122 202125 202128 202131 202134 202137 2号肉鲜-冻 202140 202143 202146 202149 202201 202204 数据来源：涌益咨询 202207 202210 202213 202216 202219 202222 202225 202228 投资策略分述 26000.00 24000.00 22000.00 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 LH2209基差（元/吨）LH2209结算价（元/吨）出场价:生猪(外三元):河南 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 -1000.00 -2000.00 -3000.00 -4000.00 -5000.00 2022-04-01 2022-04-08 2022-04-13 2022-04-18 2022-04-21 2022-04-26 2022-04-29 2022-05-09 2022-05-12 2022-05-17 2022-05-20 2022-05-25 2022-05-30 2022-06-02 2022-06-08 2022-06-13 2022-06-16 2022-06-21 2022-06-24 2022-06-29 2022-07-04 2022-07-07 2022-07-12 2022-07-15 2022-07-20 2022-07-25 2022-07-28 2022-08-02 2022-08-05 -6000.00 26000.00 24000.00 22000.00 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 -1000.00 -2000.00 -3000.00 -4000.00 -5000.00 -6000.00 2022-04-01 2022-04-08 2022-04-13 2022-04-18 2022-04-21 2022-04-26 2022-04-29 2022-05-09 2022-05-12 2022-05-17 2022-05-20 2022-05-25 2022-05-30 2022-06-02 2022-06-08 2022-06-13 2022-06-16 2022-06-21 2022-06-24 2022-06-29 2022-07-04 2022-07-07 2022-07-12 2022-07-15 2022-07-20 2022-07-25 2022-07-28 2022-08-02 2022-08-05 -7000.00 LH2211基差（元/吨）LH2211结算价（元/吨）出场价:生猪(外三元):河南 数据来源：国家粮油信息中心、大连商品期货交易所 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2022-04-01 2022-04-08 2022-04-15 2022-04-22 2022-04-29 2022-05-06 2022-05-13 2022-05-20 2022-05-27 2022-06-03 2022-06-10 2022-06-17 2022-06-24 2022-07-01 2022-07-08 2022-07-15 2022-07-22 2022-07-29 2022-08-05 -2000 9-11价差9-1价差11-1价差 当前现货供需双弱，预期供给收紧在9月后开始有所放松，但实际恢复程度有限。当前较差的消费难以为盘面带来有效的上行驱动，产能去化虽然带来较强支撑，但最终能否兑现仍需观察消费的配合即猪肉在消费环节的刚性情况。短期内消费方面驱动不足盘面或有震荡注意及时避险，下半年整体策略仍以中远月合约逢低做多为基础，