2024年市场回顾与2025年展望
摘要
2024年铅价呈现先涨后跌的走势，区间在15790-20050元/吨。国际地缘冲突、欧美央行降息、铅精矿和再生铅原料供应偏紧等因素对产业链造成冲击。全球通胀压力增加，欧美收缩流动性，能源风险加剧，有色金属集体走强。基本金属对资金敏感度升高，维持价格区间偏高位波动。国内稳经济增长政策下，铅价主要跟随其他基本有色金属波动。
行情回顾
- 2024年铅价以7月中旬为分界线，前期上涨，后期下跌。
- 国内政策影响较大：3月新国标铅锭不参与交仓导致货源担忧，5月废电瓶“反向开票”政策减少废料回收，推动铅价上涨。
- 7-8月大户集中扫货，沪铅持仓量升至历史高位，出现“挤仓”行情。
- 传统旺季不旺，铅消费偏弱。
宏观环境
- 地缘冲突：俄乌、中东等地缘冲突影响铅供应、运输和消费，欧洲铅冶炼成本上升，全球铅产量面临偏紧。
- 欧美央行降息：美联储降息50基点，反映对经济前景担忧，试图刺激增长。
- 美国大选：特朗普当选可能推行贸易保护政策，对全球产业链和供应链稳定造成影响，可能引发贸易战，对全球经济增长产生负面影响。
- 国内政策：积极财政、宽松信贷，但基建、房地产和内需未突破，铅价主要跟随其他基本有色金属波动。
供给分析
- 全球铅精矿：供应紧张，增量有限，矿山开采成本抬升，品位下滑，事故等因素冲击生产。
- 原生铅：加工费持续下滑，副产品硫酸价格和银价上涨，但弥补有限，冶炼厂生产积极性下滑。
- 再生铅：原料供应紧缺，废料供应缺口扩大，政策影响下产量下降，过剩产能出清。
- 精铅供应：同比下滑，12月产量预期平稳小降。
需求分析
- 铅蓄电池：生产稳定，产量上涨，电动自行车和汽车高保有量支持基础消费，但锂电池兴起和政策扶持影响较大。
- 新能源汽车：政策持续向好，产销量强劲增长，挤压传统燃油汽车市场份额，减少铅蓄电池在汽车领域的应用。
- 储能板块：通信基站和数据中心储能电池需求增长，铅酸电池仍是主流选择。
- 摩托车和电动自行车：摩托车产量下滑，电动自行车产量受政策影响期待增长。
供需平衡表
- 2024年全球供应将过剩13万吨，中国供应短缺1万吨左右。
- 2025年全球供应过剩预计达到20万吨，中国供应过剩3万吨左右。
套利机会
- 跨市套利：关注LME铅现货进口亏损扩大机会。
- 跨期套利：沪铅交投氛围好转，但基本面矛盾不及上半年，上方回调压力。
- 期现套利：明年上半年若原料端释放不及时，期现价差或将走强。
期权分析
- 沪铅期权成交量较低，11月中旬后成交量达到最高点。
- 沪铅期权波动率快速回落。
- 2025年关注逢低买入看涨期权或逢高买入看跌期权。
2025年展望
- 供应端原料供应偏紧，需求端铅消费亮点不多，海外反倾销和预期高关税影响，国内政策对需求增量有限。
- 预计2025年铅价走势波动情况较2024年平缓。
技术分析
- 3-8月铅价上涨概率较高，2、10月下跌概率较高，5-10月为高波动月份。
- 沪铅主力合约日线级别在15700-2000元/吨之间震荡，最后尾部有明显上升趋势。
操作建议
- 铅价或将在15000-18000元/吨宽幅整荡，操作上建议以区间操作思路为主，高抛低吸。
- 长期来看铅矿明年偏紧状态或将缓和，铅价涨幅有限。
- 关注新能源发展带来的需求增长和海外高库存影响。
- 若铅整体国内低库存状况不改，不排除阶段向上突破可能性。
