甲醇产业链周度报告：内地排库压力增大，压制甲醇反弹空间

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 内地排库压力增大，压制甲醇反弹空间 2021年12月24日 甲醇产业链周度报告 甲醇MA期货价格走势图 资料来源：文华财经,招商期货研究所 相关报告 谭洋 0755-82727576 tanyang@cmschina.com.cn F3069046 Z0017074 本期要点： ❑ 内地负荷再度提升，上游年末调价排库增多，海外负荷偏高。 本周甲醇内地市场价格重心延续下滑，市场氛围不佳，甲醇延续偏弱震荡。供应端来看，国内甲醇整体装置开工负荷为68.64%，较上周上涨1.94个百分点，较去年同期下降0.6个百分点，西北、华北地区开工负荷上涨。中东地区负荷小幅回升，但伊朗后续仍有停车可能性，关注伊朗限气预期差。 ❑ 部分MTO推迟重启，港口因卸货周期拉长，库存小幅去化 需求端，据卓创最新数据国内甲醇制烯烃平均开工负荷在73.82%，较上周期下降0.27个百分点。港口库存在67.1万吨，环比下跌6.07万吨，跌幅在8.3%，同比下降40.28%。受疫情和需求走弱影响，太仓整体提货量较上周下降，汽运提货量明显下降，但船运发货量增多。 ❑ 核心观点：短期与煤炭端走势相关性较强，波动增加，且供需阶段性矛盾仍有压力，预计走势震荡偏弱。 ❑ 操作建议：观望。05合约逢高偏空配对待。 ❑ 风险提示：下游MTO恢复弱于预期，煤炭价格大幅波动，到港不及预期。 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、本周甲醇走势回顾 (一)现货价格、主力基差、跨地价差及跨期价差 表1：主流成交价格本周变动：元/吨 地区 2021/12/24 2021/12/17 周变动 幅度 月变动 幅度 江苏 2740 2780 -40.00 -1.44% -105.00 -3.69% 鲁南 2600 2680 -80.00 -2.99% -290.00 -10.03% 内蒙古 2125 2245 -120.00 -5.35% -275.00 -11.46% 新疆 1675 1705 -30.00 -1.76% -200.00 -10.67% 华南 2620 2695 -75.00 -2.78% -155.00 -5.59% 西南 2580 2610 -30.00 -1.15% -225.00 -8.02% 资料来源：WIND,招商期货研究所 图1：甲醇各地区主流价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周内地甲醇市场震荡下行，沿海甲醇市场价格偏弱震荡。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1江苏鲁南内蒙古新疆华南西南 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图2：甲醇期现价格走势：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周甲醇期货偏弱运行，01基差小幅走弱。 图3：华东-内蒙物流窗口：元 图4：华东-鲁南物流窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 图5：华东-川渝物流窗口：元 图6：华东回流山东物流窗口：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 资料来源: WIND,招商期货研究所 内蒙往华东物流窗口目前小幅开启，山东地区往华东物流关闭。川渝套利窗口开启。港口回流内地窗口关闭。 -300-200-100010020030040050005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/1华东基差主力合约价格华东现货价格-1000-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022-1200-1000-800-600-400-20002004006001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022-800-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022-1000-800-600-400-20002004006008001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图7：MA合约01-05价差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周1-5结构震荡走弱。 (二)外盘价格及进出口利润 图8：内外盘差结构：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周CFR中国美金平均价格在341美元/吨，折算进口成本在2629元附近，目前进口利润90元左右，边际进口驱动走强。 -200-10001002003004005006005月15日6月15日7月15日8月15日9月15日10月15日11月15日12月15日2018201920202021-600-400-200020040060005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/1进口价差进口成本江苏出罐价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图9：主要地区转口价差及利润情况：美元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 本周FOB鹿特丹价格在363欧元/吨，FOB美湾价格在372美元/吨。东南亚地区甲醇价格在404美元/吨。东南亚套利打开空间收窄。 二、甲醇产业链运行情况 （一）供应端（原料价格、国内外装置开工率、利润、检修） 图10：原料煤现货价格：元/吨 资料来源：WIND,招商期货研究所 煤炭现货价格回落后震荡弱企稳。 -500501001502002019/1/12019/7/12020/1/12020/7/12021/1/12021/7/12022/1/12022/7/1FOB美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国CFR东南亚-CFR中国0500100015002000250030002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1内蒙古山东陕西安徽山西宁夏 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 图11：国内天然气价格 资料来源：WIND,招商期货研究所 图12：海外能源价格情况 资料来源：WIND,招商期货研究所 图13：内蒙煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.8001,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1中国LNG出厂价格全国指数：元/吨（左轴）内蒙古管道气价：元/立方米（右轴）四川管道气价：元/立方米（右轴）01234567-4010601101602102018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1WTI中级轻质原油价格（左轴：美元/桶）CCI进口3800（左轴：美元/吨）NYMEX天然气价格（右轴：美元/百万英热单位）-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图14：山东煤制甲醇利润 ：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图15：川渝地区天然气制甲醇利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 目前西北、山东甲醇利润低位。 图16：甲醇装置周度开工率（全国） 图17：甲醇装置周度开工率（西北） 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源: 卓创资讯,招商期货研究所 本周国内甲醇装置开工负荷为68.64%，较上周上涨1.94个百分点，较去年同期下降0.6个百分点；西北地区的开工负荷为83.83%，较上周上涨2.82个百分点，较去年同期上涨2.86个百分点。 -1,500-1,000-50005001,0001,5002,0001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022-50005001,0001,5002,0002,5003,0001/11/313/13/314/305/306/297/298/289/2710/2711/2612/26201820192020202120220%20%40%60%80%100%120%40%50%60%70%80%第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周22/21年同比增速201820192020202120220%20%40%60%80%100%120%40%50%60%70%80%90%100%第1周第10周第19周第28周第37周第46周22/21年同比增速20182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图18：国内甲醇装置周度检修损失量：万吨 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 图19：海外甲醇装置总开工率周度情况 图20：海外甲醇周检修损失：万吨 资料来源：卓创资讯,招商期货研究所 资料来源:卓创资讯,招商期货研究所 伊朗部分装置提负，海外开工延续回升。 （二）需求端-新兴需求 图21：MTO装置综合利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 051015202530354045502019/1/62019/7/62020/1/62020/7/62021/1/62021/7/62022/1/62022/7/640%50%60%70%80%90%100%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202105101520253035402019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1-3,500-3,000-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1宁波富德综合利润兴兴综合利润 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 9 图22：MTP装置利润：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 图23：华东某甲醇外采装置外购乙丙烯与甲醇端模拟利润比较 资料来源：WIND,招商期货研究所 下游烯烃走弱，MTO装置利润下探 图24：华东现货PP-3MA价差：元 资料来源：WIND,招商期货研究所 -4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1华东华北西北-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0002018/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1甲醇制烯烃与外采利润比较甲醇端利润外购乙丙烯利润-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0006,0001月1日4月1日7月1日10月1日20182019202020212022 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 10 图25：MTO／MTP装置周度开工